作者田轩清华大学国家金融研究院院长
为落实9月26日中共中央政治局会议提出的“大力引导中长期资金入市”精神，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》(以下简称《意见》)。
中长期资金如何影响A股市场？
这是第一份专门就中长期资金入市问题拟定的纲领性文件。文件的发布具有非常重要的意义，主要体现在：明确了国家引导中长期资金入市的政策导向，在完善长期投资的资本市场基础制度和配套政策方面制定了一系列举措，将打通社保、保险、理财等资金入市堵点，并不断深化金融市场的市场化改革，构建更加完善的长期投资市场生态。同时，文件将有力引导中长期资金入市，优化投资者结构，稳定市场预期，提振市场信心，为资本市场注入持久活力，增强资本市场的内在稳定性。文件的出台还将推动资本市场为实体经济提供稳定的资金来源，引导长期资本支持产业升级和创新发展的优质企业，助力中国经济高质量发展。
具体来看，中长期资金可以从三方面影响A股市场。一是长期资金的资金来源稳定、期限较长，可持续为A股注入流动性，促进资本市场交易，并不断推动金融创新，显著提升资本市场活力；二是长期资金的入市将引导市场逐步树立价值投资理念，改善投资者结构，专业投研能力较强的机构投资者将成为主要投资力量，推动市场走向成熟与理性，降低市场波动性和投机性；三是中长期资金入市，更加看重上市公司长期经营管理能力和发展潜力，将推动上市公司进行业务结构优化，完善自身治理结构，提高经营管理水平，促进上市公司整体质量的提升。
资本市场基础制度该如何完善？
《意见》提出“完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管”。又该如何理解呢？完善适配长期投资的资本市场基础制度要以全面推行注册制为引领，加快推动资本市场生态系统的重塑，为中长期资金入市营造愿意来、愿意留下的市场环境。具体来看，要完善主板、创业板、科创板、新三板、区域性股权市场等多层次市场建设，形成错位互补、相互联动的发展格局，满足不同类型、不同发展阶段企业的融资需求。完善金融监管体系，在发行、交易、退市等环节，加强对上市公司持续监管，持续提升上市公司质量。在中长期资金交易方面，要推动二级市场交易机制变革，丰富多样化的债券融资产品，鼓励FOF(基金中的基金)、权益等各类产品线不断创新，引导各类养老金、保险资金、银行理财资金入市。同时，制定专门的交易监管规则，强化信息披露要求，加强对短线交易、内幕交易等违法行为的监管和打击力度。
国际上成熟市场有完善的法律法规体系、健全的信息披露制度和严格的监管措施作为保障，为养老基金、保险资金等长期资金入市提供了较为宽松的市场环境，投资约束较少，且在税收制度、投资政策等方面给予一定的优惠，有效降低了长期资金的运营成本。中国需借鉴国际成熟市场的经验，降低投资约束，完善法律及监管规定，为中长期资金创造一个安全、透明的投资氛围；建立更为灵活的买卖双方交易税征收制度，丰富FOF、权益类产品线，并加大对外资开放力度，鼓励长期理性投资；对信息披露不足、恶意做空、违规套利等行为，加大打击和处罚力度，健全投资者权益保障机制。
保险资金长期投资有哪些制度障碍？
《意见》还提出“着力完善各类中长期资金入市配套政策制度”“打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制”。当前影响保险资金长期投资的制度障碍主要包括：保险资金投资时受到严格的投资比例、范围限制、风险系数规定，对权益类资产配置有着严格要求，限制了险资入市规模，制约了保险资金投资灵活性的发挥；目前对保险公司的考核评估机制仍偏短期化，市场波动也增加了保险公司业绩压力，导致保险公司往往追求短期收益，长期投资意愿受到制约；此外，还有诸如税收政策等因素，也对保险资金的投资决策产生了一定的影响。
因此，需要改革现有政策体系，放宽险资投资比例和范围限制，适度优化风险系数规定，优化险资入市审批程序，降低险资投资门槛。建立更为科学的考核评估体系，落实长周期考核机制，放宽对权益投资中长期投资的考核标准，鼓励保险公司坚持长期价值投资。同时，优化税收政策，为保险资金提供更为有利的税收环境，激发其长期投资的积极性。此外，加强市场风险监管，细化监管规则，加强保险公司在风险管理方面的能力建设，建立健全风险预警和处置机制。(中新经纬APP)
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