作者宋雪涛天风证券研究所宏观首席研究员
近期，人民币汇率处于波动中。9月13日，离岸人民币兑美元汇率升至7.11。人民币汇率中间价和即期汇率之间的偏离度基本收敛至0，这表明央行当前无需动用逆周期因子缓解人民币贬值压力。并且，当下人民币汇率存在进一步升值的可能性。
从人民币升值的原因来看，美元走弱是主要推动因素。当下美元贬值的趋势仍未改变，美联储降息预期以及美股的波动性都可能加剧美元走弱。美股二季报调整或许只是开端，硅谷和华尔街已经产生分歧，矛盾或将加剧，并在下一个财报季引发更大波动。同时，政治的不确定性也正对美元指数形成挑战。美元指数面临压力，为人民币升值带来可能。
人民币升值也和内部环境有关。要素市场化改革举措有助于降低经济转型过程中的长期风险，减轻人民币汇率短期失速的压力。此外，中国贸易顺差与结售汇顺差之间的巨大差额反映了“藏汇于民”的现象，这也是未来人民币升值的潜在驱动力。
今年中国出口表现强劲，贸易顺差创下历史新高，但高额贸易顺差未反映在外汇储备上，这表明贸易企业为追求美元升值和较高美元存款利率，未及时结汇。麦格理集团估计，自2022年以来，中国出口商和跨国公司已经积累了超过5000亿美元的美元资产。一旦人民币升值预期增强，汇率触及关键点位如7时，企业为避免汇兑损失，可能将美元兑换成人民币，从而加速人民币升值。人民币汇率有望突破7，甚至达到6.9这一常见波动区间。
从升值预期产生的影响来看，在货币政策方面，人民币升值后央行可能继续降息。此前央行已下调OMO(公开市场操作)、LPR(贷款市场报价)和MLF(中期借贷便利)利率，向市场传递明确信号。同时，央行或通过多种方式控制收益率曲线形态，为平稳降息创造条件。
在货币宽松的背景下，财政政策也将更加积极。过去货币政策和财政政策之间存在一定的不同步性，部分原因是汇率无法承受贬值压力。当汇率贬值压力消失后，央行可购买国债以增加市场流动性，财政也可加快发债节奏和政策落地。
财政政策更加积极，一方面意味着将加快落地已承诺资金的使用，另一方面意味着将加大对制造业升级和新型基础设施的投资。同时，积极的财政政策还可通过中央加杠杆或准财政工具弥补财政缺口，为经济发展提供支持。(中新经纬APP)
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