本次“国九条”对市场影响几何?

近日，国家发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，作为资本市场第三个“国九条”，对市场具有重要的意义。 （一）对市场影响偏正面 （1）复盘此前两次“国九条”意见发布后，T+1、T+5、T+30、T+90、T+1 年（除 T+1 年外其余天数均指交易日）期间内的上证综指涨跌幅发现，T+1、T+5、T+30 上证均上涨，对市场影响较为积极。

（2）本次“国九条”可能改善分子端盈利和流动性宽松的预期，提升市场风险偏好。

一是分子端盈利上，本次意见着重强调严控上市公司质量、强化分红，进一步优化资本市场生态环境，从根本改善 A 股上市公司整体的盈利预期，支撑盈利回升。

二是股市资金面上，首先，严把上市公司发行、完善减持等使得 IPO 和减持继续维持低位，股市融资压力大概率大幅下降，资金面压力可能显著减轻；其次，意见提出大力推动中长期资金入市、鼓励开展长期权益投资，后续 ETF 基金、保险资金等流入规模可能上升。

三是风险偏好上，首先，严把上市发行、完善减持、强化分红等呼应了投资者的关切，有望改善市场情绪；其次，交易监管的角度来看，加强量化交易监管有助于提升 A 股的稳定性，流动性风险难再有，市场情绪可能上升。 （二）行业配置：关注非银、国企改革、高股息、TMT 等行业 1．短期利好金融板块，长期提振政策引导和产业趋势上行行业短期利好金融板块，长期提振政策引导和产业趋势上行行业

（1）短期视角，“国五条”发布利好银行、非银等行业。两次“国九条”均为推进资本市场发展提出了具体的指导意见，短期内对直接相关的泛金融板块形成提振。具体来看，两次文件发布后 5 日内券商、周期等表现较强。

（2）中长期视角，“国五条”发布提振 TMT 等成长行业。如 2004 年会议提及的支持互联网企业参与资本市场下的传媒、计算机行业在文件发布的 30 天、90 天、1 年后仍然占优，2014年在移动互联网浪潮下，成长行业走强。文件颁布的 30 天、90 天、一年左右的时间里传媒、通信、计算机、电子等行业持续占优。

2、当下关注科技成长、高股息、国企改革、次新、券商

（1）关注新质生产力相关科技板块。

文件提到要“促进新质生产力发展。加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的股债融资支持”。当前，政策端，发展新质力是今年政府工作报告重点强调的首要任务；

内外产业趋势上，新质生产力与人工智能等内外技术革命大趋势共振。首先，国内产业链升级、设备更新、数据要素占比提升等就是发展新质生产力的具体方向。其次，以人工智能为代表的全球科技革命浪潮下，人形机器人(10.460，-0.24，-2.24%)、AI 手机、卫星互联网、智能汽车等新兴技术和行业也是发展新质生产力的具体方向。

（2）关注强化分红可能提振的高股息板块。

文件提到“加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”，“将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。引导上市公司回购股份后依法注销”有望进一步提振当前高股息相关行业表现。当下短期维度上，基本面和大盘偏弱下红利可能相对偏强。长期维度上，地产投资属性下降以及债券配置性价比降低资产配置结构转变使得红利可能占优，我们建议关注处于行业上行周期的高股息、稳盈利以及低估值板块，如国有大型银行、炼油、城商行等。

（3）关注央国企改革下低估值国企。

文件强调“国资国企改革等国家战略实施”以推动国企、央企发展改革，政策角度，前期证监会系统工作会议也强调，一是加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强；二是推动将市值纳入央企国企考核评价体系，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。关注区域性银行、全国性股份制银行、国有大型银行等低估值国企改革板块。

（4）关注风险偏好上升和大力推动中长期资金入市下受益的券商。

一是券商方面，文件强调“大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”，“稳步降低公募基金行业综合费率”等举措下有望规范和加快权益类资产发展和规模扩张，提升市场交易活跃度。

二是保险方面，文件强调要“优化保险资金权益投资政策环境”、“提升企业年金、个人养老金投资灵活度”，险资作为中长期资金入市，有望支撑当前权益基金市场步入平稳发展期。

三是理财和信托方面，文件提到“提升企业年金、个人养老金投资灵活度”。当前在居民超额储蓄增长提供理财方面的资金流入，信托投向实体经济的提供重要支持、以及养老金等资金加大入市规模均有望促进权益板块进一步发展以及提升非银板块整体实力。

（5）关注资本市场供求改善下的次新股板块。

文件强调，一是“严把发行上市准入关”从源头上提升了供给侧质量，二是是加大退市监管力度“加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局”对现有供给进一步优化出清，关注市场环境优化下供求关系改善下的次新股。 三、风险提示 1．历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

2．政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3．经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。 （内容选自网络）