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一. 餐供本质为何？
二. 大B渠道变化几何？
三. 小B渠道细化方向？
四. C端：传统渠道疲软，新零售兴起
五. 哪类企业最有发展潜力？
一 餐供本质为何？
餐饮供应链是连接上游农产品和下游餐饮企业的桥梁。在餐饮市场中，上游是否具备稳定高效、且优质的供应链体系，是餐饮企业实现降本增效的核心，尤其在同质化严重的细分种类市场，更是企业安身立命的重中之重和护城河。
随着行业竞争不断加剧，餐企的竞争已经从前端门店经营转向了后端供应链体系的竞争。其发展的本质是更高效的工业生产方式替代传统、分散的厨师手艺，目前相关上市公司已经达十余家，已经初步形成板块效应。
结构复杂，环节层层相扣。餐饮供应链整体环节相对较长，自上而下包括从食材生产到消费者的整条产业链，不同类型企业可进行上下游延伸。
图源：观麦科技
具体来看：
1 上游：农林牧渔企业，如双汇发展、龙大美食、圣农发展等；
2 中游：食材加工企业， 玩家众多，包括调味品企业，速冻和预制菜企业。如安井食品、立高食品、千味央厨、宝立食品等。
3 下游：渠道分BC两端，B端以餐饮门店、酒店等渠道为主，C 端直接面向终端消费者、包含各类零售渠道。中游加工企业获益最为确定。
梳理整个餐饮供应链，其中的中游环节即食材加工企业（速冻/预制菜/复合调味料）对上游原材料的统一采购、自身加工工艺以及渠道建设上均更为成熟，并在长期发展中，通过规模化生产能力建立了“性价比”优势。
因此，下游新入局者或尝试向上游食材加工业延伸的下游餐饮企业很难能够打破既有优势，故其受餐饮产业链整合影响较小，可享有稳定的利润率和下游需求扩张双重红利，收益确定性更高。
餐饮供应链是人口老龄化背景下的长牛赛道，未来量增逻辑有望延续。参考日本的历史经验，高龄老人增多是推动日本冷冻预制市场快速发展的重要原因之一。
根据 日本冷冻食品协会数据，2023年65岁以上老年人每月至少购买一次冷冻预制菜的比例达88.5%，明显较年轻人群体更高，且呈上升趋势。
究其原因，主要系老年人往往存在外出腿脚不便的情况，而做饭涉及到卖出、洗菜、切菜、做菜多个环节，每个环节对他们而言都相应增加了一定负担，而冷冻食品不仅解决了需要外出高频购买食材的问题，且再烹饪过程相对简单，所以比较受老年人的欢迎。
因此，日本作为世界上老龄化严重的国家，有着丰富的专门针对老年群体设计的食品，其中就有大多为冷冻半成品食品，老人在家简单加热操作即可食用。
二 大B渠道变化几何？
加速竞争，更需供应链助力。经济环境不仅改变了餐饮行业的发展趋势，也影响着消费者的消费观念，餐饮发展格局也在随着居民消费观念的改变而改变。
例如，高性价比的连锁化餐饮品牌以及特色小门店餐饮品牌更受消费者欢迎，开始逐步取代高端大型餐饮；行业竞争加剧、利润空间持续压缩下，连锁化和开源节流都成为了餐饮业为求生存发展不得不做出的选择。
而无论面对何种变化，采用何种应对方式， 都需要上游供应链为其助力，优质、高效的供应链体系可帮助餐饮企业在激励竞争的大环境中率先突围，实现品牌高速逆袭发展。
（1）竞争加剧，催生供应链需求增加
行业缓慢复苏，竞争进一步加剧。虽然2023年是餐饮行业的复苏年，但也并不是所有的餐饮品牌和门店都能准确把握时机乘风而起，茶饮、火锅、快餐等多个热门品类门店数量呈现下滑 ，在竞争激烈的餐饮红海中竞争进一步加剧。
据企查查数据 显示，2023年我国餐饮相关企业注册量为410.11万家，同比增长24.24%，同时注销 数量也快速增长，截至2023年12月21日，全国餐饮企业注吊销数量超过126.5万家，是2022年全年餐饮企业注吊销量的2倍多，创2020年来新高。
连锁化率趋势确定。随着市场竞争趋于激烈，餐饮企业愈发重视门店优势，推动我国连锁餐饮规模稳步增长，据中国烹饪协会数据，2023年我国餐饮连锁化率预计达到20%，且相较于美国、日本仍然有较大提升空间。
