一、前言
富安娜发布了2023年年报及2024年一季报。
2024年营收下降，净利同比增长。相比2023年，2024年营收与净利都有增长。
公司提高了2023年分红，每股派送0.65元，2022年是每股0.59元，每股分红提高了10%。按照收盘价10.75来计算，股息率为6.04%。
这个股息率放在A股也算比较高。
二、财务数据分析
1、公司2023年营收30.3亿，净利5.72亿，扣非净利5.22亿，同比分别下降1.62%，增长7.12%，增长8.52%。（以调整前数据做对比）
一季度营收6.52亿，同比增长5.16%，净利1.22亿，同比增长9.91亿，同比增长9.91%，扣非净利1.05亿，同比增长1.94%。
图1、毛利率与净利率
2、虽然一季度毛利率环比有所下降，但这些年公司的毛利率和净利率一直维持在基准线上，波动很小。
3、公司加大了信用减值力度，同比增长了130.22%，绝对值并不大。
图2、存货与应收款
4、存货同比下降7.76%，应收款同比大幅增长51.56%，后者远超营收增速。一季度环比就大幅下降（42.6%）。这个符合富安娜的经营规律。每年Q4，应收款都是大幅增长，一季度回款。四季度存货下降，与应收款大增相辅相成，下游供应商拿货赊账。
2023年财报中提到存货中原材料占比9.59%，产成品占比75.59%；其中直销渠道库存占比18.74%，电商渠道占比37.38%，团购渠道占比3.92%，家居事业部渠道占比0.47%，总仓占比15.18%。大头的库存还是在直营门店和电商部。
图3、净现比与合同负债对比
5、2024年Q1合同负债同比增长57.14%，2023年Q4合同负债同比增长60.71%，连续2个季度合同负债出现明显的增长。
连续2个季度合同负债大幅增长，这个倒是不多见，考虑到其基数并不高，持续力有待观察。
2024年Q1净现比低于1，低于往年，对比了现金流表，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长了50.14%，结合一季度存货增长，估计是备料。
6、公司目前无长短期借款、货币资金是3.39亿，交易性金融资产是10.32亿，公司的现金流是很充沛。至少能保证公司能稳定分红，公司在三年股东回报中也提到，保证正常经营的情况，也愿意中期分红。
三、总结
1、公司在年报中提到线上红利在逐步褪去，高质量的线下门店是未来消费品的增长曲线。这个是我第一次看到此说法，不知道是不是仅限于家纺？
2、公司依然是行业内ToC收入占比最高的头部家纺品牌公司，目前家纺行业逐步在向头部企业聚拢。
3、2023年纺织行业规模以上的企业，营收2.29万亿，同比下降1.6%，净利同比增长5.9%，公司的净利增速略高于行业水平。
4、对于富安娜，我其实只关注她的现金流状况以及存货、应收账款，最后就是他的分红是否维持。我是把他当做烟蒂型企业对待，增速可以没有，但能保持这个分红水准，拿股息也足够。
5、由于其稳定的分红，前十股东仅来2家保险公司，另外股东数从2023年一季度大幅下滑后，基本保持稳定。
