西南证券股份有限公司邰桂龙近期对迪威尔进行研究并发布了研究报告《24Q1盈利能力环比改善，产能持续释放》，本报告对迪威尔给出买入评级，当前股价为16.75元。
迪威尔(688377)
投资要点
事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收12.1亿，同比+23.1%；实现归母净利润1.4亿，同比+17.3%。2024Q1，实现营收2.9亿，同比+5.8%，环比+4.5%；实现归母净利润2821.9万元，同比-7.4%，环比+54.6%。
新增设备生产能力快速提升，精加工及堆焊技术提升产品附加值。分产品来看，2023年，油气生产系统专用件营收9.6亿元，同比+30.2%；非常规油气开采专用件营收1.3亿元，同比-16.2%；井控装置专用件营收0.5亿，同比+46.6%。分地区来看，2023年，公司海外业务营收8.3亿元，同比+38.0%；国内业务营收3.2亿，同比-5.8%。70MN自由锻设备投产以来，公司产能快速释放，同时公司持续加强高附加值产品开发，精加工和堆焊生产装备已实现常态化生产。
24Q1盈利能力环比改善，费用管控能力持续优化。2023年，公司毛利率、净利率分别为22.0%、11.8%，同比-1.3pp、-0.6pp；期间费用率为8.9%，同比-0.4pp。24Q1，公司毛利率、净利率分别为19.5%、9.9%，同比-3.4pp、-1.4pp，环比+2.0pp、+3.2pp；期间费用率为7.7%，同比-3.6pp，环比-3.2pp。
海洋油气景气延续，高毛利深海产品持续受益。根据标普全球，2024年全球石油需求仍将持续增长，预计全球上游勘探开发资本支出约6079亿美元。同比增长5.7%，其中海上勘探开发资本支出同比增速高达19.5%。从油气开采发展来看，油气开采结构将沿着从常规油气到非常规油气、从陆地油气到海洋油气、从浅海到深海的趋势发展。公司不断加大深海产品研发投入并向深海产品市场转型，高毛利深海产品贡献主要业绩增量。
募投项目进展顺利，高端阀门有望打造公司第二增长极。公司募投项目350MN多向模锻液压机主要用于生产高端阀门及管系零部件产品，项目投产后将进一步增加公司在油气领域产品品类。目前大部分设备已进入安装调试阶段，项目正有序推进，新产品高端阀门有望打造公司第二增长曲线。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.9、2.4、2.9亿元，对应EPS分别为0.97、1.24、1.50元，对应当前股价PE分别为17、13、11倍，未来三年归母净利润复合增速为27%。公司为国内油气设备专用件龙头持续受益于海洋油气高景气，维持“买入”评级。
风险提示：油气价格波动、海外业务拓展不及预期、原材料价格上涨、募投项目拓展不及预期等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.88%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.35亿，根据现价换算的预测PE为13.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为27.9。
