带病冲刺的绿联科技，会获得圆满结局吗？
诞生于华强北的一根数据线，将要IPO了。
苹果手机用户对绿联这个名字一定不陌生，这是一家专注于苹果配件的品牌，长久以来一直是苹果用户的数据线平替品牌之一。
值得一提的是，就在前不久中国证监会发布关于同意深圳市绿联科技股份有限公司创业板上市的申请。这也意味着，绿联科技距离IPO只差一步之遥。
一根数据线年赚34亿，估值57亿
可能在大多数人的认知中，数据线是个技术含量低难登“大雅之堂”的生意，但偏偏有人从中觅得商机靠此赚得盆满钵满。绿联科技就是其中之一。
根据招股书，在报告期内绿联科技的营收分别为20.45亿元、27.38亿元、34.46亿元。靠数据线起家，最后年赚34亿，这样的成绩足以让人惊叹。
根据企查查，年年盈利的绿联科技距今只有融资两次，投资方中包括高瓴资本、坚果投资等，估值达到57亿。除此之外，根据股权传透露，目前高瓴资本为绿联科技最大外来股东，持股比例9.37％。
年赚34亿、估值57亿、还有投资巨头大佬撑腰，这根数据线可谓BUFF叠满。
与众多上市公司一样，绿联科技的成长之路也充满了传奇。
2007年，绿联科技的创始人张清森从华南农业大学毕业并进入到深圳一家港资企业从事外贸业务。也正是这份工作经历，让张清森看到了电子外贸的商机。两年后，张清森选择辞去工作来到了华强北进行创业。
彼时，中国智能手机市场正值巅峰上升期，根据IDC统计的数据，2009年智能手机全球销量达到1.742亿台。但是，如此巨大的手机市场，其配套的数据线业务却没有大公司在做，张清森注意到了这点并开始谋求这方面的发展。
早期的张清森为国外客户代工生产贴牌的数据线。并在短时间内接到了大批业务订单，成功赚取了人生的第一桶金。就在2011年，绿联科技正式问世，随之而来的是“UGREEN 绿联”。
现在，业界对绿联科技的评价一直都是“吃尽红利”。2011年正值iphone 4在大陆发售并受到市场狂热追捧。但是，一根百元的苹果数据线成为众多消费者难以言说的痛。此背景下，国内的大批厂家开始生产便宜的山寨数据线，吃到了一大波苹果带来的红利，其中就包括绿联科技。很快，绿联科技的平替得到了苹果方的授权，成为国内最早获得苹果官方认可的第三方品牌，也因此和一众山寨厂商们拉开了差距。
在之后，绿联又成为华为首批DFH计划的合作伙伴，被华为授权生产周边产品。背靠两颗手机巨头的大树，绿联科技开始在国内市场大杀四方。
然而，绿联科技吃到的红利不单有这一项。
2011年前后，中国互联网电商正处于爆发前夜，比如阿里巴巴先后推出淘宝网、淘宝商城、聚划算等电商平台。但华强北的同行们却没意识到市场的变化，仍然坚守着传统的线下销售。这其中有一个异类——张清森。依靠着此前外贸工作的经验，张清森很快意识到了电商的机遇，并开始着手布局。
根据彼时的数据，仅用了一年时间绿科技就一跃跻身天猫、京东等电商平台的同类目TOP行列，营业额更是达到了6000多万元。绿联这一品牌也正式在消费者群体中火热起来。
值得一提的是，抓住海外电商起飞的风口是绿联科技最大的优势。
2014年，绿联科技抱上国际电商巨头亚马逊的大腿开始做产品出海。仅用半年，绿联科技就在亚马逊平台创造了单日破2万美元的销售额。亚马逊是绿联科技出海的第一个平台，在此之后还依次联系了诸多其他海外平台进行出口业务。
发展至今日，海外的营收成为绿联科技总营收中的最大占比。招股书显示，绿联科技有近一半的收入来自境外，报告期公司的境外收入占比分别为47.38%、46.09%、44.91%和49.49%。此外，绿联来自亚马逊的营收分别为6.41亿元、9.78亿元、11.49亿元，占营收比重分别为31.39%、35.83%和33.41%。
现在来看，绿联科技的发展每一步都踩到了时代红利，也因此，到现在其发展都可谓一帆风顺。虽然在上市之前只经历了两次融资，但由于年年盈利，绿联科技倒也不缺钱。