参考海外连锁餐饮龙头麦当劳、星巴克等的经验，他们大多依靠餐饮供应链来压缩食材原料配 送成本，简化烹饪程序，减少餐厅厨房占地面积，降低租金，从而实现规模扩张。
因此，随着我国餐饮业连锁化率不断提升，菜品标准化的需求日益高涨，上游供应链的重要性也愈发凸显。
降本增效需求愈发迫切。在全方位、多维度的竞争压力的影响下，餐饮业开始逐渐步入微利时代。
从餐饮成本结构来看，人力成本及原材料成本是主要成本构成，人工、租金、原材料等成本不断上涨，持续挤压餐饮企业的利润空间。
根据老乡鸡招股说明书，2019-2021年公司的直接材料成本上涨了72%，人工成本上涨了54%。因此， 餐饮企业去厨师、去厨房化意愿不断提升，倒逼餐饮供应链的进一步发展。
（2）“质价比”时代，综合供应链是“王道”
餐饮业进入“质价比”时代。2023年餐饮业头部品牌加速跑马圈地，大型餐饮企业 主动进军下沉市场，“好吃不贵”已经成为行业主流趋势。
根据辰智大数据，2023Q2我国餐饮业消费中59.1%订单的人均消费低于30元，消费者越来越趋于理性，开始追求更高性价比、更低智商税，而非低价低质产品，推动餐饮业进入价格下探与品质上行的“质价比”时代。
不同价格带的门店数量分化。随着消费者需求分层越来越明显，不同价格带的餐饮门店数量也相应发生变化。
根据红餐产业研究院数据，2022年10月至2023年4月， 人均在300元以上的高溢价餐饮门店占比有所下降，而人均在100-300元、50-100元的中端餐饮门店数占比则在持续提升。
降价策略成为越来越多餐饮企业提振收入的选择。
如何抓住“存量”市场的发展 机遇成为当下餐饮企业亟须思考的问题，价格战成为了各家餐饮企业吸引流量重要的手段。
据百胜财报数据，2023年前三季度，肯德基的客单价同比下降5%；
据海底捞财报数据，海底捞在2020年人均客单价超过110元后回落至2023H1的102.9元；
定位于高端精品面馆的和府捞面，也在极力撕掉“贵” 的标签，据市界观察报导，和府捞面创始人李学林在品牌战略暨新品发布会上介绍其主流产品价格总体降幅在20-30%左右，公司20-30元价格带的产品占比达50%。
从效果来看，部分企业采取降价策略成效显著，奈雪财报显示，奈雪平均订单值下降至30元后，同期单店平均每日订单量开始止跌回升至363.4单，同比提升5%。
平价餐饮企业迅速实现突围。
图源：58同城
一批主打高性价比的平价餐饮企业匹配了行业发 展和消费端降价提质的核心需求，实现了迅速崛起，如塔斯汀、蜜雪冰城、萨莉亚等，均在不断拓展连锁化布局网络。
据萨莉亚财报，FY2023（截至 2023年8月），萨莉亚大中华区销售额达627.4亿日元，同比提升 45％；据窄门餐眼数据，2019年以来，塔斯汀的门店数量从两位数迅速增长至6732家，仅2023年新增门店数就达3000余家。
供应链可助力企业在低价竞争中突围。
随着社会消费力下降，“质价比”将成为未 来餐饮业的制胜之道，而这背后最终比拼的是餐饮企业的供应链能力——谁可以率先推出性价比高的好产品，谁就能领跑行业，享受到更多流量红利，提前实现品牌曝光及收入增长的正循环，反之一旦落后就容易在激烈的“低价”竞争被淘汰出局。
因此，供应链越强大的餐企，越能通过稳定高效的供应链体系，提供高“质价比”产 品，化“低价”为进攻策略，实现品牌的高速逆袭发展。
三 小B渠道细化方向？
存量市场江山已定，增量赛道成为机遇。随着既有渠道布局已相对充分，餐供企业开始寻求新的收入增长点，不断在小B端挖掘增量空间，如团餐渠道、乡村宴席渠道、 街边快餐小吃渠道等。
通过对比上述渠道，可以发现其共同拥有的特点是具备刚需属性、市场空间广，同时又亟需提升效率与食品安全。
可见，这类渠道与餐饮供应链的优势恰好适配，可以为餐供企业提供更为稳定的收入来源，双方实现互惠共赢。
