东鹏饮料(605499) 积极开展品牌营销 强化终端渠道建设

东鹏饮料预告2024年前三季度实现营业收入124-127.2亿元，同比增长43.5%–47.21%;2024Q3实现营收45.27亿元-48.47亿元，同比增长42.31%-52.37%。2024年前三季度实现归母净利润26亿元-27.3亿元同比增长57.04%-64.89%;2024Q3实现归母净利润8.69亿元-9.99亿元同比增长58.87%-82.63%。2024年前三季度实现扣非净利润25.5亿元-26.8亿元，同比增长69.76%-78.41%;2024Q3扣非净利润8.43亿元-9.73亿元，同比增长64.65%-90.04%。2024Q3归母利润率17.93%-23.07%(2024Q3归母净利率中枢在19.93%，同比+2.72个百分点，2024Q3扣非归母净利率中枢在19.37%，同比+3.28个百分点)。

公司收入、利润连续多个季度表现超预期，根据预告情况来看三季度延续高增长。特饮加速推进全国化，其产品在不同维度消费者群体中持续扩圈，品牌心智逐步提升，我们预计维持上半年的强劲增长态势。补水啦在小规格表现持续强劲，叠加下半年大规格加快铺货等辅助因素，动销亮眼，带动收入在下半年旺季继续超预期。成本端(跟踪国内白糖现货价格Q3市场均价同比下降双位数以上)及规模效应预计对毛利率带来可观弹性。公司在“以动销指导相关的经营活动”的宗旨下，三季度追加冰柜等市场费用投入，叠加奥运等营销相关费用，预计三季度费用率同比有所上升，整体来说利润端再次大超预期。

展望Q4及全年，我们预计特饮及补水啦保持强劲动销，整体看冰柜等费用投放节奏延续去年年底至今年以来的前置性投放原则，用更为积极的营销动作来响应市场、贴近消费者需求。

我们上调盈利预测，预计2024年-2026年营收预测为159.79亿元/204.75亿元/254.69亿元(原预测为149.73亿元/186.83亿元/226.63亿元)，同比增长41.87%/28.14%/24.39%，预计2024年-2026年归母净利润预测值至32.33亿元/43.50亿元/56.62亿元(原值为29.13亿元/37.69亿元/46.05亿元)，同比增长58.52%/34.52%/30.18%。近期市场整体预期改善、公司随行业普涨后，估值仍能较好被高增业绩消化，处于自身经营高速发展周期，维持“买入”评级。