基金一季报显示，继续大买煤炭股。
煤炭进入基金前十大重仓股的数量，由2023 年4 季度的23 只，增至2024 年1 季度的26 只，对动力煤、焦煤全面增配。
01
买爆煤炭股
煤炭前5 大重仓持股分别为中国神华、陕西煤业、兖矿能源、新集能源、中煤能源。
环比来看，山煤国际、开滦股份、盘江股份、陕西煤业、永泰能源受到机构减持。
增持为新集能源、山西焦煤、中煤能源、恒源煤电、电投能源。
沪深股通1 季度集中增持了宝泰隆、开滦股份、恒源煤电、陕西煤业、兰花科创。
减持集中在新集能源、物产环能、山煤国际、潞安环能、电投能源。
沪深股通的持股，集中在恒源煤电、兰花科创、平煤股份、山煤国际、冀中能源。
港股通1 季度资金集中兖矿能源、久泰邦达能源、中国旭阳集团、中国神华、中煤能源。
02
煤价否极泰来
3月底至4月中，煤价超预期的下跌，主因是非电力需求的非常疲弱。
看到一个数据，环渤海港口锚地船舶数量，一度下降至60艘左右。不过近期，船舶数量已经恢复至90-100艘水平。
据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域多数调价煤矿以小幅上涨为主。鄂尔多斯区域供需表现常态市场交易不温不火，除少数煤矿略有调涨外，多数矿价持稳运行。晋北区域销售较好，受煤电需求带动，煤价小幅探涨。
港口方面，受产地涨价带动叠加港口调入量减少，港口价格开始上涨，由于市场优质货源依旧偏少，贸易商挺价意愿较强，低价难以成交。
进口煤方面，外矿报价居高不下，叠加由于近期海运费持续上涨叠加人民币兑美元汇率贬值，进口动力煤采购成本有所上升。
进入5月，电力企业需要囤货准备迎峰度夏了，动力煤的增量逻辑。而山西减产，在供给端也有硬约束，所以动力煤可能会有进攻性。
03
垄断优势的稀缺性
高股息仍是投资主线。本周潞安环能和华阳股份高分红，可能会强化煤炭股的高股息逻辑。
高股息只是表象，并不是所有高股息资产都能获得超额收益；只有具备垄断优势的稀缺资产，才能够长期获得超额收益。
比如，长江电力尽管股息率长期在4%以下，但垄断优势能确保持续的超额收益。中国神华的稀缺资源和煤电一体化，使其股价新高再新高。
背后本质是，大环境的不确定性，反而提高了垄断优势的资产的确定性溢价。
所谓稀缺，主要是供给端的稀缺，无法轻易扩产的行业：比如周期资源品，就是供给约束；公用事业就是政策端带来的约束；硬科技，则是技术优势带来的约束。
煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的，不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步公用事业化，也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题。
由于开采煤矿的手续复杂、建设周期长、新建矿井成本高，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业产能基本是高负荷状态。
经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，供给端的收缩是趋势性的。
预计未来，煤炭依然是紧平衡状态，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。
当前弱经济和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭价格大致保持稳定，带来现金流的稳定性，这使得煤炭股的红利价值更容易被发掘。
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