中盐化工第三季度扣非净利润同比增长超八成, 低碳发展成本优势显现

10月29日晚间，中盐化工（600328.SH）发布2024年三季度报告，公司第三季度营业收入32.06亿元，归母净利润1.33亿元，同比增长71.76%；扣非后的归母净利润1.25亿元，同比增长80.77%。

华泰证券对公司三季报作出点评，预计公司2025年、2026年归母净利润12亿元、15亿元，同比增速分别为44%、23%，对应EPS为0.83、1.02元，参考可比公司2025年Wind一致预期平均10xPE，考虑公司不断优化生产能耗，成本优势有望巩固，给予公司2025年12xPE，目标价9.96元，维持“增持”评级。

成本管控能力奠定盈利增长，迎来宏观预期转暖

2024年初以来，烧碱价格小幅上涨，但纯碱价格大幅下滑，PVC价格亦持续低迷。特别是公司第一大产品纯碱，根据广发期货研报，供应端高位下，下游浮法光伏需求均有减量，因此纯碱库存整体呈现累库格局，现货价格持续回落，期现共振下跌。

受此影响，中盐化工前三季度的营收为95.70亿元，相比去年同期下滑。不过，与此同时，大宗原材料价格较去年同期下降，公司通过内部管控，消耗、费用下降，产品生产成本同比下降，因此公司在第二季度、第三季度连续实现利润增长，且增幅持续扩大，从50.26%提升至71.76%，势头良好。

从9月下旬开始，宏观政策利好释放，市场对经济预期回暖，大盘集体反弹带动纯碱期货盘面触底反弹，而期价抬升刺激中游投机性补库需求大量释放，纯碱产销好转现价挺涨，库存大幅向中游流动。

10月21日，国家能源局发布1—9月份全国电力工业统计数据。2024年1—9月，我国光伏新增装机160.88GW，同比增长24.77%。其中9月光伏新增20.89GW，同比增长32.38%，环比增长26.9%，改变了环比两个月持续走弱的趋势，且装机量明显好于去年同期占比。由此，市场预期光伏增势良好，中长期景气度仍在，有望带动上游光伏玻璃产量保持增长，为烧碱带来持续的需求增量。

国盛证券研报认为，随着绿色低碳经济发展，国务院印发（《2024—2025年节能降碳行动方案》，纯碱产业迎来新的发展机遇。此外，下游碳酸锂（锂电池原材料）产能新增、存量玻璃产能复产等，都将在一定程度上拉动纯碱需求。

推进降本降碳技改，绿色高质量发展获市场肯定

在三季报发布同日，中盐化工还发布了多个技改项目的公告，这些项目均聚焦于环保、降本、降碳目标，对公司可持续发展以及提升竞争力有积极推动意义。

其中，公司拟投资3.36亿元建设公司盐碱分公司动力装置节能降碳升级改造项目，在淘汰原有低效煤粉锅炉的基础上，进一步提升动力装置热效率和热利用率，在节能降碳的同时可降低纯碱生产成本约136.68元/吨，增加企业效益，提高公司纯碱产品的市场竞争力。

公司拟分别投资6.31亿元、8540万元建设子公司中盐吉兰泰氯碱化工有限公司的两个项目：燃煤自备电厂可再生能源替代项目、电石一厂炭材立式烘干窑节能环保改造项目。两个项目中，前者将实现每年2.696亿kWh新能源替代原有燃煤自备电厂发电量，减少煤炭消耗、降低氯碱公司自备电厂发电成本，释放自备电厂的调峰能力，也可以吸纳风电和光伏新能源发电，提升地区新能源消纳比例；后者将有效利用尾气的热量，节约烘干炭材需要的煤粉用量，降低电石生产的原料和电力消耗，从而降低企业的运营成本。

华泰证券认为，截至2024年第三季度末，公司在建工程9.5亿元，较年初增加3.5亿元，公司新增多个技改项目，持续降低生产能耗，不断巩固成本优势。

公司今年还在推进多个低碳技改项目，包括：石灰窑导热油热能回收利用、锅炉烟气余热回收、蒸氨钙液资源化综合回收利用节水减排环保技术改造等项目；燃煤自备电厂可再生能源替代、锅炉烟气二氧化碳捕集及固废综合再利用，用实际行动探索出绿色低碳高质量发展新路径，增强了企业绿色发展活力。

2024年10月初，上海证券交易所公布的2023—2024年度信息披露工作评价结果，公司继续获得最高A级，已连续3个年度评价为A，彰显公司信息披露工作获得的成效。公司还在10月24日揭晓的第十八届中国上市公司价值评选获奖名单中荣获中国上市公司ESG百强。

第三季度，全国社保基金一一六组合新进公司前十大流通股东，对公司总持股475.33万股，占流通股比例为0.33%。同时，南方基金、华夏基金旗下产品也大笔买入公司股票，新进十大流通股东或提高排位，目前分列第4和第7位，表明看好公司价值和发展。