只是，一片向好的背后，绿联科技的冲刺IPO真的会顺利进行下去吗？
带病冲刺，背后屡遭质疑
绿联科技的上市之路走的其实并不顺利。
翻看其历史，2022年6月2日绿联科技申报获受理，2023年1月6日过会，2024年2月26日提交注册，到最近的2024年4月18日注册通过，已有近两年的时间。这样的周期可谓十分漫长。
此外，绿联科技的上市之路充满不少隐忧。
首先，作为电子消费品牌，产品质量永远放在第一位。然而，距今为止，绿联科技已因为产品质量受到了外界诸多质疑。
根据记者梳理，在2020年10月29日时，深圳市市场监督管理局龙华监管局出具《行政处罚决定书》，绿联科技生产销售的PB132绿联移动电源（20000mAh）不符合国家强制性标准，涉案产品货值31255元，被没收2099.16元，并罚款93765元。此外，后续2020年11月、2021年和2022年，绿联科技均有因为产品质量被国家部门抽检不合格的处罚发出。
不仅如此，在国内的黑猫平台以及海外的亚马逊平台上，均有大量对绿联科技产品质量差的指控出现。其中包括绿联科技数据线烧坏机器甚至致消费者受伤。
除了产品端，销售端绿联科技受到的处罚也并不在少数。2019年1月9日和2021年11月22日，深圳市市场和质量监督管理委员会龙华市场监督管理局两次出具《行政处罚决定书》，指控绿联科技因利用虚假的或者使人误解的价格手段，诱骗消费者与其进行交易。
另一边，作为一家“科技品牌”，绿联科技的支出上有明显的“重营销，轻研发”。招股书显示，报告期内，绿联科技的研发费用分别为6488.53万元、9512.7万元、15660.64万元和8322.43万元，占当期营业收入的比例分别为3.17%、3.47%、4.54%和4.62%。同时期，绿联科技的同行上市公司研发占比分别为5.59％、5.27％、5.06％、5.35％。也就是说绿联科技的研发占比低于行业内平均水平。
而针对此点，此前深交所曾发出绿联科技是否技术落后的质疑。对此，绿联科技的回答是“公司的业务模式与同行公司有差异导致科研费用低，但不存在落后的问题。”
值得一提的是，虽然科研费用低，但销售费用的占比却达到了29.88%、16.53%、16.91%和17.88%。二者之间的重度不平衡也成为人们对绿联科技发出质疑的原因之一。
绿联科技，企查查上标榜为“高新技术企业”。但是根据招股书，绿联科技原始取得的发明专利仅6项，远低于竞争对手。电子类产品生命周期短，新旧产品的迭代频繁，且伴随着消费升级，产品的更新换代也更趋于频繁。因此，坚持研发创新是3C消费电子企业的核心竞争力之一。发明专利的多少是一项硬性指标，专利的低也进一步说明绿联科技科技壁垒的孱弱。
同时，招股书披露的3名核心技术人员中，有2名仅为大专学历。招股书还显示，截至2021年末，绿联科技公司及其子公司在册的员工总数为2503人，学历在本科及以上的员工占比不到30%。这种学历分布，在科技企业中实属罕见。因此，绿联科技的技术护城河屡遭外界质疑。
根据招股书，绿联科技的本次IPO拟募集15.04亿元，其中补充流动资金项目需要用的资金达4.50亿元，接近三成的比例。虽说流动资金对于一家企业来说至关重要，但需要IPO资金的近三成来补流，其合理性还需考究。
根据报道，绿联科技在报告期三年内共发生过六次分红，其中2019年分红两次、2020年分红三次、2021年分红一次，分红对象主要为公司创始人兼董事长张清森、副董事长陈俊灵，以及员工股权激励基金绿联咨询和绿联和顺，累计分红金额高达3.4亿元，且均为现金分红。除此之外，2021年5月，高瓴锡恒分别从张清森和陈俊灵手中以2亿元、1亿元认购公司股份比例的3.7028%和1.8528%，并于当年6月再次追加2.5亿元投资。
