有关降息的误区与因果关系
2024年以来，美联储降息预期已经多次且大幅摇摆（年初人们预计降息次数还是4-5次，如今则已经是2次），还有嘴炮加息阶段（即二季度的时候，由于经济数据韧性，全球投资周期启动预期下铜价持续新高，市场甚至预期应该加息而非降息），不过大家都明白，经济决定货币政策，经济衰退预期推动降息是必然发生的，不要盲目尝试预测细节，而是明白相关规律，伏击策略才是关键。
这里面有一个关键因素，那就是市场常见的“误区”是以降息为出发点，推导出降息时往往对应增长和市场压力的判断，这样做等于因果倒置，正确思路应该先判断经济周期，再得到降息幅度及其影响。这就是玉名反复提醒过的经济决定货币政策，货币政策决定金融市场，这才是真正的传导过程。这个摆正了，我们就会明白了，在增长放缓与货币宽松“青黄不接”时，经常会出现数据时好时坏的来回摇摆；而所谓的领先指标，在实操上意义也非常有限，既无法回答触发后何时衰退、也无法回答衰退的程度。
美股大部分时间段里的上涨来自于两条路径：“经济差——降息——涨的理由是宽松”，“经济好——不降——涨的理由是盈利”，而如今海外仍旧处在risk off阶段，倒不是说看得有多空，大多数人的真实写照其实是看不清所以不参与。美国降息并不意味着一定衰退，但美债倒挂结束，一定会出现衰退，只不过是程度高低、时间长短的区别而已，在此期间美股也会下跌。如今美债结束了史上最长的倒挂状态：2年期美债收益率最低为3.748%，10年美债最高达到3.779%。这段自2022年7月以来，前后共历时783天的利率扭曲状态，终于迎来了结束时刻。
大宗商品市场在酝酿异动
美联储降息周期对大宗商品影响没有固定规律，为何？是源于历次经济环境不同。如今，经济形势如何？近期企业借贷大幅下降提供了工业部门转向去杠杆，这很可能带来利润下降、借贷减少、产量下降、产能扩张放缓的负向循环。过去几年，尽管中国遭遇房地产危机，大宗商品仍保持坚挺，其中一个主要原因是工业部门成为大宗商品的主要消费者。
在外部需求旺盛和信贷支持的推动下，中国经历了工业产能和产量的快速扩张。然而，由于美国经济放缓和中国内产能过剩问题加剧，这一良性循环已经结束，这很可能出现新一波抛售。看看光伏多晶硅价格，之前，谁能预料到从300万元/t跌至现在的3.5万元/t。如今广州期货交易所碳酸锂库存持续攀升至42888吨，为广期所开市以来碳酸锂最高库存，进口碳酸锂不断涌入国内市场，这样调整很可能要超出人们的想象。
当然我们也看到了9.11日，宁德锂矿生产暂停，刺激锂矿价格局部反弹。虽然说对于实际供需没多大影响，但是心理影响还是有的。宁德锂云母现金成本被认为8.9万，目前市场上的锂盐价格是7.25万。宁德此前每月可能5000吨锂盐产量，一年6万吨。目前在产+规划的碳酸锂产能虽然超过200万吨，但随着锂价下跌部分矿山投产推迟+低价下难以满产，预计本轮碳酸锂实际释放产能不超过200万吨，实际最高产量不超过180万吨。2024年碳酸锂消费量大概110万吨样子，按每年20万吨左右的增量大概27年接近产销平衡。如果价格够低出清部分高价产能，实际可释放产量可能下降到150-160万吨，则最快2026年可达到产销平衡。
股民对此也可以不关心，那就是美联储降息对A股影响如何？其实，不是说降息就会涨，而是说降息是让国内政策拥有了进一步宽松空间，这才是核心，我们究竟能有多大诚意，也就决定了空间，还有热点传导规律，我们接下来做一个图解。
