热点：中国央行启动买断式逆回购，相比传统的质押式回购有何不同之处？面对当前国债价格走低，股债的蹊跷板已现，结合9月工业企业效益数据观察，有何信息值得投资者留意？
解读：
相比于常见的质押式逆回购，买断式逆回购具有债权转移的特性。即央行通过买断式逆回购操作向市场释放流动性，并回收抵押品（包含国债、金融债券等）。由于此前陆家嘴论坛上，潘行长提出货币政策从数量型转向价格型，定义了7天逆回购作为政策利率。结合央行价格型政策工具的期限在1月至1年期有空缺，买断式逆回购工具有望推动货币政策工具健全发展。另外，MLF连续多月缩量续作，且临近11、12月MLF季节性高到期量，此时启动买断式逆回购，释放中长期流动性，补充缩量续作的流动性缺口，维护流动性的平衡。结合MLF今年剩余到期量为2.9万亿元，按照近几个月缩量续作的缺口为11%进行测算，意味着或存在3000亿的中长端流动性缺口。假设政府出台2万亿元规模刺激政策，年末降准25-50bp，释放5000亿-1万亿元流动性，意味着买断式逆回购操作量约为1.3万亿元左右。更重要的是，央行回收国债，与市场政策的互换便利工具相配合，保障市场工具的持续发力。
从工业企业效益角度来看，工业企业利润总额增速表现放缓，但结构上，每百元资产营收较比8月增长、营收增速维稳。同时工业增加值增速加快、PPI回落，呈现出量增价跌的现象，反映出内需经济逐步回温。利润率回落主要受到每百元成本上行影响。因此，价格与成本为当前利润的主要影响因素。而库存端影响价格的弹性，9月工业产成品存货同比增速回落0.5%至4.6%，其中采矿业存货增速较低，制造业中原材料与制造设备的存货低于偏下游消费类，若是逆周期政策加力提效，消费升温带动制造业企业对原材料需求增加，原材料的价格弹性有望成为投资者关注的焦点之一。
总体而言，中国央行启动买断式逆回购操作，向市场补充中长端流动性，维稳宽松的货币环境。同时央行收取抵押品，补充央行国债余额，保障互换便利工具运行的可持续性，为A股市场提升价值。结合工业企业利润数据，原材料的价格弹性为后续的观测方向之一。
本文仅记载杨博光（执业证号：S0340619060008）的观点与心得，不代表所任职机构的立场，未经许可任何人不得以任何形式转载。所发布的观点和陈述不构成对任何人或任何组织的投资建议，投资者不应以此取代自己的独立判断。投资有风险，入市需谨慎。
