中银国际证券股份有限公司杨雨钦近期对太平鸟进行研究并发布了研究报告《Q1经营仍有压力，期待后续经营状况改善》，本报告对太平鸟给出增持评级，当前股价为14.85元。
太平鸟(603877)
公司于4月15日公布2024年一季报，Q1公司实现营收18.06亿元，同减12.92%，归母净利润/扣非归母净利润1.59/1.08亿元，同降26.92%/39.22%。一季度受2023年高基数以及公司关店影响有所承压，公司持续推进改革，优化经营质量，期待公司营收逐步改善，维持增持评级。
支撑评级的要点
高基数+渠道调整致Q1营收有所波动。24Q1公司实现营收18.06亿元，同减12.92%，归母净利润/扣非归母净利润1.59/1.08亿元，同降26.92%/39.22%。一季度公司经营情况受2023年高基数以及公司持续关店影响有所承压，同时气温同比较冷对春装销售形成一定影响。公司持续推动组织变革与渠道优化，关闭低效门店，同时通过推出优质产品、聚焦核心品类连衣裙等方式强化品牌力。改革背景下短期各品牌和渠道营收端均受到一定影响。分品牌看，Q1女装/男装/乐町/童装分别实现营收6.51/7.70/1.35/2.27亿元，同比减少12.98%/5.64%/37.50%/9.18%，门店较年初分别关闭28/0/26/5家至1430/1370/314/548家。线下渠道方面营收为12.82亿元，同降15.36%，直营、经销门店分别为1144/2527家，同比减少188/482家，门店结构优化调整为后续高质量增长奠定基础。线上渠道方面营收为5.16亿元，同降6.08%。
盈利水平同比有所波动，存货情况改善显著。Q1公司毛利率为55.26%，同比下降4.74pct，公司持续清理库存，对盈利水平形成短期影响。公司持续推进降本控费，销售与管理费用率整体稳健。公司强化新商品产销管理与旧品消化处理机制，Q1期间公司存货周转天数为160天，同比减少57天。
期待公司经营成果逐步释放。公司组织变革仍在推进，短期内公司营收承压，但渠道持续优化，经营质量有所提升。公司坚定“科技型时尚品牌公司”定位，持续推进数字化转型及大数据精准营销，把握品牌年轻化优势，渠道结构调整为后续高质量开店奠定基础，期待公司调整与变革进入稳态后经营成果逐步释放。
估值
当前股本下，考虑到内需恢复不确定性，我们下调公司2024-2025年EPS，2046-2026年EPS分别为1.16/1.34/1.50元，对应PE分别为13/11/10倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
改革效果不及预期；新品销售不及预期；内需恢复不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券汲肖飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.68%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.05亿，根据现价换算的预测PE为11.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为19.76。
