作者 | 利晋
国内面板重点项目——LGD广州工厂即将被TCL拿下，战投人创维集团选择了“贱卖”离场。
9月13日，创维集团（下称“创维”）宣称，公司间接全资附属公司深圳创维-RGB电子有限公司，与乐金显示（广州）有限公司签订了出售协议。
按照协议，创维以13亿元现金代价出售乐金显示（中国）有限公司（下称“乐金中国”）10%股权。完成出售后，创维将不再持有乐金中国任何股权。
截图来源于公司公告
关于这笔交易，创维表示，“在综合财务状况表内确认为‘按公允价值计入其他全面收入之股权工具’项下的非上市投资，公司预计不会因出售事项而录得任何损益。”
2010年，作为战略投资人的创维，成为了乐金中国的股东之一。后者是LG Display（即“LGD”）广州8.5代LCD工厂的运营主体公司。当传出LGD计划出售广州LCD工厂资产包时，外界普遍认为，创维是最有希望的得主。
结果，创维把机会拱手让给了TCL。
可能TCL董事长李东生也没有想到，当年在三星苏州、LG广州合资高世代液晶面板项目之间，选择了三星苏州项目，如今LG广州项目也将落入了自己的囊中。而创维却选择了“贱卖”离场。
TCL与创维，在电视业务上依然保持着头部位置，但在电视之外，创维却难以再找出“拳头产品”。此时“贱卖”离场，或许想要集中精力寻找其他可能性。
01
广州面板产业风向标
2023年上半年，LGD出售广州LCD工厂的传闻甚嚣尘上。原计划，LGD想在2023年末彻底关闭广州工厂，但之后改为出售给国内厂商。
彼时，市场消息传出，创维是LGD广州工厂最有可能的接盘方，因为具有优先购买权，但价格不合适，LGD只能寻找其他厂商。随后，京东方、TCL两大头部面板厂商有意买下LGD广州工厂资产包。
其中，2023年12月媒体报道称，京东方计划抵达韩国，将走访戴尔（韩国）、LGD等企业。这番动作，外界普遍认为，京东方有意洽谈收购LGD广州工厂事项。
另一边，三星电子希望通过TCL旗下TCL华星推进收购LGD广州工厂，进一步提升双方在LCD领域的话语权。
LGD广州工厂的去向，也一直牵动着国内面板领域的神经。因为这个工厂在中国有着举足轻重的地位。
前面已经提到，三星苏州项目、LG广州项目，是国家引入外资、提升中国电子信息业、彩电业的重要规划项目。当时，在高世代液晶面板产线“5进2”的筛选工作，国家发改委足足花了将近一年时间，才确定由TCL、创维参股。
其中，LGD广州工厂是LGD首座海外面板工厂，项目总投资40亿美元，主要生产大尺寸TV面板，核心是8.5代产线，产能规模为180K。媒体报道称，今年LGD广州工厂几乎满产运营，占到全球电视面板市场份额的4%。
不过，2023年初，LGD广州工厂8.5代产线利用率下降到约50%。对于LGD出售广州LCD工厂事项，市场观点对立明显。
看空的认为，全球面板亏损严重，LGD也难以抗住，下降产能，甚至包括现在出售广州LCD工厂，选择押注在OLED、MLED领域；看多的则认为，行业集中度逐渐走高，有利于控产稳价，帮助头部面板制造厂商提高议价能力，对于国内厂商来说，有利于布局、扩展海外市场。
不管如何，LGD广州工厂当下依然是一个风向标。比如，在广州超高清视频产业链中，它是具有龙头效应的存在。研究报告称，LGD初来时带动了20多家上下游企业投资，以及在周边形成了30多家配套厂商。
2024年，广州仍在LCD领域做重点项目规划、建设，包括瑞格尔LCD智能投影基地、5G超高清科创中心等。
02
创维“贱卖”离场
按理来说，如此优质的资产包，创维不应放弃优先购买权，但最终它不仅放弃了购买，而且还选择了“贱卖”离场。
