郭施亮/文从今年3月18日起,转融券从T+0变为T+1,并在3月16日进行暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试。
转融券从T+0变为T+1,最直接的影响是为资本市场营造出公平的市场秩序,保护投资者的切身利益。随着市场交易规则的变化,影响最直接的,无疑是过去依赖这一个交易规则套利的部分机构投资者,特别是量化基金。
市场交易规则发生变化,估计量化交易策略会发生重要的调整,甚至会加快部分量化基金的转型。不过,从维护资本市场公平交易的角度考虑,这一个措施是具有积极的影响意义。
从限售股出借的全面限制到转融券由T+0转变为T+1,这一系列措施的出台,有利于提振市场投资信心,同时也可以更好保障投资者的切身利益,营造出公平公正的交易环境,这才是核心所在。
从营造公平市场秩序的角度考虑,A股市场还有哪些措施值得推出呢?
第一个建议,机构投资者实施T+1,散户投资者实施T+0。
按照目前A股市场的交易制度与结算规则,均为T+1模式。对投资者来说,今天买入的股票,只能够在下一个交易日卖出,无法做到日内买卖。
对这一个规则,有利之处是抑制了部分投机行为,但弊端之处,则是投资者无法做到日内纠错,当日买错了股票,只能够看着股票的大幅下跌,等到下一个交易日才能够卖出。
我们不妨参考部分成熟股票市场的做法,可以实施有条件的T+0交易制度。
例如,在美股市场中,投资者的资金账户高于2.5万美元,可以允许无限次的T+0,但低于这个金额,一周只能够实施3次至5次的T+0交易。
考虑到A股市场的投机风险,我们可以把规则进行灵活调整。
具体来说,散户投资者可以在一周时间内实施2次T+0交易,并规定一天内最多可以实施一次T+0。这样一来,既可以满足投资者日内纠错的需求,也可以降低了市场的投机行为。
至于机构投资者,因为他们掌握大量资金,且在市场信息获取上优胜于散户投资者,所以从公平交易的角度考虑,机构投资者维持T+1的交易制度,此举可以引导机构投资者进行中长期的价值投资。
第二个建议,尽快推出平准基金,降低市场发生系统性风险的可能性。
与其他投资基金不同,平准基金是不以盈利为目的,不允许通过平准基金在二级市场中进行套利。在实际操作中,平准基金在股市处于非理性上涨或者非理性下跌的过程中,可以发挥出稳定市场的作用。
坚持非盈利性、阳光化操作的原则,平准基金可以更好稳定市场的走势,大幅降低市场的波动率水平,为投资者投资股票营造出一个持续稳定的交易环境。
根据国际做法,平准基金的规模应该是股市总市值的3%至5%,对A股市场来说,可以分批增加,逐渐做大平准基金的管理规模。例如,首批2000亿至3000亿,第二批增加至4000亿至6000亿,直到平准基金的管理规模达到股市总市值3%以上的水平。
第三个建议,大幅提升A股市场的违规成本,参照美国安然公司的处罚力度,对股票市场欺诈上市、财务造假行为进行严惩,从根本上提升股票市场的震慑力度。
严刑峻法是管理市场的最好方式,通过严刑峻法的方式可以为股票市场长期稳定运行保驾护航。只有市场的违规成本大幅提升,这样才会从根本上消除企业造假的想法,并利用好资本市场做好企业,更好提升投资者的回报预期。
上述是营造公平市场秩序的三个建议,希望A股市场可以早日成为成熟的股票市场,为股民们创造出实实在在的投资收益。
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