震荡期如何建仓? 机构迎“大考”

自9月24日“一行一局一会”推出政策“组合拳”以来，A股市场交易显著回暖，市场行情在反弹中持续震荡，这对正处在建仓期的主动权益基金而言，无疑是巨大的考验，基金净值的波动成为市场关注焦点。

从这些产品的基金净值变化看，部分产品在近期市场震荡期间迅速提升仓位，但加仓成效却主要取决于基金经理对市场节奏的判断和把握；部分发行规模较大的产品建仓节奏相对稳健。

考验择时能力

在近期市场震荡阶段，次新主动权益基金的建仓情况在基金净值的波动中体现得较为明显。特别是在9月30日至10月9日行情调整期间，Wind数据显示，东兴成长优选A、安联中国精选A等单日基金净值的涨跌幅相比此前明显放大。不过从收益来看，基金经理在本轮行情中对加仓时点的把握或发挥了关键作用。

例如，国庆假期前，东兴成长优选A的基金净值就随着市场回暖大幅上涨，9月26日、9月27日、9月30日，该基金A份额分别上涨4.39%、6.27%、12.38%；节后10月8日更是大涨16.73%。虽然此后净值有所回调，但整体看，9月24日至10月17日，该基金A份额净值累计涨超27%，位居同类次新产品前列。

同期，安联中国精选A同样抓住了市场机会。9月27日当周该基金A份额净值大涨13.03%，9月30日大涨10.94%，波动幅度相比此前明显加大，或有加仓迹象。

部分次新产品却因为没有踩准市场节奏而错失良机。例如，国庆假期前，华南某基金公司旗下一只8月末成立的主动权益基金单日涨跌幅基本维持在0.1%左右；节后该基金由封闭期转入开放期，10月9日至10月11日，该基金A份额净值剧烈波动，接连三日跌超5%。

累积绝对收益或更重要

中国证券报记者在梳理时发现，近期部分发行规模较大的主动权益基金建仓表现则相对稳健，基金净值整体波动相对较小。

例如，张晓峰管理的兴证全球红利A、徐彦管理的大成卓远视野A、许拓管理的永赢启鑫A、蔡宇滨管理的招商均衡策略A、梁鹏管理的摩根均衡精选A、高楠管理的永赢融安A等次新基金在9月24日以来的这轮市场行情中，保持相对稳健的建仓节奏，近几日涨跌幅基本都在1%以内。

以摩根均衡精选A为例，该基金虽然与安联中国精选A同为9月3日成立，但从其基金净值表现来看，其建仓或更为稳健。国庆假期后，该基金进入开放期，单日基金净值涨跌幅均在0.1%以内。9月24日以来，该基金A份额的基金净值涨幅为0.22%。

在市场震荡、成长风格大幅反弹阶段，部分次新基金的基金净值依然能够维持稳定，在业内人士看来，或与产品保持相对稳定的股票仓位、配置稳健的红利类资产等因素有关。

上海某主动权益基金经理向记者透露，很多时候产品的建仓节奏是前期已经确定好的，行情迅速来临时，虽然新基金在仓位上比较吃亏，但保持平稳的建仓节奏整体看还是值得的。建仓期如果遇到市场大幅反弹，确实会使得产品净值短期跑输市场，但搏取超额收益并非新基金的首要目标，对于客户而言，争取绝对收益或许更重要。“对于新产品而言，建仓期最重要的是积累足够多的收益，力争做到打开的时候客户是赚钱或者少亏钱的。”该基金经理表示。

估值中枢显著抬升

面对近期A股震荡反弹行情，部分业内人士认为，当前政策面的反转是确定的；在大规模化债的背景下，低利率的宽松货币环境也是确定的；叠加美联储处在降息周期，虽然行情可能一波三折，但估值中枢抬升是肉眼可见的。

随着当前宏观政策确定性转向，永赢基金认为，交易机会将显著增多，A股修复行情值得期待。中期维度看，财政端发力的幅度以及实际宽信用效果是决定A股中期反转的核心因素。

永赢基金表示，后续更多政策有望陆续落地，支撑经济基本面持续复苏。同时，9月制造业PMI并未继续恶化、国庆期间国内消费数据总体符合市场预期，经济底的出现值得期待。

资金层面看，央行创设全新政策工具支撑资本市场。10月18日互换便利细则发布，20家券商基金获得申请资格，后续资金有望逐步流入支持市场。同时，目前居民存款占股票市值比例处于历史高位，永赢基金认为，若后续市场赚钱效应逐步恢复，中期维度的增量资金也值得期待。

安联中国精选基金经理程彧表示，建议四季度关注两大主线机会。一是优质成长，尤其是那些受益于全球科技变革与中国经济转型的新质生产力，比如AI、低空经济、卫星互联网、数据要素等，在市场整体投资信心恢复和流动性改善的背景下，优质成长会受到更多关注。二是红利2.0，包括现金流好、股息增长的公司；具有可持续、相对较高ROE或未来ROE改善的公司；受益于美联储降息的港股高股息公司，这些公司主要分布在通信、银行、建筑等行业。