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最后，我们再来看看股价和PE——在这一阶段，股价震荡幅度较大，到2013年下半年恰逢环保停产整顿，股价也相应下跌
直到2014年下半年才回升。
PE-TTM波动较小，基本在25-30倍左右。
经历了原料药环保整顿、执行转型仿制药策略后，华海药业后期的表现如何，我们接着往下看
2014年至2017年，ROE、ROIC回升，ROE从9%上升至13%左右，ROIC从7%上升至10%左右。
这一阶段，投资回报率整体上涨的主要原因是权益乘数与净利率的上升。
先看净利率上升的情况——2015年至2017年，其销售净利率从10%上升至12%
主要得益于产品结构的变化，2015年之后，仿制药占收入比逐渐上升，仿制药毛利率（56%以上）高于原料药（45%）
所以，综合毛利率从45%上升至56%，拉动净利率提升。
其仿制药品种很多，涉猎很广，主要涉及心血管、精神疾病、艾滋病三大类
销量最高的是：拉莫三嗪片，用于抗HIV病毒，市场份额全美排名第二；其次是盐酸罗匹尼罗片，用于治疗帕金森，全美排名第二；第三是缬沙坦片，用于治疗高血压，全美排名第二
可以看出，其仿制药在美国的市场竞争力很强，市场份额大。
再看权益乘数上升——2015年至2016年，其权益乘数从1.48上升至1.64。原因是短期借款增多，财务杠杆加大。
借钱干啥？
答案是：搞并购。
2015年至2017年，华海共投资了三家企业：
长兴制药——2015年，华海以1.04亿对价收购新三板企业，收购了长兴制药65%股权，溢价率200%，长兴制药主要生产中药产品（包括冬虫夏草等）。
一家做化药的为啥要并购做中药的？
这是因为长兴制药的生物酶催化技术。该技术是一种低浓度废水净化处理技术。能够对工业废气中的有害物质，二氧化硫、氮氧化物等进行有效催化降解，能够缓解华海的环保压力
多禧生物——2017年，华海以0.36亿元入股其10%股权，计入“长期股权投资”，以权益法计量。以合作研发的方式，共同致力于抗体药物偶联物（Antibody Drug Conjugates，以下简称 ADC）的研究与开发，是定点靶向灭杀癌细胞的强效抗癌药物。
韩国Eutilex——2017年，以3000万美元的现金收购韩国Eutilex18.75%股权，同样计入“长期股权投资”，以权益法计量
Eutilex在肿瘤特异性细胞治疗上具有研发优势，华海以“首付款+里程碑付款+销售提成”的方式，许可引进Eutilex免疫抗体项目 EU101 的中国权益
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