因此，当下餐供企业核心竞争要义在于：如何在维持现有竞争优势、守住基本盘的同时，贴合细分场景和客群进行品类创新和渠道拓展，把握新的增长极。
（1）团餐：规模扩大，天然匹配
团餐指供应商通过协议约定、招标等方式，按照一定的服务标准为客户团体提供定制化的餐饮产品及与之配套的现场服务，主要客群包括校园、机关、企事业单位等 大型团体。
近年来，团餐渠道占餐饮行业市场规模的比重呈现增长态势，现已成为餐饮业重要组成部分，也相应成为越来越多餐供企业大力发展的蓝海市场。
餐饮行业中的重要支柱产业，具备广阔的开发潜力。团餐在餐饮市场中的地位不断提升，已成为餐饮业的重要组成部分。
据中国饭店协会数据，团餐市场规模由2017年的1.2万亿元增至2022年的1.8万亿元，每年增涨速度均高于餐饮行业平均水平，团餐占餐饮行业市场的比重也由30%提升至45%，在餐饮业的重要性不言而喻，未来也存在广阔可挖掘空间。
渠道壁垒高，但需求稳定抗周期性强。团餐渠道服务模式较为固定且客源稳定，供应商在食材的制作及销售上大多通过竞标、人脉关系获得专营权。
因此，团餐渠道通常透明度较低，进入壁垒较高，但同时也意味着只要成功与甲方建立合作关系后，供应商可进行较长周期的服务，创造稳定的收入增量。
利润率薄弱，更重供应链精细化运营。“定价”、“定标”、“定时”等渠道特点决定了团餐渠道利润率远低于社会餐饮，团餐企业更需要追求上游供应的精细化。
① 定价：由于团餐服务更偏福利属性，所以甲方通常会对团餐企业运营的毛利上限有所规定，从渠道微观层面来看，一般食堂运营中要求毛利率不超过50%，部分甚至要求不得超过22%，因此团餐企业难以掌握定价自由权。
② 定标：团餐定价周期较长，即使后期原材料价格上涨，也很难在合约期内调整价格，需要自行消化成本上行压力。
同时，团餐渠道的甲方对于“入口率”有着较为严格的要求，如规定投料比例、荤素搭配等，所以目前团餐企业食材成本占总成本比例达到68%，远高于社会餐饮的42%，利润率却远低于社会餐饮。
图源：食材圈
据辰智数据，我国大多数团餐企业的利润率水平为5-8%，低于快餐企业10%左右的平均水平。
③ 定时：团餐服务的时间比较稳定，以每日的早、午饭供给为主，时间范围多在1-2小时内，因此在非常有限的时间范围内里需要团餐企业能够及时、大批量地满足供给。
（2）乡宴：刚需属性，潜力可观
乡宴是指农村地区（含城乡结合部、城中村）的宴会酒席，主要因婚丧嫁娶、节日礼庆或是升学庆贺等事宜，在家庭或非经营性场所举办的集体聚餐活动。
通常一次就餐人数在50人以上，主要由流动厨师或举办者自行加工烹饪，大多以酒席的方式呈 现。主要呈现以下特点：刚需属性，服务越发专业化。
设宴款待作为一项重要的地方传统，是农村人情往来的重要呈现载体，因此乡宴需求基本保持稳定。
根据国家统计局数据，2018-2023年，农村人均食品支出始终保持5%以上的增速，可见农村食品消费不太容易受到客观环境影响，乡宴具备刚需属性。
此外，随着农村居民生活水平的提高和观念的变 化，乡宴席的品质也有所提升，形成了从食材采购、菜品制作、上菜服务，现场清理的一条龙服务模式。
图源：美食美景一点通
乡宴食材半成品比例逐渐攀升。食品安全及出餐效率对于乡宴而言都是至关重要的因素。
一方面，乡宴场景多以复杂菜肴为主，但是这类菜肴往往制作过程繁琐，若厨师全程进行现场切配、烹煮，不仅耗时长，工作量也非常大。
而半成品菜在便捷性上特征突出，10-15分钟左右即可快速完成菜品制作，因此越来越多乡村宴席在食材采购环节引入半成品食材。
另一方面，乡宴通常烹饪场所不固定，有时甚至在露天环境下进行，容易受外界环境影响，相较于现场切配调制食材，选用规模企业的半成品品质稳定性更高，在食品安全上更有保障。
走量为主，对应千亿市场规模。乡村宴席单次菜品份额较大，以走量为主，因此上游食材供应市场需求更加可观。
