SFISF的特点首先是不会造成基础货币投放，只是拓宽了非银金融机构融资渠道，避免流动性过度宽松，造成市场波动加剧的风险。其次资产互换后，央行并不承担股票市值波动的风险，这一风险仍然由非银金融机构承担，央行仅为非银机构增持股票提供流动性支持。
因此是否使用互换便利工具，来加大股票市场投资，是基于非银机构的自主决策，股票市场的投资性价比就尤为关键。近几个交易日市场情绪有所降温，指数估值也回落至略高于近十年平均值的位置。根据报道，中信证券与中金公司已率先上报方案，其中中信证券的上报额度约为100亿人民币，或反映机构增持意愿。
接下来要关注的几个时间点包括：10月下旬人大常委会（可能的化债、特别国债具体规模）、12月政治局会议和中央经济工作会议等（明年GDP增长、财政赤字、特别国债、专项债的定调）。
未来增量政策发力的情况下，经济基本面有望逐步企稳回升，叠加互换便利、回购增持再贷款等政策利好，对A股中长期行情可以乐观看待，当前阶段可以考虑逢低分批布局大盘宽基ETF，如中证A500ETF（159338）。
融资成本或相对较低
高股息有望成受益方向
互换便利中，非银机构拿到的国债和央票属于高信用等级、高流动性资产，或能以2%左右的一个相对较低的成本进行融资。目前A股市场中，仍然存在不少低估值、高股息的标的。对于机构来说，若使用OCI等市值波动不影响当期损益的会计计量方式，持有高股息标的或能覆盖资金成本、获得潜在收益。
长期来看，国内经济转向高质量发展，过去依靠资本开支拉动净利润增长，或将转向更看重投入产出的投资回报率。股市的定价也可能从过去的重点考察成长指标，转向更加看重分红、回购等，确定性较高的收益来源。
上半年红利风格表现强势，超额收益显著。十一前后市场情绪回暖，资金面青睐于弹性较高的科技成长等方向，加剧获利了结和高低切换，但红利风格的长期逻辑未变，依然是可以作为底仓配置的品种。
截至10月17日，红利国企ETF跟踪的上证国有企业红利指数股息率为5.02%，红利港股ETF跟踪的中证港股通高股息投资指数股息率为6.96%，均显著高于互换便利资金成本。根据基金合同，这两只ETF和中证A500ETF都可每月进行评估及收益分配，在符合基金分红条件下，可实现月月分红，有望带来稳定的现金流预期。
近几年，政策层面如新国九条、央国企改革等，也一直推动上市公司的市值管理以及提高分红比例、加大分红频次等举措。目前全球央行进入降息周期，国内9月也已宣布降准、降息，长期看无风险利率呈现下行趋势，红利投资的重要性有望凸显。
（作者系某公募指数投资总监。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）
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