我一直觉得同一个行业中的上市公司，很有必要放在一起进行综合比较，这样才更容易看到个体的优势以及问题所在，从而为我们的投资选择带来更为有力的参考。
所以，近期在评论过海天味业、千禾味业的上半年情况之后，今天则专门来对比聊聊第三位调味品大佬——中炬高新。
2024年上半年，中炬高新共实现营业收入26.18亿，同比下降1.35%；净利润3.5亿，同比增长124.24%；扣非净利润3.39亿，同比增长14.53%。与７月份披露的业绩预告相比，最终业绩基本取在了中位数的位置。
其中，第二季度单季实现营业收入11.34亿、净利润1.11亿、扣非净利润1.02亿，分别同比-11.96%、+106.95%、-32.89%。显然，画风的陡然变脸主要发生在二季度。
众所周知，中炬高新业务庞杂，包括房地产、机械配件、租赁、园区管理等诸多互不相干的板块，但真正有价值的只有生产、销售各类调味品的广东美味鲜调味食品有限公司。
上半年，广东美味鲜共实现营业收入25.56亿元，比上年减少1,537.31万元，同比下降越0.60%；实现净利润3.91亿元，同比增长15.27%。
从中不难发现，美味鲜贡献了上市公司97.63%营业收入和全部的净利润（美味鲜的净利润高于公司整体净利润，意味着其他几个业务合起来都是亏损的）。因此，公司整体业绩的不振主要还在于美味鲜的疲软。
如上表所示，整个上半年，美味鲜公司的酱油收入15.57亿，同比下降3.71%；鸡精鸡粉收入3.27亿，下降0.12%；食用油收入2.15亿，同比增长10.09%；其他收入3.42亿，同比下降14.52%。
如果分区域看，除了东部区域增长3.12%之外，美味鲜产品在其他区域均处于下滑状态，其中南部区域下滑4.14%、中西部区域下滑6.37%、北部区域下滑了10.36%。
考虑到一季度中炬高新的营收、净利润均处于增长状态，那么下滑理应出在二季度。根据天风证券的数据，二季度单季美味鲜仅实现营业收入10.95亿、归母净利润1.07亿，分别同比下降了12.12%、34.36%；其中，酱油收入6.11亿、鸡精鸡粉收入1.46亿、食用油收入1.14亿、其他收入1.29亿，分别同比-21.99%、-15.4%、+29.14%、－30.86%。除了食用油，几乎全盘扑街。
显然，就上述数据罗列来看，美味鲜的表现明显要逊色于同期的海天与千禾，那么到底是什么的原因促成了公司如此糟糕的表现呢？
关于这个问题，首先让人想到的自然是经济复苏持续放缓，消费需求疲软乏力，行业竞争激烈这些痛点，毕竟上半年的市场环境是有目共睹的。
但问题是大环境带来的痛点，同样也会影响到海天与千禾，为何偏偏是你家表现更差呢？要知道上半年美味净增经销商201个，而同期海天可是略有下降的，也就意味着美味鲜经销商的平均收入呈下降趋势，显然是个非常不妙的现象。
为了寻求此中的答案，我又翻越了一些研报和资料，结合自己的观察与思考，觉得原因可能在于以下几点：
１、广东美味鲜调味食品有限公司旗下的调味品主要分厨邦和美味鲜两大品牌，其中厨邦品牌主打“高鲜”的中高端产品，而美味鲜主要以性价比取胜。厨邦产品约占公司全部调味品销量的 92.9%，与主打中低端的大众化路线的海天在渠道上有一定的错位。
相较海天主要依靠餐饮主打B端渠道（约占 60%），中炬高新传统优势在C端家庭渠道（占比超70%）。
换句话讲上半年海天依靠餐饮行业的满血复苏（餐饮增速快于社会零售增速），实现了逆市增长，而不以B端为主的美味鲜，显然不具有这项有利的加持因素，因此报告期比不过海天实属很自然的一件事，这一点其实与千禾逊于海天的情况相类似。
２、与千禾相比的话，同属偏高端的厨邦却又没有抢到的无添加“健康”概念这个风口，而这一概念恰恰是“双标”事件后为家庭消费所热切追求，厨邦毫无疑问是有失先机的。
这到不是说厨邦没有推出无添加产品，而是相对对手晚了半拍，每当提到无添加，第一个让人想到的始终是千禾。实际上，这就是聚焦定位的威力，一旦在消费心智中形成关于某个概念的定位，后来者再想从心智上争夺已变得非常之难。
３、2023年之前，中炬高新有过一场旷日持久的股权纠纷，如今才算正式从纷争内斗中理清头绪。新管理层上任之后，提出了持续聚焦调味品主业发展，逐步剥离非主营业务的战略规划，故而加强了对销售渠道的建设与强化，上半年净增经销商201个，经销商数量达到2,285个，渠道扩张节奏明显加快。
但是新晋经销商往往存在一个收入爬坡期，即一开始并不怎么赚钱，后续才逐渐慢慢转入正轨，反映在当期就会呈现出投入变大、单个经销商平均收入萎缩、效率下降等现象。
综上所述，当前的中炬高新确实存在一些问题，但总体看并不算致命。为什么要这么说呢，一个很简单的道理就是我们到超市去买酱油等调味品时，无论厨邦、海天，还是李锦记、千禾、加加，其实都是能接受的，谁也谈不上碾压谁（除了海天在餐饮渠道碾压众人），关键点还是要铺满货架，让消费者能看到你。
此外，当前中炬高新最值得称道的地方就是价格，上半年千禾创造了15.89亿营收、2.51亿净利润，市场给出了112.74亿的市值报价。对比之下美味鲜可以创造25.56亿营收、3.91亿净利润，却只给除了139.88亿的市值报价。很明显，中炬高新更便宜，这还是在不考虑公司账面拥有高达85亿土地资产情况下的评判，如果考虑进去，实在可称得上便宜的掉渣。