据国家统计局数据，2022年我国乡村人口数量为4.9亿人，不考虑其中1.7亿外出务工人群，我们以3.2亿乡村居民数量作为测算依据，考虑农村宴席的主要传统风俗驱动因素影响，测算出对应市场容量约2000亿元，进一 步假设乡宴渠道原材料成本占比40.8%，则对应食材供应规模约800亿元。
（3）小吃快餐：趋势正盛，大单品培养皿
小吃快餐成餐饮消费新趋势。由于涵盖范围很广，天然具有高频、刚需、高性价比等属性，小吃快餐赛道在餐饮业整体“消费分级”趋势中体现出较强的增长韧性。
① 小吃门店数量在持续扩容。由于小吃领域开店门槛低、投入资金小，是众多老百姓低成本创业的热门选择，所以开店角度来看，小吃产业是餐饮业发展趋势和消费变革的“风向标”，将率先实现恢复高景气。
据企查查数据，2023年前11个月小吃相关的企业注册量超过42万家，企业存量超过364万家，同比增长4.6%。
② 符合消费分级趋势。小吃通常单价较低、辐射场景丰富，相较于需要进店就餐的正餐场景，消费方式更为随意，因此消费分级所引发的消费场景的变化为这类刚需产品提供了更多的流量。
据红餐网数据，2023年我国小吃快餐市场规模达8，237亿元，较2022年同比增长12.6%。
③ 具备孵化更多大单品的潜力。方便快捷是消费者购买小吃的主要原因，消费者购买小吃的时候通常等候时间较短，而速冻产品在前端生产环节就已经进行过调味及预加工处理，后续烹饪过程简单，这种特征使得速冻小吃成为商家首选。
目前，中国速冻小吃市场热销品类主要有手抓饼、烤肠、蛋挞、鸡排、鸡肉卷、披萨等，其中速冻 手抓饼、烤肠、蛋挞等均以成为销售规模破百亿的产品，可见小吃快餐渠道较容易孵化出全国化的速冻大单品，未来具备产生更多大单品的潜力。
四 C端：传统渠道疲软，新零售兴起
传统商超渠道疲软，促使餐供企业拥抱新零售渠道。
2023年社会消费复苏整体企稳， 据国家统计局数据，全国社会消费品零售总额同比增长7.2%，其中限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖/百货店零售额分别同比增长 8.8%/7.5%/4.9%/4.5%，超市成为唯一下滑的渠道，同比下降0.4%。
从近两年的分渠道销售数据看，受商超渠道自身表现疲软影响，餐供企业商超渠道同样增长缓慢，占总营收的比重也有所下滑。
由于商超渠道向来是餐供企业由B端向C端延伸的主要途径，是直接触及消费者的核心渠道，也是各家企业塑造品牌形象、提升知名度的重要阵地，而商超渠道走弱使得餐供企业开始寻求新的C端窗口，在生存进阶期纷纷通过发力新零售，实现渠道逆势扩张。
例如，2023年12月安井食品先后与美团小象超市、鲜喵超市等签订战略合作协议，拥抱即时新零售。
图源：文汇报
电商零售场景多元化，拓宽餐供产品销售渠道。短视频电商、会员制电商等新兴模式的崛起给传统电商渠道带来较大冲击，全新的购物模式给消费者提供了更多购物选择的同时，也提升了购物体验。
在这样的大环境下，传统电商增速放缓，社交电 商、直看、即时配送模式逆势起，成为电商增长的驱动力。
因此，餐供企业在线上业务的布局也积极进行相应转型，根据久谦数据库数据，几家主要速冻企业抖音渠道占线上渠道的比重呈上升趋势，大多由2021年的小个位数占比提升至目前的20%以 上。
五 哪类企业最有发展潜力？
高景气成长赛道，未来想象空间广阔。随着餐饮行业连锁化程度加深、新渠道的不断崛起补充，预计餐饮供应链的行业将维持10年以上，行业龙头有望进一步成长壮大。
据国家统计局数据，2023年我国餐饮业规模为5.3万亿元，假设原料采购占收入比42%，则初步测算当前餐供市场规模达2.1万亿元。
其中，预制半成品（速冻+冷 冻烘焙+预制菜）及定制复调两大核心领域当前渗透率较低，同时也是餐饮供应链的核心环节，更有望成为行业巨头的孵化池。低估值高成长，中长期配置价值凸显。
从2023年全年表现来看，餐饮供应链板块走势相对疲软，目前板块估值已回落至历史5年底部区间。