这样来看，绿联科技并不缺钱。因此，近三成资金的补流的合理性更加值得商榷。
最后一点就是绿联科技的成长性了。
根据招股书来看，绿联科技目前的毛利率下滑较快。报告期内绿联科技的综合毛利率分别为49.67%、38.01%、37.15%和37.12，短短三年下降超12个百分点。
毛利率的下降与其成本上升有直接关系。因业务主要依托于多家第三方线上平台，导致绿联科技每年需要支付一笔不小的平台服务费用，包括销售佣金、服务费、仓储费用等。随着每年成本的持续上升，对于绿联科技的年利润来说也将造成不小的挑战。
绿联科技目前已被曝出的问题还有许多：产品生产主要依靠第三方、海外子公司资不抵债……诸多问题换来的结果就是绿联科技不断的质疑声。对于绿联科技来说，这段带病冲刺IPO之路将走向何方呢？
华强北 ，跑出一批IPO天团
从华强北一米六的柜台起家，到现在走向IPO的大门。这一段路，绿联科技走了13年。而它也只是华强北创业军团中的一个缩影，在此之前华强北已经走出了一大批IPO天团。
今年2月8日，中国证监会发布关于同意深圳华强电子网集团股份有限公司（以下简称“华强电子网”）首次公开发行股票注册的批复。这意味着，又一家深圳本地公司获准登陆A股。
华强电子网是由上市公司深圳华强集团拆分而来的，按照招股书，拆分完成后，华强电子网将主要负责互联网B2B综合服务，成为一家面向电子元器件垂直产业链的产业互联网综合服务商，并凭借着“华强北”的名声享誉全国。
华强电子网也是华强北2024年以来第一个即将步入IPO殿堂的企业。再算上绿联科技，华强北将迎来两个崭新的IPO。
在此之前，2020年8月24日，从华强北跑出的安克创新成功在创业板上市。根据报道，安克创新当天安开盘价为130元，较发行价上涨96%；此后，股价进一步上涨，当前市值超过560亿元。
值得一提的是，安克创新与绿联科技一样是从事消费电子产品的自主研发、设计和销售的企业。当绿联科技传出将要上市的消息后，大多数人开始不自觉拿它与安克创新作比较。而根据2023年的财报，前三季度安克创新实现营收117.86亿，同时净利达到12亿。
到2022年7月15日，一家芯片明星IPO问世。中科蓝讯正式登陆科创板，IPO发行价为91.66元/股，上市首日市值超80亿元。
当无线耳机的TWS芯片技术被国外高度垄断时，已到花甲之年的福建商人黄志强重新踏进创业大军。以华强北为起点，短短五年时间里，中科蓝讯迅速跻身行业头部梯队，上市前三年卖出了近20亿颗芯片。同时，也引来了一众VC/PE的身影，包括元禾璞华、深创投、中芯聚源、中金浦成、红杉中国、华登国际、招商资本、基石资本、常春藤资本、长石资本、花马科技、芯跑资本、朗玛峰创投等知名机构。
根据中科蓝讯发布的2023 年年度报告，2023年公司实现营收14.47 亿元，其中蓝牙耳机芯片实现收入8.63 亿元，销量9.27 亿颗。
像这样的IPO例子，华强北还有很多很多。现在，市场上有不少衬托华强北强大的段子：“在硅谷找齐400个元器件需要两个月，在华强北一天你就能全部找到。”“从一座数码城的楼上走到楼下，就能组装出一部iPhone……”
据说，华强北至少已经走出了50位亿万富豪，包括腾讯创始人马化腾、神舟电脑创始人吴海军、TP-LINK路由器创始人赵建军、豪恩声学股份有限公司董事长王丽等。
在还没有电商和运营商渠道的年代，华强北依托着深圳特区，成为了全国电子零售商的拿货圣地。同时也靠着“一米柜台”让数不清的白手起家创业者实现了财富自由。
时代的车轮滚滚向前，有人说如今的华强北很难再出现曾经的“一夜暴富”，但时至今日，华强北依旧在继续演绎着自己的传奇故事。
到现在，华强北于2024年跑出了两个IPO，那么下一个将会多久到来呢？华强北又将在2024的龙年讲述什么样的故事呢？
