截至10月31日，A股白酒行业的三季度报已全部发布，显示出业绩分化明显，头部格局已生变，中低端市场竞争加剧。从整体看，白酒行业增速明显放缓，市场进入缩量竞争的阶段。
六成白酒股前三季业绩双增，业绩分化明显
在白酒遭遇行业性挑战的背景下，六成白酒股前三季业绩双增，但整体增速明显放缓。
营收方面，对比2023年同期，前三季度7家酒企营收实现“两位数增长”。其中，古井贡酒、今世缘、山西汾酒营收涨幅居前，分别为19.53%、18.86%、17.25%。此外，五粮液、老白干酒、水井坊等6家酒企营收实现增长。
值得注意的是，从第三季度开始，由于7月和8月传统上属于白酒消费的淡季，尽管9月的中秋节备货季是一个重要的销售节点，但白酒消费依然显得较为低迷。同时，渠道终端在进货时也表现得相对谨慎，这导致白酒上市公司在第三季度的业绩增长速度有所放缓。
中国银河证券研究指出，2024年9月白酒零售额同比-17%，下滑幅度扩大。今年中秋节旺季白酒销售不及往年，价格表现分化，超高端白酒方面茅台价格下行；千元价格带和次高端白酒方面均表现为浓香型、清香型成熟大单品价格较稳，市场根基不深的酱香型白酒单品价格下行。
以五粮液为例，其第三季度实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%。茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒等酒企第三季度业绩也出现放缓趋势。
从利润来看，前三季度，18家酒企实现盈利。其中，贵州茅台实现净利润608.28亿元，五粮液净利润为249.31亿元；泸州老窖、山西汾酒同属“百亿梯队”，分别实现净利115.93亿元、113.50亿元；洋河股份名列第五，实现营业收入85.79亿元；古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、水井坊同属“10亿-50亿”梯队。
总体来看，共有13家白酒企业前三季净利润同比增长，结合营收增长情况，A股共有12只白酒股前三季度营收、净利双增长，占比超过六成。
不过，与头部企业的稳健增长相比，一些二三线白酒企业的业绩显得不尽如人意。金种子酒、酒鬼酒、天佑德酒，岩石股份（维权）等三季度业绩出现明显下滑。前三季度更是仅金种子酒与岩石股份（维权）两家酒企亏损。
酒鬼酒三季报显示，前三季度公司实现营业收入11.91亿元，同比下降44.41%；归母净利润5648.76万元，同比下降88.20%。其中，第三季度实现营业总收入1.97亿元，同比下降67.24%；归母净利润-6453.20万元，同比下降213.67%。
对于当期业绩较大幅度下降，酒鬼酒称原因有三，首先是由于白酒行业需求端下降明显，经销商回款意愿不强；其次是行业竞争加剧，聚焦战略显效尚需时间；最后持续加大促销投入，加之产品结构中中端及大众价位段产品占比上升，导致利润降幅明显。
金种子酒的三季报显示，公司前三季度营业收入8.06亿元，同比下降24.90%；归属于上市公司股东的净利润为亏损9952.61万元。其中，公司第三季度营业收入1.39亿元，同比下降54.41%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.11亿元，同比大幅下降。
金种子酒也表示，白酒行业竞争加剧，公司酒类销售收入下降；同时公司注销安徽金太阳医药经营有限公司，公司药品销售收入同比减少。
在业内看来，当下酒水消费向名酒集中，加上渠道库存的饱和，过去酒企靠向经销商压货的传统增长模式已经难以为继，部分酒企也主动调整发货节奏，这对业绩有所影响。
头部格局生变，洋河股份失去“白酒探花”位置
值得一提的是，从营收方面来看，白酒行业前两名没有变化，仍是贵州茅台和五粮液，但洋河股份已被山西汾酒夺走“白酒探花”的位置，“茅五汾”时代已到来。
△图片来源：Wind截图
同时，山西汾酒在净利润上也超越了洋河股份。财报显示，山西汾酒前三季度营收313.58亿元，同比增长17.25%，净利润113.50亿元，同比增长20.34%；相比之下，洋河股份同期营收275.16亿元，同比下降9.14%，净利润85.79亿元，同比下降15.92%，在第三季度，洋河股份净利润更是同比下降73.03%。
2010年，洋河股份超越泸州老窖成为行业第三，开启了“茅五洋”时代。然而，近年来公司在多个数据上表现疲软。2023年，洋河股份虽仍为行业营收第三，但净利润增幅仅为个位数。
“白酒行业近两年已经进入加速调整和分化期，经销商库存已经处于一个临界点，部分酒企的增长是靠给经销商压货压出来的，不可持续。需要理性看待白酒企业业绩增长。”在中国酒业独立评论人肖竹青看来，这是洋河股份主动调整、加快转型的结果。
山西汾酒势头正盛。虽然山西汾酒前三季度净利润方面不如泸州老窖，但也只低不足3亿元。其前三季度营收超泸州老窖70亿元。
山西汾酒前三季度业绩保持增长，主要得益于市场拓展成效显著，省外重点市场取得较快增长；产品结构优化，矩阵优势明显；品牌影响力提升等。同期披露的经营数据公告显示，按产品划分，汾酒前三季度中高价酒收入为226.14亿元，同比增长14.26%；其他酒类收入为86.38亿元，同比增长26.87%。根据未来发展规划及产品策略，公司将每升130元以上产品划分为中高价酒类，将每升130元以下产品划分为其他酒类。
华创证券等机构研报分析，中秋国庆节后淡季白酒动销偏淡，库存尚处较高水位，渠道对来年春节动销预期亦偏谨慎，回款博弈情绪较重，部分酒企亦已主动放宽回款要求，预计四季度及春节行业有望迎来库存去化周期。后续随一揽子扩内需、促消费政策落地见效，白酒需求有望回暖，板块基本面预期有望得到提振。
银河证券认为，不断出台的政策有望刺激消费环境改善，目前酒类板块估值已低，未来有望迎来基本面改善和估值提升的双重利好。
潇湘晨报记者李轩子综合报道