分公司来看，板块内的小市值企业较多，因此股价表现弹性较大，但大市值企业因资金层面因素影响股价走弱， 隐含着当前市场对于头部企业中长期维度增长中枢放缓的担忧。
图源：餐饮O2O
我们认为餐饮供应链是在当前人口老龄化及经济增速放缓趋势下仍然量增趋势确定的行业，渗透率对标海外市场仍然有较大提升空间，行业高成长趋势无虞。
此外，当前市场已经开始出现中小厂商加速出清的态势，龙头企业将继续凭借其渠道、产品及规模优势，提升市场份额，维持中高速增长。
（1）安井食品：速冻食品龙头，供应链优势突出
产品多元覆盖，渠道力领跑同行。公司成立至今二十余载，目前已经与竞争对手拉开差距坐稳龙头，其管理、渠道和产能均处于行业领先地位。
据公司财报数据，2022年，公司营收/归母净利润分别为121.8/11.0亿元、同比分别增长31.4%/61.4%。
得益于公司渠道不断完善，各地产能持续释放和菜肴制品强劲成长，2018-2022年公司营收/归母净利润CAGR分别达30.1%和42.1%，始终维持较高增速水平。
绑定大商资源，稳固渠道壁垒。安井渠道力的优势在于通过帮助经销商共同成长，双方通过互利互惠实现强黏性，而非通过丰厚的渠道利润吸引经销商加入，实现渠道体系的扩张。
① 互利：经销商伴随安井自身收入增长而成长，且安井的产品推新能力较同行领 先，老品创造规模，新品提升利润，厂商双方建立长期稳定的合作关系，形成正反 馈；
② 互惠：“安井经销”已经成为招牌效应，通过成为安井经销商，可在与其他小厂商合作的过程中获得更多条款优惠，如享受更高货折或延长付款时间等；
③ 黏性：公司多数合作的经销商年限较长，从渠道微观层面来看，有非常多的经销商在安井的扶持下而发家致富，因为对公司也具有较深感情基础。
此外，经销商对于安井管理层的评价很高，反馈公司高管是行业中走访市场最为勤快的，厂商关 系非常融洽。
图源：资阳大众网
未来，安井的渠道红利仍有望延续，将进一步平衡不同渠道间的发展质量和速度。
分在西北、西南、华北等弱势市场集中配套产能释放扩张经销商体系目前做到了大部分地区地级市全覆盖，下一步目标是下沉到县级市场。
渠道变革领跑行业，渠红利有望延续。公司保持高度前瞻性视角，不仅在领跑的B端渠道持续提升竞争力，更是顺应C端中高端化的发展趋势，通过产品结构升级，引领行业升级换代，提升企业盈利能力。
近年来，安井渠道扩充共分为四个阶段：
① 利用规模优势，重点发力B端：2018年率先提出“三剑合璧、餐饮发力”的经营策略及“产地销、销地研”的销售策略；
② 拓展C端，稳固B端：首次提出“BC兼顾，双轮驱动”的渠道策略，面向C端推出定位中高端的核心产品“锁鲜装”；
③ 提升竞争优势，扩充能力边界：2021年提出“BC兼顾，全渠发力”策略，并成立直营部，与原特通渠道合并为特通直营渠道，并对部分经销商客户进行渠道整 合；
④ 查漏补缺，渠道扫盲：2023年进一步完善非优势渠道，如重点发展团餐渠道， 商超部门独立出新零售部，并主动拥抱大B定制化。
（2）千味央厨：餐供米面龙头，精细强化渠道优势
Ｂ端速冻面米制品龙头，聚焦餐饮赛道。
大B端在百胜等核心大客户的标杆效应下持续发展新客户；小B端采用厂商联合项目制扶持重点经销商，发力早餐，团餐、宴席 等场景，并针对性推出产品。
据公司财报数据，2022年公司营收/归母净利润分别为14.9/1.0亿元，同比分别增长16.9%/15.2%，2017-2022年CAGR分别达20.2%/17.0%。
公司产品矩阵丰富，2017年以来不断拓展新品，逐步摆脱对以油条为主的油炸类产品的依赖，目前SKU多达600余种，2022年油炸/烘焙/蒸煮/菜肴类收入占比为47.1%/18.5%/19.8%/14.3%，2017-2022年CAGR分别达15%/15%/21%/78%。
