泰康老板陈东升，最近应该有点烦。
1、泰康的养老业务持续亏损
2024年上半年，泰康养老实现保险业务收入142.07亿元，同比下滑20.93%，打破了10年间保险业务收入逐年递增的步伐；录得14.5亿元净亏损，超过了去年整年度亏损额。
2023年，泰康养老的亏损也接近10个亿。这意味着，短短一年半时间内，泰康养老累计已亏损34.46亿元。
2、持续减持优质资产套现
8月1日，保利发展披露，泰康人寿和泰康资产将通过集中竞价交易和大宗交易方式转让公司股份，减持后两者合计股份比例从7.345%降至4.9999%。
这个是一个有些争议的减持。
在资本市场看来，在行业的底部，在股价的相对低点，减持一个已经证明的竞争力的行业龙头，让人看不懂。
当然了，让陈老板高兴的事也不少。
比如，8月22日，泰康保险集团成立28周年的司庆日，创始人陈东升发布了自己的新书，名叫《战略决定一切》。
书中，陈东升说，“泰康战略的成功，一定程度上得益于我很早进入了一条在中国属于萌芽期的赛道，并牢牢把握住了每一个战略机遇期。”
问题是，在多重周期叠加的今天，泰康又该如何调整自身的战略，恐怕只有陈老板才有答案。
01
蹊跷的减持
先说说，泰康减持保利这事。
险资减持，一般有三个原因：
1）获利了结
2）投资策略调整
3）自身压力，需要回笼资金
我们一个个来看。
1、获利了结
泰康持有保利7年，是有盈利的。
泰康成为保利的第二大股东，是在2016年6月。
当时，泰康人寿通过泰康资产以60亿元认购保利地产非公开发行股票7.33亿股，占发行后总股本的6.18%。
认购完成，泰康人寿、泰康资产在保利地产的持股由1.29%上升至7.35%，并晋升为第二大股东。
一直到2023年，保利坐上了行业第一的宝座，这证明泰康的眼光还是不错的。
我查了下公开资料，2017年-2024年间，保利累计分红大概每股3.89元，如果泰康不减持的话，累计分红可以拿到25.56亿。
另外呢，保利昨天的收盘价在7.79元/股，复权一下，相当于泰康的认购在6元左右，以此计算，泰康的浮盈大概30%多一点点。
问题来了，尽管有盈利，但泰康在这个时点减持，基本上是地板价。
大家可以看看保利发展股价的月线图。
最近的高点是在2022年4月，一度超过17元，当时也是历史的新高。
若以那个最高点看，泰康浮盈还是相当可观的，这个时点减持是不错的。
而现在，受各种因素的压制（懂的都懂），保利的股价已经到了地板上。
这个时点减持，就目前来看，是最差的。
换句话说，“获利了结”并不能解释，泰康为什么选择在这个时候减持行业龙头套现离场。
2、投资逻辑调整
对于减持的原因，在最新的简式权益变动报告书中，泰康是这么说的：本次减持是“根据资产配置需求和相关投资决策”。
这句话呢，怎么解读都可以，又都不可以，因为解读的空间太大了。
单就资产配置而言，险资减持地产股不是啥新鲜事，因为过去无论从地产的销售也好，还是从地产公司的股价走势也好，都是极差的，这个逻辑是说得通的。
可问题是，现在卖出地产股配置其他资产，真不是一个太好的时点。
原因也很简单：
1）时点不对，现在的地产股因为多方面的压力，基本上都在地板上；
2）逻辑不对，不敢说现在是地产行业的真正底部。但底部区域肯定是的，也就是向下的空间有限了，而一旦触底，甚至基本面反转，向上的空间又是很大的。
排除了第一点和不靠谱的第二点，那剩下的可能就是，在坚守了保利近7年后，泰康出于自身的原因，被动调仓，且有些迫不得已。
02
泰康的烦恼
任何行业都有周期，保险也不例外。
泰康对优质资产减持的背后，源于行业周期和自身经营周期的双重压力。
泰康保险经营保险产品的包括泰康人寿、泰康养老、泰康在线。
目前来看，除了泰康人寿还在扛大旗，今年上半年泰康养老和泰康在线盈利情况都不乐观。
我翻了一下这三个业务板块最新季度的偿付报告。最新的数据显示：
泰康人寿，2024上半年保费收入达到了1391亿，同比增长18%；净利润60.5亿，同比减少4.8%。
泰康在线，2024上半年保费收入68.57亿，同比增长16%，但净利润只有1830.90万。要知道2023年上半年，泰康在线的净利润还有1.03亿。今年上半年，泰康在线的净利润同比下降幅度达到了82.22%。
接着就是泰康养老。
作为泰康保险集团最重要的战略业务板块，陈东升对泰康养老一直寄予厚望。陈东升重视到什么程度呢？2023年11月。泰康养老董事长刘艳华辞职，陈东升亲自出任泰康养老董事长。
但即便陈东升倾注了很多资源和心血，泰康养老的盈利情况却始终不乐观。
2019年，泰康养老的营收首次突破百亿关口，达到118.64亿元，此后连续增长至2023年的275.78亿元。
其中，保险业务收入从2019年的90.19亿元增长到2023年的260.16亿元，增幅近1.88倍。
但营收强劲增长的势头，却与持续亏损的盈利情况形成鲜明的反差。
尤其是2021-2023年这三年期间，泰康养老的归母净利润从2021年的-2.49亿元，到2022年的1.20亿元，再到2023年的-9.70亿元，盈利曲线剧烈波动。
从保费收入看，泰康养老上半年的保费收入下滑幅度达到了21%，主要原因在于2023年末，国家金融监督管理总局发布《养老保险公司监督管理暂行办法》明确养老险公司将被禁止从事短期健康险业务。
而该险种此前曾是泰康养老的重要收入来源。依据新的监管要求，泰康养老需要在三年过渡期内逐步退出政府医保和团体保险中的短期健康险业务。
在当前业务调整和财务压力的挑战下，泰康养老只能调整自己的业务结构，并依靠泰康集团的不断增资以满足偿付能力来作为发展养老业务的新动力。
尽管，我们无法评价说泰康的动作是错的。但客观而言，在行业底部减持一家行业龙头，至少给了别人抄底的机会——长线资金在加仓。
这是保利发展最新的十大重仓基金情况。这张图其实就说明了一切。
根据2024基金半年报公募基金重仓股数据，持有保利发展的公募基金共174家。其中持有数量最多的公募基金为华夏回报混合A，保利发展为该基金的第二大重仓股。
7月19日富国基金刘莉莉旗下基金公布2024年二季报，目前其旗下基金综合持仓排名前三个股为三一重工、格力电器、保利发展。
此外，我查了一下，2024年上半年，一共有超过10家基金大手笔增持保利。其中：
华泰博瑞增持超过4000万股，总持股数达到了1.8亿股；
易方达、富国基金、招商基金、华夏基金增持超过3000万股。华夏基金的总持股数已经达到了2.88亿股；
金鹰基金、嘉实基金、国海基金、中银基金增持超过2000万股……
对于当下的国内房地产而言，目前的这轮深度调整确实是一场不小的危机，下滑的销售数据和不断的房企暴雷就是证明。
这是事实，也不用回避。
但，作为一个规模超过10万亿的庞大行业，部分公司不好，并不代表所有的公司都不好；
部分公司暴雷，并不代表所有公司都会暴雷。
再或者，在一个强烈出清的行业，部分激进者的灾难，对部分稳健者而言，却是机会。
