央行连续17个月增持黄金背后: 储备资产走向多元化配置, 有利于支持人民币国际化

在金价持续飙涨的背后，近年来持续出手增持黄金的各国央行们，被视作重要推手之一。

世界黄金协会的数据显示，全球央行2022年和2023年的黄金总购买量均超过1000吨，正成为黄金需求的重要一环，其中，新兴市场国家是购买黄金的主力军。

中国央行也不例外。中国人民银行的最新数据显示，3月末黄金储备为7274万盎司，较上月末的7258万盎司增加16万盎司。2022年11月至2024年3月，中国人民银行已连续17个月增持黄金。

中国央行过去17个月增持1010万盎司黄金

中国央行本轮出手增持黄金始于2022年11月。在那之前的三年时间，中国央行的黄金储备一直稳定在6264万盎司。

过去17个月，中国的黄金储备分别增加103万盎司、97万盎司、48万盎司、80万盎司、58万盎司、26万盎司、51万盎司、68万盎司、74万盎司、93万盎司、84万盎司、74万盎司、38万盎司、29万盎司、32万盎司、39万盎司和16万盎司，累计达到1010万盎司。

“从国际储备多元化的角度看，无论是相对还是绝对角度，中国黄金储备占比都比较低，黄金在中国国际储备的占比在4%左右，不仅远低于美、德、法等国，也低于俄罗斯，因此，适度增持很有必要，有利于国际储备多元化，实现保值增值。”汇管研究院副院长赵庆明在接受澎湃记者采访时表示。

在连续出手后，黄金在中国官方储备资产中的占比从2022年10月的3.19%升至2024年3月的4.64%。

“3月末黄金储备连续17个月增加，这意味着尽管近期国际金价较快上扬，但央行增持节奏保持基本稳定，背后主要是受官方储备结构优化需求推动。在美债收益率波动加大的背景下，我国央行持续增持黄金，有助于储备资产保值增值。”东方金诚首席宏观分析师王青指出。

在实现国际储备多元化的同时，中国央行增持黄金，也被视为有利于人民币国际化。

王青指出，央行增持黄金，也能为持续推进人民币国际化进程夯实基础。2023年10月中央金融工作会议要求“稳慎扎实推进人民币国际化”，今年政府工作报告明确提出“统筹推进跨境贸易投融资便利化、人民币国际化和国际金融中心建设”，这意味着后期央行增持黄金还是大方向。

“增加黄金储备也有利于支持人民币国际化，虽然黄金不再是过去金本位下的唯一国际货币，但黄金在国际货币体系中仍然具有不可或缺的地位，黄金储备的增加也能够对由一国国家信用支撑的纸币，起到增信的作用。”赵庆明表示。

央行增持黄金或仍是大方向

包括中国在内的新兴市场央行，是这两年购买黄金的绝对主力。

招商银行研究院指出，背后一个很重要的原因是世界格局的变化，导致储备资产多元化的必要性和紧迫性在抬升，客观上加速了黄金储备的再平衡。对于部分新兴市场国家而言，全球从缓和走向对抗，促使其更加关注自身储备资产的安全性，而西方国家对俄罗斯的金融制裁开启了一个危险且糟糕的先例，表明在储备资产中过度依赖单一货币存在政治上巨大的尾部风险。因此，储备资产多元化、再平衡的必要性和紧迫性进一步抬升，黄金的价值在此时就凸显出来。

华泰证券指出，近两年，地缘扰动高利率环境，导致旧的黄金定价体系解释力渐弱，而以央行购金为核心变量的黄金定价新机制正在逐渐浮出水面：货币属性方面，疫情后美联储持续扩表，美元等货币信用出现“裂痕”，黄金的“去法币化”属性凸显。金融属性方面，疫情后随着主要央行开启加息周期，黄金作为“零息债”对于债券的替代效应弱化，对美债实际利率的敏感度下降，2023年后更是几乎“不相关”。避险属性方面，2022年以来地缘风险重新升温成为阶段性推升黄金价格的重要因素。商品属性方面，近日黄金与油、铜等同涨，而中国实物金需求明显上升，人民币金溢价也提升了其投资吸引力。

包括中国央行在内，各国央行继续增持黄金仍是大方向。

海通国际在研报中指出，展望未来，“逆全球化”背景下，黄金“超主权”的货币属性将持续凸显，各国央行或将持续增持黄金储备，将助推黄金价格中枢进一步抬升。

“黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。我们认为增持黄金充分体现中国央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。当前黄金具有较高配置价值，欧债潜在压力及全球地缘政治风险的不确定性将利多黄金，主要源于避险逻辑，我们继续看好黄金走势。中长期来看，利率长期下行以及美元长期趋弱的走势仍将利好金价。”浙商证券在最新研报中指出。

招商银行研究院指出，中期来说（1-2年），央行加大增持黄金的趋势已经形成，且尚未看到逆转的迹象，预计会继续成为金价的重要驱动力。长期来说（3-10年），新兴市场央行对黄金的增持存在一个阈值，当黄金在储备资产中的占比逐渐接近这一阈值时，对金价的利多影响将逐步钝化，这一阈值的高低将决定黄金储备再平衡持续的时间。