渠道精细化运作，不断强化竞争优势。当前各厂家竞争趋于白热化，低价策难以吸引到稳定、高黏性客群，而千味央厨通过精准匹配客户需求，打造差异化的经销渠道策略，使得客户能够真正实现总收益最大化，从而进一步强化公司的渠道优势。
① 大B：深度绑定百胜、华莱士、海底捞等知名连锁餐饮企业，核心大客户均已经合作多年，客户认可度高、关系稳固，现为百胜5大战略供应商之一。
从组织架构看，公司内部树立“大客户优先”理念，形成对接大客户的内部小组，公司董事长和总经理为小组负责人，确保内部组织能够快速响应大客户的需求。
公司单独设立重客部，主要负责为肯德基、必胜客、九毛九、海底捞等直营客户提供服务。
② 小B：公司小B端渠道主要为团餐、乡厨、早餐等社会餐饮，增速亮眼。据公司2022年年报数据，2022年公司前20大经销商销售额达2.6亿元，占总营收比重达到17.5%，同比增长26.6%。
这都得益于千味央厨在经销渠道的开发上注重专业化及集中化。从专业化的角度来看：公司通过识别经销商的核心渠道，有针对性的推广相应产品，有目标的制定市场策略。
例如，对以早餐为主的经销商推广油条产、对以宴席为主的经销商推广地瓜丸类的产品；从集中化的趋势来看：公司采用强扶持 战略服务核心经销商。
例如给予核心经销商额外的返利、共同成立市场推广小组，开发区域市场。
（3）立高食品：冷冻烘焙龙头，渠道改革促发展
深耕冷冻烘焙，综合实力领先。公司主要产品是冷冻烘焙、奶油，是专注于冷冻烘焙领域的供应链型公司。
据公司财报数据。2022年公司营收/归母净利润分别为29.1/1.4亿元，同比分别+3.3%/-49.2%，2017-2022年CAGR分别达20.2%/17.0%。
公司主要产品包括烘焙食品原料和冷冻烘焙食品两大类，SKU超1000种。
图源：立高食品官网
2022年公司冷冻烘焙食品的营收占比达61.4%，是拉动公司收入增长的第一大产品；奶油营收占比达到17.7%，成为公司的第二大业务。多渠发展，整合并进，提升营销效率。
① 多渠发展：公司目前的销售模式为以经 销和直销相结合的模式，并补充少量线上电商。经过多年发展，公司建立了覆盖烘焙饼店、商超、餐饮、便利店等多元化的营销网络。
据公司2022年年报，截止2022年末公司渠道网络已遍布我国除港澳台外全部省、市、自治区，合作经销商超2200家，直销客户超550家，服务终端客户超五万家，渠道网点超过20万个。
丰富的渠道网络不仅提升了公司的规模优势，也增加了公司新品应用的空间。
② 融合并进：2022下半年开始，公司启动了销售中心改革，将原本分散的奥昆、立高及美煌三个 销售团队融合为集团层面的营销中心，下设烘焙、商超、餐饮、海外四大渠道中心，实现全品类整合销售，销售团队也得以精耕下沉市场，提升营销效率。
（4）宝立食品：定制餐调龙头，品类延伸扩展 B 端成长空间
定制餐调龙头，BC渠道兼顾。公司深耕B端复调20余年，主要产品包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等，系B端定制餐调龙头，品类不断拓展。
据公司财报数据，2022年公司营收/净利润分别20.4/2.2亿元，2018-2022年CAGR分别 30.1%/23.6%。从收入结构来看，复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收分别 收为8.9/10.1/1.3亿元，分别占总收入的43.5%/49.6%/6.5%。
图源：和讯
大客户壁垒高铸，品类持续拓展。公司直销模式主要指与连锁餐饮和大型食品加工 企业以定制化方式采取合作的模式，从新品提案与研发出发，到为客户提供生产销售和技术支持等一整套解决方案，主要按照年度合同签订。
公司直销客户包括百胜中国、麦当劳、德克士等，为百胜中国5大战略供应商之一，并获得百胜增资，大客户壁垒显著，且短期内同行业的竞争对手难以超越。
借助大客户标杆效应，公司不断扩展新客户、品类也开始逐渐向烘焙类延伸，长期成长空间广阔。
