民生证券股份有限公司邱祖学近期对湖南黄金进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：销量低于预期，Q3业绩环比承压》，本报告对湖南黄金给出买入评级，当前股价为17.12元。
湖南黄金(002155)
事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收209.89亿元，同比+11.93%，归母净利6.67亿元，同比+73.56%，扣非归母净利6.70亿元，同比+73.55%；单季度看，2024Q3公司实现营收58.55亿元，同比+1.40%，环比-19.98%；归母净利2.29亿元，同比118.57%，环比-17.02%，扣非归母净利2.31亿元，同比+118.22%，环比-17.54%，业绩略低于我们此前预期。
分析：新龙矿业停产致使产销量下降拖累三季度业绩。量：受子公司新龙矿业停产及锑产品出口管制等因素影响，公司前三季度自产金销量同比减少4.61%、自产锑销量同比减少15.66%。价：黄金：2024前三季度黄金均价2290美元/盎司，同比+18.58%；Q3单季度均价2473美元/盎司，同比+28.39%，环比+5.76%；锑：2024前三季度锑锭均价125320元/吨，同比+52.7%，三氧化二锑均价110130元/吨，同比53.0%；Q3单季度锑锭均价161369元/吨，同比+102.7%，环比+34.2%，三氧化二锑均价141484元/吨，同比+104.2%，环比+33.4%；钨：2024前三季度国产仲钨酸铵（APT）均价199645元/吨，同比+11.6%；Q3单季度均价201955元/吨，同比+12.6%，环比-5.4%；利：
公司前三季度实现毛利率7.61%，同比+1.04pct，净利率3.22%，同比+1.13pct；Q3单季度实现毛利率9.98%，净利率3.91%，同环比均略有上涨。
业绩拆分：公司第三季度归母同比增长1.24亿，主要在于毛利（+1.77亿）贡献，但减值损失（-0.36亿）和所得税（-0.12亿）有所拖累；归母环比减少0.47亿元，系尽管毛利（+0.14亿）略有增长，但费用和税金（-0.52亿）以及减值损失（-0.26亿）拖累明显，其中费用方面主要源于管理费用环比增加0.75亿元，减值损失系计提固定资产减值准备和坏账准备增加所致。
新龙矿业停产，影响盈利。截至2024上半年公司拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。2024年7月17日子公司新龙矿业因安全事故再次停产，后于同年8月21日恢复生产，预计影响当期净利4100万元。
聚焦探矿增储，持续提高资源保障能力。2023年末公司保有资源储量矿石量6800万吨，其中锑金属量307324吨，金金属量141756千克。截至2024上半年公司拥有和控制矿业权30个，其中探矿权18个、采矿权12个，目前加大现有矿山基地深边部探矿增储，加快推进找矿行动实施，谋划部署新一轮三年找矿行动（2024-2026年）。
盈利预测与投资建议：公司掌握国内优质金矿、锑矿资源，业绩有望充分受益于价格中枢上行，预计公司2024-2026年归母净利润为8.91/11.95/14.10亿元，根据10月28日股价对应PE23/17/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格波动风险、矿山停复产风险，项目进展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券李超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.38%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.83亿，根据现价换算的预测PE为17.4。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为18.75。
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