在创维披露的出售公告中，乐金中国10%股权作价为13亿元。其中，销售股份的账面价值约7.4亿元，公司拥有人的“其他全面收入/支出”预计约为5.6亿元。
根据此前TCL科技披露确认为优先竞买人公告，2023年，乐金中国营收为63.34亿元，净利润为6.02亿元。2023年末，总资产为133.27亿元，净资产为118.02亿元。
无论是对比总资产，还是净资产，创维持有的10%股份出售价都低得惊人，相当于打了5.55折和6.27折。
同时，创维部分产品由LGD广州工厂代工。关于股权折价率、部分代工产品如何调整等问题，源媒汇向创维方面发去问询邮件、短信，截至发稿仍未获回复。
对于出售事项，创维在公告中表示，从目标公司撤资将使公司能够重新分配出售事项的收益，以提高公司的流动性并为公司的其他业务运作提供资金。出售获得的资金，也将用于业务营运及营运资金用途。
显然，TCL与创维，走在了两条不同的道路上。
对于LGD广州工厂资产包的态度，TCL属于乐观派，创维则是悲观派。
自2021年收购三星苏州工厂之后，TCL即将再度完成一单超过百亿的LCD并购案，旗下TCL华星产能将得到快速扩大。据第三方预测，完成并购后，2025年，TCL华星LCD TV面板产能面积将达到28.9%，同比上涨7.3%。
但短期代价也是沉重的，且要面对充满不确定的未来。这或许是创维不敢轻易拿下LGD广州工厂的重要原因。
当时账面上，创维需要付出不小的代价才能拿下LGD广州工厂。而财报数据显示，2023年末，创维净资产为227.57亿元，资产负债率约66%，银行借款82.18亿元，持有现金为91.14亿元。
整体负债不高，但需要自身拥有很强的持续造血能力，而这也是创维缺乏的——2023年公司经营性现金净额为24.76亿元，同比“腰斩”。
拉长时间看，创维经营性现金净额处于波动状态，不具有稳定性。
03
疑似裁员，压货给经销商
今年上半年，创维营业额同比下滑6.6%，录得298.34亿元，毛利则增加2.2%至42.9亿元。
毛利上涨很大程度上是压缩支出实现的，销售、行政、研发等费用支出同比减少了1.02亿元。剔除之后，毛利基本与上年同期持平。
截图来源于公司公告
有意思的是，今年上半年，创维一边“大裁员”——员工数量比2023年末少了足足3000人；一边加大投资规模添置厂房、设备等，投资额同比增长超过60%至3.42亿元。
各项业务来看，智能家电业务营业额为155.75亿元，同比增长10.11%；其中，电视同比增长22.3%至55.48亿元。智能系统技术业务、新能源业务分别下跌了15.29%、25.89%。
智能家电业务营业额占比同比增加了约8个百分点至51.7%。创维对于以电视产品为主的家电单一业务的依赖反而在加剧。
往好的一面想，创维可以通过家电板块的话语权，提前压货给经销商，以实现营收增加。若经销商销售不理想，就容易引发退货，而形成库存。
今年上半年，创维应收账款及应收贷款同比增加3.83%至124.58亿元，同时存货暴增32%至124.88亿元。进一步对比第三方机构披露数据，上半年创维电视出货量维持在300万台左右。
综合对比之下，创维很有可能通过压货方式，提高智能家电业务收入。而话语权较为弱势、发展重点的新能源业务，就不能以这种方式实现。
创维新能源业务原本毛利率很低，这与它“先做大、再做利润”的发展策略有关。
那么，如果税收等普惠政策被撤销，创维这项业务的发展有可能难以为继。今年上半年，创维新能源业务收入出现减少，但相关营业税却在上涨，说明税收减免有所下滑。
对于是否压货给经销商、新能源业务税收补贴政策的问题，源媒汇向创维方面求证，未获回复。
而“贱卖”LGD广州工厂股权，或是创维在各项业务举步维艰之下，先回笼现金，再寻找其他可能性的无奈之举。
