民生证券股份有限公司邓永康,王一如,林誉韬,朱碧野近期对晶科能源进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：毛利率环比显著改善，拟发行GDR加速全球化》，本报告对晶科能源给出买入评级，当前股价为9.2元。
晶科能源(688223)
事件
2024年10月30日，公司发布2024年三季报，24Q1-Q3公司实现营收717.70亿元，同比-15.66%；实现归母净利润12.15亿元，同比-80.88%；实现扣非归母净利润4.76亿元，同比-92.12%。分季度看，24Q3公司实现营收245.19亿元，同比-22.09%，环比+1.45%；实现归母净利润0.15亿元，同比-99.41%，环比-38.93%；实现扣非归母净利2.59亿元，同比—89.69%，环比+890.37%。我们认为公司盈利下行主要受行业竞争加剧，组件盈利能力下滑影响。
毛利率环比改善，资产结构持续优化
24Q3公司毛利率为11.82%，环比+4.22Pcts，盈利能力显著改善。同时，公司持续优化资产结构，24Q3资产负债率达到71.89%，环比-1.28Pcts。
组件出货量行业领先，着手布局海外产能
24年Q1-Q3公司凭借卓越的产品性能以及全球化的销售渠道，实现了市场份额的持续领先。2024年1-9月，公司实现光伏产品总出货量73.13GW，其中组件出货量为67.65GW（Q3单季度出货23.85GW），N型组件占比约85%，根据公司公告，全年预计组件出货量在90-100GW之间。此外，公司还宣布了在沙特合作开发10GW高效N型电池组件产能的计划，以强化面向未来的全球竞争力。
拟发行GDR增强资金实力，全球化进程加速
2024年10月20日，公司发布公告，拟发行GDR并申请在法兰克福证券交易所挂牌上市，本次发行GDR的募集资金总额不超过45亿元人民币（或等值外币），主要用于美国1GW组件、山西二期14GW一体化基地以及补充流动资金或偿还银行借款。本次境外发行GDR及新增基础股份发行尚待上交所审核通过、中国证监会同意注册及备案以及相关境外监管机关最终批准后方可实施。本次发行GDR在加速公司全球化布局的同时，增强了公司的资金实力，优化公司资本结构，进一步稳固了公司在光伏行业中的竞争力。
投资建议
预计公司24-26年实现营收952.66/1095.36/1263.26亿元，归母净利润分别为14.89/50.68/61.56亿元，对应PE为64x/19x/15x。公司为TOPCon领先企业，海外市场持续开拓有望增厚公司业绩，维持“推荐”评级。
风险提示
公司产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、行业竞争超预期、市场扩张不及预期、资产减值风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.9亿，根据现价换算的预测PE为70.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为8.5。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
