股东问：你认为今天合理的市盈率倍数大致应该在什么范围？
巴菲特：起主要决定作用的并不是现在的市盈率倍数。例如，我们在1988年和1989年以11美元/股的平均价格（最低9美元，最高13美元）买进可口可乐、当时大多数预测认为可口可乐当年的每股利润将在2.30美元至 2.40美元之间。这么看的话，我们当时的买价不到今年利润的5倍。不过，即便在当初我们买进的时候，市盈率倍数也很合算。起决定作用的是企业的未来。这正如韦恩·格雷茨基（Wayne Gretky，加拿大冰球明星）说的那样，“去球去的地方而不是球在的地方。”
当前的市盈率倍数、再投资的资本，以及再投资资本的回报率三者结合才能决定企业的吸引力。虽然利率对我们的价值评估过程有很大影响，但是像7.3%、7.0%或7.5%这样微小的利率差别其实并不重要。尽管长远来看，利率是11%还是5%这种问题对我们的决策的确有很大的影响。我们选股时不使用任何神奇的股价倍数。我们希望能买进那种10年后利润能大大高于现在，而且10年后前景依旧让我们看好的企业。
我们脑海中有一个通用的框架，你可以将其称为公式。但是我们不自欺欺人地认为，我们对具体企业能了解到足以使用方程式来计算的程度。例如，我们在1988年和1989年买进可口可乐，我们对这家企业将来的长期表现心里有数，但我们从来没有进行计算。或者我们应该计算一下的。不过，我们认为精细到小数点后三位的那种精确并不现实。如果自以为能精确计算，那么就是在自欺。
因此，在下决策的时候，必须有足够的安全边际，投资目标必须得非常诱人，而且用不着精确计算到小数点后三位。
??本文节选自【巴菲特答疑精选集】
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