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世界报业辛迪加网站4月22日刊登题为《日本货币政策正常化的风险有多大？》的文章，作者是日本前财务省副大臣、哥伦比亚大学国际和公共事务学院教授伊东隆俊，内容编译如下：
上个月，日本央行朝着实现货币政策正常化迈出了重要的第一步。它结束了负利率政策，将政策利率设定在0.0%至0.1%之间，放弃了此前为使十年期政府债券收益率保持在0%左右而采取的收益率曲线控制。它还宣布将逐步减少对交易所交易基金和房地产投资信托基金的新购买，但保持目前的政府债券购买节奏。这相当于一次重大的宏观经济转变。在此之前，日本央行实施了十多年的超宽松货币政策。
到目前为止，还没有出现任何风险：日元没有升值，股价上涨——而不是市场对货币紧缩的常见负面反应。
这是否意味着日本央行有可能继续走这条路，将政策利率上调至0.25%，然后上调至0.5%，甚至到今年年底前可能上调至1%？答案将取决于通胀数据。如果实际和预期的通胀率趋同为2%，并维持在这个水平，那么政策利率很可能会逐步上升。但预测今年余下时间的宏观经济形势为时尚早。
假设宏观经济形势确实促使日本央行继续提高政策利率，收益率曲线会变得更加陡峭。这会带来什么风险？
首先，如果长期利率大幅提高，作为金融机构资产的长期债券的市值计价可能大幅下降。这就是去年发生在硅谷银行身上的情况，尽管像导致硅谷银行崩溃的存款挤兑在日本不太可能发生。虽然日本的一些地区银行持有长期债券，但它们大多数都资金充裕，长期债券利率提高1%至2%可能不会带来多大冲击。
其次，长期利率的提高将增加日本国债的还本付息成本。随着更多的钱被用于利息支出，用于教育、基础设施、国防等其他各类财政支出的资金将会减少。
第三个风险是，日本央行的利润可能转为负数。日本央行宣布将开始为经常账户余额支付0.1%的利息，包括它持有的各银行的多余准备金。这个耗资将是巨大的：2024年将需要5170亿日元（约合33亿美元），而去年为1830亿日元。这个数额仍然小到足以让日本央行实现盈余——除非它在缩减资产负债表前将政策利率提高到1%。
货币政策正常化的第一步进展顺利，下一步也完全有可能实现。但日本央行未来面临诸多挑战。
