日前，深市H公司发布公告称，因财务造假收到证监会的《行政处罚决定书》，公司及相关责任人员被警告，并合计罚款700万元。受此影响，自9月19日开始公司股票将被实施其他风险警示。个人以为，上市公司因违规被ST，投资者不应成为埋单方。
经证监会调查，H公司2019年少记销售费用2.22亿元、少记营业成本800万元、虚增利润2.30亿元、虚增资产2.53亿元；其中，虚增利润占当期披露利润总额的140.19%，虚增资产占当期披露总资产的6.53%。2020年少记销售费用7624.35万元、虚增利润7624.35万元、虚增资产3.29亿元；其中，虚增利润占当期披露利润总额的7.88%，虚增资产占当期披露总资产的16.40%。H公司财务造假无论是从绝对金额看，还是从相对比例看，其实都不算低，更何况还是连续两年实施财务造假行为。而且，财务造假还涉及多个方面，包括销售费用、利润、营业成本、资产等，可谓面面俱到，也凸显出其违规性质的严重程度。
《证券法》第七十八条规定，信息披露义务人披露的信息，应当真实、准确、完整，简明清晰，通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。H公司实施的财务造假行为，显然违反了《证券法》的规定，对上市公司及责任人员进行处罚，显然也是其咎由自取的结果。
此外，由于H公司实施财务造假行为，且受到证监会的行政处罚，根据深交所《股票上市规则》等规章制度的规定，该公司股票将会被实施其他风险警示，亦即戴上ST的“帽子”。
上市公司违法违规，受到监管部门的处罚，亦是强化市场监管的应有之义。不过，在H公司的案例中，有两个方面值得重点关注。其一，700万元的罚款中，有200万元是处罚H公司的。上市公司被处罚，会影响上市公司的利润，受到波及的必然是全体股东的权益，当然也包括千千万万的投资者。如此，这就形成了上市公司违规，投资者埋单的局面。但在这一案例中，投资者特别是广大中小投资者却是无辜的，居然也会被牵连，这显然是不公平的。
其二，今年新修订的沪深交易所《股票上市规则》，新增了上市公司被实施其他风险警示的情形，像大股东非经营性占用上市公司资金限期内不归还的，将被实施其他风险警示。而对于H公司这样虽然违规，但由于没有触及退市条款，因而也会被ST。不过，对于一家上市公司而言，被实施其他风险警示显然也是一大利空消息，对于股价的影响也是不言而喻的，特别是在目前疲弱的市场情形下更是如此。因此，在H公司于19日开市后，不排除其股价出现剧烈波动的可能。如果股价因之出现下跌，那么受伤的无疑又将是投资者，这同样是值得商榷的。
事实上，上市公司或大股东、实控人违法违规，投资者埋单的案例在资本市场中并不少见。比如大股东或实控人内幕交易、操纵市场的，往往会其对股价产生负面影响，最终也是投资者利益受影响；再如，某些上市公司股东频繁违规内斗，引发业绩持续下滑，并传导至股价上，投资者利益同样会受损。更有甚者，某上市公司因大股东占用巨额资金不还，导致其资金链断裂，受此影响，该上市公司业绩持续下滑，并因之触及退市条款而被强制退市，其投资者也因之遭受了惨重损失。
个人以为，上市公司违法违规，投资者埋单的一幕不应再上演了。由于上市公司违法违规都是“人”为的，处罚的重点也应该是相关的责任人员。而且，对于因相关的“人”导致投资者利益受损的，在上市公司赔偿适格投资者后，上市公司有必要向相关的责任人员进行追偿，亦即最终须由相关的“人”赔偿投资者的损失。由相关的责任人员承担责任，才能将违规者罚得倾家荡产真正落到实处，也将有助于在市场上真正产生威慑作用。
