2024年04月前2周，8个交易日市场估值继续小幅调整，日均成交额8879亿元。各主要指数有所回调。上证指数、沪深300和万得全A分别下跌0.71%、1.74%和1.77%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别下跌3.04%、0.17%、1.88和3.19%。北上资金净流出153.6亿元。中信一级行业分类中，受益于国际大宗商品价格上涨影响，部分周期品板块表现较好，有色金属、煤炭、钢铁和石油石化板块分别上涨8.67%、4.10%、3.71%和2.45%。电力及公用事业板块或凭借其稳定的盈利能力表现优于各主要指数，上涨2.42%。房地产和非银行金融板块分别下跌8.49%和5.54%，或因近期地产数据和政策低于市场预期。电子、传媒和计算机板块在市场风险偏好下降的背景下分别下跌4.47%、5.51%和6.84%。
美国3月CPI和核心CPI环比均超预期。3月核心CPI环比持平于0.36%，高于市场预期的0.3%，同比维持在3.8%；CPI环比从2月的0.44%回落至0.38%，高于市场预期的0.3%，同比回升0.3pct至3.5%。从分项来看，3月商品通胀再度转弱，但服务通胀韧性较强，是通胀超预期的主要原因。非粘性通胀方面，能源分项环比边际回落，食品分项小幅回升。3月能源分项环比回落1.1pct至1.1%，其中能源商品回落2.1pct至1.5%。半黏性通胀方面，核心商品环比再度转负，二手车为主要拖累项。3月核心商品环比增速回落0.3pct至-0.2%，主要受二手车分项拖累：二手车环比增速回落1.6pct至-1.1%。黏性通胀方面，核心服务的主要分项维持相对高位。3月住房分项维持在0.4%的较高水平，其中，房租分项小幅回落0.1pct至0.4%。3月CPI再次超预期意味着联储6月首次降息的概率显著下降，2次降息可能是今年降息预期的合理中枢，经济基本面因素外，也考虑到联储降息意愿较强。
国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004和2014年之后，国务院针对资本市场出台的第三个指导性文件。与前两次“国九条”相比，此次指导性文件更强调资本市场的政治性、人民性。
《意见》作为纲领性文件的发布，意味着中国资本市场新一轮全方位、深度改革的全面启动，随后通过“1+N”一系列细则的推出，将对中国资本市场产生深刻且深远的影响。文件主要聚焦在三个领域的监管加强：上市公司监管、金融机构监管、投资交易监管。针对上市公司监管，囊括了从上市到退出整个链条所有环节的改革，可以实现资本市场的良性新陈代谢，提升上市公司整体质量和投资价值。《意见》还指出，建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。相信市场生态、业绩考核机制、产品供给优化后，保险、社保、养老、企业年金、银行理财、信托资金都会积极提升权益投资规模，成为长期资金的主要来源和资本市场的压舱石，进一步提升资本市场的内在稳定性。
新“国九条”将全方位重塑资本市场生态环境。上市公司的质量和投资价值也将逐步提升，“长钱长投”的政策体系构建完成后，风清气正的资本市场将吸引更多长期资金包括海外资金入市，进一步增强资本市场的内在稳定性。《意见》内容全面，体系科学完整，将引领中国资本市场脱胎换骨，完成蜕变，走向高质量发展，慢牛长牛可期。
2024年3月美元计价出口同比增速从1-2月的7.1%回落至-7.5%，市场预期为-1.9%；3月美元计价进口金额同比增速由1-2月的3.5%回落至-1.9%，市场预期为1%。总体看，3月出口增速下行主要受去年同期高基数、以及春节效应影响，即今年春节偏晚、外贸商3月复工偏晚对环比有所拖累。分产品看，3月主要品类出口增速大多回落，轻工纺织回落幅度最大，可能是因为其更容易受到春节效应影响；电子产业链维持较高景气度，仍然维持正增长。从一季度看，主要品类出口表现分化，轻工纺织同比较去年四季度大幅回升，汽车及配件出口增速高位放缓。往前看，随着基数回落、全球制造业周期的温和复苏以及春节效应的逐渐消退，4月同比增速或将反弹。
3月CPI同比增速较2月的0.7%明显回落至0.1%，低于预期0.4%，环比从2月的1%转负至-1%；PPI同比从2月的-2.7%回落至-2.8%，环比较2月略收窄至-0.1%。考虑到2月CPI同比大幅回升部分受春节效应的干扰，1-3月整体来看CPI同比为0%，较去年4季度同比-0.3%小幅收窄，核心CPI同比亦较去年4季度的0.6%略上行至0.7%，或显示CPI低位企稳，但回升动能低于往年季节性水平。今年1季度PPI同比较去年4季度的-2.8%略收窄至-2.7%，3月PPI环比降幅略收窄，但行业中分化加剧，国际输入性因素带动石油、有色相关行业价格上涨，而煤炭、钢材、水泥及装备制造或受国内复工偏滞后而价格回落。往前看，随着二季度基数对CPI和PPI同比的拖累放缓，以及国际油价上行，通胀动能有望延续温和回升
3月新增人民币贷款、新增社融分别为3.09万亿元和4.87万亿元，市场预期3.6万亿元和4.7万亿元。由此，3月社融同比增速从2月的9%回落至8.7%。货币增长方面，3月M2同比增速从2月的8.7%回落至8.3%；M1同比增速从2月的1.2%进一步放缓至1.1%。3月新增社融在高基数下同比继续少增，部分是由于新增人民币贷款不及预期，反映经济自发性融资需求仍待改善。同时，3月政府债净融资继续同比少增，显示财政政策仍待进一步发力。另一方面，3月企业债与表外票据净融资同比多增，可能反映利率下行对债券融资需求的拉动、以及银行平滑信贷投放的影响。往前看，社融增速能否企稳回升，主要观察科创技改再贷款等结构性货币政策工具的投放、以及财政进一步发力的情况。如果社融维持目前的环比增速，社融同比可能持续偏弱，内需回升的可持续性仍有待观察。在去年底央行新增5,000亿元PSL额度之后，今年2月起央行连续2个月暂停PSL投放。4月7日，央行创设科创技改再贷款，短期内需观察相关贷款的投放情况。财政方面，由于去年增发的国债资金主要在今年1季度投放，年初至今地方债发行节奏同比偏慢，预计2季度起有望提速。同时，今年新增的1万亿超长期建设国债也可能主要在今年2季度发行。此外，不排除短期内政策性银行债净发行放量的可能性。
据Counterpoint预测，2024年全球智能手机出货量有望增长3%达到12亿部，其中带动增长的主要为150-249美元的中低端价位段和600-799美元的高端价位段推动。中低端价位段主要受益于印度、加勒比和非洲等市场的购买力恢复，高端价位的增长主要来自于苹果和华为手机。创新方面，折叠屏手机的迭代和A手机的推出将持续刺激手机需求。据IDC数据，至2023年中国折叠屏手机出货量连续4年增速超过100%，但折叠屏在全球智能手机份额仅为1.4%，尚有较大的提升空间。除铰链、屏幕等技术外，折叠屏手机价格多在7000元以上，价格也成为重要的限制因素之一。2024年4月9日努比亚发布小折叠手机Flip，定价2999元起，为目前折叠屏中定价最低的手机，成功将该品类价格打入中端价格带，有望为折叠屏手机渗透率提升进一步奠定基础，从而带动整体行业发展。建议关注相关板块及个股。
重点关注：1）国产替代及顺周期板块。2）AI 。
后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据。2）海外经济数据和金融风险。3）中美科技摩擦变化。4）巴以问题存进一步扩大风险。
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