原创东滩智库
什么是产业孵化呢？从园区运营商视角看，就是在园区开发运营的同时还投资有高增长潜力的企业，随着所投资企业的培育壮大，通过上市、股权转让等方式实现资本的增值。
对于地方平台公司来说，相比起资本收益，他们会更加关注地方产业发展。而产业孵化可以很好地扶持园区企业发展，同时也是招商和留商的一大利器，平台公司也可以容忍相对较长的投资回报周期。而产业地产商更多是从资本收益出发，基于方便拿地等因素进行投资，更加强调短期收益与长期收益的搭配运作。
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产业孵化投资的三种模式
针对企业的不同出发点，产业孵化的操作方式也不尽相同。而在实际的运用中，通常会有项目母基金、直投、并购等方式，接下来我们就简单介绍一下这三种模式。
1、母基金模式
园区开发运营企业作为有限合伙人（LP）与其他资本共同成立母基金，再由旗下子基金投资各企业项目。这种方式适用于希望借助子基金组合分散投资风险，同时撬动更多资本的情况，投资策略主要由合作的基金管理人（GP）制定。
需要注意的是地方平台公司设立基金的目的是促进当地产业发展，因此母基金在运行时需关注子基金投资的项目在本地的落位情况；而产业地产商通常深耕特色产业方向，与基金关注赛道的投资逻辑较为匹配。
2、项目直投模式
即园区开发运营企业直接对高成长性的科创企业进行投资，从而获取资本收益。通常以股权投资为主，也有“产权（租金）换股权”、“服务换股权”等衍生手段。项目直投适用于关注投资效率，想进一步提升投资收益的情况。需要注意的是，处在不同阶段的企业对融资也有不同需求，种子期企业的投资规模一般为百万级，而对于成熟期的企业，项目直投金额可达数亿元甚至上百亿。
这考验的是园区开发运营企业对投资项目的了解程度，同时也可以容忍科创企业相对长的成长周期，毕竟一般会持续1-3年，有些甚至长达10年。
3、企业并购模式
龙头企业联合资本发起并购基金，由并购基金获得对目标企业的控制权，经过一段时间的重组改造，目标企业被出售给龙头企业。这种方式适合中小市值的上市公司，可以撬动资本对目标企业进行并购，在壮大自身实力的同时获得市值增长。
对地方平台公司而言，主要参与并购基金的出资，这一方式可以很好地整合产业资源，壮大地方产业实力，近年来，杭州、成都、重庆等地纷纷成立并购基金，成为了热点话题。对于产业地产商，则可以通过并购扩展业务板块，实现自身的业务转型与资本增值。
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产业孵化投资的操作策略
介绍完几种常见的操作方式后，大家需要思考一个问题，即如何才能更好地进行产业孵化？我们认为需要做好三件事，一是科学决策产业投资项目，二是探索适合的投资方式，三是注重投资的循环衔接，围绕投什么、怎么投、怎么持续投发力，才能做好产业孵化。
1、选好产业投资项目
科学决策产业投资项目，主要需要考虑以下几点：首先需要符合地区的产业发展规划，聚焦地方重点扶持的产业方向；其次要仔细论证项目的技术水平、市场竞争力等指标；然后还要认真开展专业化的尽职调查，了解项目的运营情况和相关风险。以上工作内容，都是建立在投资团队拥有扎实的产业研究能力基础上的，尤其是对于地方平台公司，如果业务积累不够，可在初期选择与市场化机构合作，待积累经验后再组建团队。
2、合理设计投资方式
关于探索适合的投资方式，我们认为可以结合自身的优劣势，进行策略组合来实现。比如对于有资金实力或者全国布局的园区开发运营企业，可以选择“项目直投+母基金”模式，通过差异化布局分散风险，同时也能兼顾对高成长潜力科创项目的扶持。而在企业有扩张需求，或者地方产业有资源整合的条件时，依靠投资团队的目标企业匹配能力，采用并购方式迅速壮大实力。
3、注重投资循环衔接
针对投资的多个项目，要整体考虑设置差异化的投资年限，并预先约定退出条件，以便通过上市、股权转让、企业回购及清算、份额退出等方式安全退出，尽早形成资本积累，建立起“投资-运营-退出-再投资”的良性循环机制。做好产业投资循环衔接，需要综合考虑投资项目在行业属性、项目阶段的分布，对0到1、1到10和10到100三个阶段项目进行合理搭配；还要结合自身的产业运营能力，只有深刻理解企业经营模式和发展规律才能做好投资循环衔接。在这方面做得好的典型企业有张江高科、星河产业集团等。
总而言之，通过分析母基金、项目直投、并购等常见操作方式，大家需根据企业的业务出发点，客观分析自身优劣势，在业务开展过程中科学决策产业投资项目，探索适合的投资方式，同时注重投资的循环衔接，搭建一个完善的产业孵化体系。
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