在风云变幻的全球投资市场中，准确把握投资主线至关重要。以下是为大家梳理的 9 月全球投资的十大主线：
资本市场焦点转移至美联储降息的节奏与力度：8 月底，美国经济表现稳健且通胀小幅上升，欧元区通胀放缓与德国经济停滞，日本通胀温和上升，这使得投资者重新评估各国央行的货币政策路径。在此背景下，资本市场的关注点正转向央行的利率决策，尤其是降息的节奏和力度。
期限利差 “倒挂” 消失，美债或进入趋势性投资时刻：通常，美国国债期限利差中隐含着市场经济基本面和通胀水平的预期。2022 年 7 月以来的期限利差持续倒挂，反映了美国为应对高通胀而采取的强势加息，导致短端利率高于长端利率。然而，随着降息的到来，这一 “倒挂” 现象消失。从历史经验来看，如 2007 年、2019 年期限利差 “倒挂” 消失时，美债往往会进入趋势性投资阶段。
央行购金放缓，黄金重回实际利率驱动：随着黄金价格屡创新高，“大买家” 央行的购金行为逐渐放缓，中国央行自 5 月后也连续两个月未再增持黄金。这似乎使黄金价格上涨的逻辑受到一定影响，但降息预期升温让黄金的定价权重新回到以实际利率为核心的框架中。从相关性观察，2024 年 5 月底以来，黄金价格与美债实际利率已回到原有的负相关路径。
利率敏感型的中小盘或存在阶段性交易机会：复盘 1999 年以来美国中小盘风格在美联储降息周期中的表现，可发现利率高位或加息周期中超额收缩回落至阶段低点的中小盘股，在降息周期流动性充分释放时，大概率会反弹并迎来阶段性超额表现。一方面，中小盘股的财务杠杆通常较大盘更高，对利率波动更敏感，从而可能收获一定收益弹性；另一方面，资金在前期高位品种回调时，也需寻找前期超跌的高性价比板块，具有想象空间的中小盘股可能成为资金的出口。无独有偶，A 股以中证 2000 为代表的中小盘风格在美国利率周期下也呈现出利率敏感特征，有望迎来阶段性交易契机。
商品与美股比值达到历史低位，性价比或更优：当标普商品指数与标普 500 指数之比达到极端低位时，往往对应着股市的泡沫，如 1972 年的 “漂亮 50 泡沫” 以及 2000 年的 “科技互联网泡沫”。当前，该比值处于 1970 年以来 5% 以下的分位数水平，这或许意味着当前大宗商品相较于标普 500 指数具备更高的性价比。
美股 ERP 维持历史极端低位，A 股 ERP 维持历史高位：从全球股市自身的性价比来看，呈现出不同的风险收益比。美股的 ERP 处于历史极端低位，表明美股投资者当前的风险偏好极高；而 A 股与港股的 ERP 则处于历史高位，反映出这两个市场投资者的风险偏好极低。另一方面，从全球股债收益差角度，也显示出 A 股与港股的性价比优于美股。但需注意的是，这并不意味着全球股市趋势必然发生改变，后续基本面的变化才是关键因素。
国内关注均值回归的力量，基本面预期变化更关键：近 3 年，A 股市场和债券市场的投资体验截然不同，市场情绪也明显分割。债券市场极致追求久期，风险偏好较高；而股票市场则不断压低估值，悲观情绪蔓延。实际上，这种不同的风险偏好反映了低利率时代下投资者对 “稳健回报” 的极致追求。从投资角度而言，均值回归是中长期的主线，但趋势拐点的形成并非一蹴而就，其关键在于基本面预期的变化。当前，中国经济仍处于弱复苏通道。
相对的底部区域，A 股短期或有结构性机会：随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望逐渐企稳。前期市场调整后，无论是 A 股的估值还是投资者的收益体验，都处于较差状态。在无人关注的地方，往往更容易获得超额收益。此外，通过复盘 2010 年以来 12 次 A 股反弹后回落至历史低位的时期，可以发现行业轮动的规律：先是周期、金融板块最先调整；接着消费在中期领跌；然后科技在后期领跌；最后红利出现明显调整。就当前情况而言，多数行业均已完成调整，且符合轮动规律。
成长风格蓄势，降息后科技行业或占优：创业板指数的市盈率与美国十年期国债收益的走势呈现显著负相关。随着美联储 9 月降息逐渐落地，沉寂许久的成长板块可能迎来估值修复行情。并且，美联储降息后科技行业的表现往往较好，例如 2001 年降息后的汽车、2007 年降息后的通信、2019 年降息后的计算机和电子等行业。
收益率曲线陡峭是资金套利的基础，也是债券牛市的基础：对于债市而言，仍然处于基本面偏弱、宽货币政策以及资产荒的大环境中，债市的大方向尚未改变。央行进行国债买卖的目的在于引导保持正常向上倾斜的收益率曲线，以防范单边一致预期风险，而非形成趋势性的逆转。经过前期调整，目前债券收益率区间小幅陡峭化，信用利差从底部回升并走扩。
投资决策需综合考虑多方面因素，以上十大主线仅供参考。市场随时可能发生变化，投资者应密切关注全球经济形势、政策动态以及各资产类别的具体表现，根据自身的风险承受能力和投资目标，制定合理的投资策略。同时，建议投资者保持冷静和理性，避免盲目跟风，以在复杂的投资环境中把握机遇，实现资产的稳健增值。
