2024年上半年，A股市场经历了跌宕起伏的变化，从V型反弹走向了震荡波动。据Wind数据显示，截至2024年6月30日，上证指数上半年微跌-0.25%。市场演绎结构性行情，高股息策略表现优异，申万一级行业中，银行（17.02%）、煤炭（11.96%）、公用事业（11.76%）上半年涨幅领先，而成长类资产多数表现不佳。
坚持做“投资价值发现者”，博时基金基金中报显示，2024年上半年，博时基金旗下权益产品多点开花，旗下共有142只产品上半年取得正收益（不同份额分开计算）。未来博时基金将持续提升投研能力，助力投资者分享国家经济增长的红利。
结构性行情演绎
下半年投资机遇何在？
博时基金依托强大专业的投研团队，主动权益产品线打造了成长型、平衡型、价值型等类型，行业主题覆盖医药、新能源、高端制造、科创、大消费等高景气赛道，满足不同风险偏好投资者的需求。
指数产品类型涵盖核心宽基、特色主题/行业、Smart-Beta、商品指数、债券指数、跨境指数等不同类别，用“全资产、全球市场、全策略主题”满足不同投资者资产配置的需要。
步入下半年，A股徘徊低位的估值能否迎来修复？政策支持和市场预期调整下哪些板块更受益？海外市场如何看？带着这些疑问，一起从基金年中报中，看看博时基金经理对后市的观点和看法。
周期制造：表现亮眼
2024年上半年，受益于资源品涨价、新一轮设备更新和消费品以旧换新行动，周期制造板块表现尤为抢眼。据Wind数据显示，截至2024年6月30日，31个申万一级行业中有8个实现了年内正收益，其中煤炭、家用电器、石油石化、通信、有色金属今年以来的涨幅分别达到了11.96%、8.48%、7.90%、3.63%和2.72%。
周期制造板块
展望未来，从国际宏观环境来看，海外经济增长展现出一定的韧性，但美国的通胀，财政，大选扰动使得不确定的风险持续存在。
在国内层面，尽管一手房销售低迷和部分行业产能过剩导致的利润弹性不足等问题仍需持续关注，但从中期视角出发，国内经济增长和企业盈利能力有望在经历曲折后逐步改善。因此未来一段时间国内大概率处于稳信用、宽货币的状态。
对于A股，我们仍然看好宏观经济转型升级背景下，中长周期产业格局变化对低估资产重估。中长期来看，尽管上半年估值有所抬升，资源品公司的资本回报仍然处于稳健的上升周期，ROE和股息率来看都仍是全球比较来看具有性价比的资产。
周期制造板块
展望2024年下半年，我们仍将总需求的变化作为组合主要的风险来源，一方面房地产市场的继续调整，内需或将继续面临压力；另一方面，上半年强势的海外需求是否能维持，存在较大的不确定性。
因此，我们仍将投资收益聚焦于行业和公司的供给端，我们继续关注：
1行业供给侧出清的结构性机会。
2公司竞争力提升的个股机会。
周期制造板块
对于下半年，我们期待政府债加快发行和项目尽快落地，外需进一步发力，以提振短期总需求和稳定盈利预期。
从中期来看，经济供需矛盾的化解可能仍需时间，偏高的制造业投资需要修正，消费端需要更多的政策倾斜。高股息和资源股短期可能需要修正内需预期，但长期仍是逻辑较强的正向资产。
周期制造板块
宏观层面，经济整体保持较好韧性，报告期内小盘风格资产由于前期拥挤带来大幅调整，市场呈现结构性行情。国内宏观政策方面保持较强定力。当前市场整体估值水平处于历史上相对性价比较好的位置，当前A股具备长期配置价值。
从盈利预期角度看，随着相关宏观逆周期力度逐渐较大，中央企业在新的国资委考核要求下，盈利能力和盈利质量有望得到更进一步的提升，更加注重市值管理。
当前，央企能源类上市公司整体估值处在历史相对底部位置，受益于中长期能源变革，具备长期投资机会。
黄金：降息预期下金价屡创新高
2024年上半年，受益于美联储降息预期，黄金价格屡创新高。据Wind数据显示，截至2024年6月30日，伦敦现货黄金收盘于2326.15美元/盎司，上半年累计上涨约12.78%；国内黄金AU9999收盘于549.88元/克，上半年累计上涨14.86%。
黄金板块
展望下半年，我们依然对黄金资产的表现抱有较为乐观的期待。欧洲议会的选举结果显示右翼势力的主导力正在明显上升，给欧元区宏观前景蒙上新的阴影，将推高其避险需求。
美国大选前景扑朔迷离，市场大选押注反复摇摆，下半年有望形成大选与货币政策周期的共振，黄金资产的波动性或将进一步上升。
银行：“大象起舞”
2024年上半年，在高股息、高分红行情的助推下，银行板块上演“大象起舞”。据Wind数据显示，申万一级行业种银行上半年累计上涨17.0%，涨幅领先。
银行板块
展望下半年，国内流动性预计维持合理充裕，政策上以稳经济为主，难有强刺激，地产和消费预计主要依靠内生恢复，经济整体延续之前缓慢修复特征。
海外方面，美国通胀压力缓解，年内大概率降息，不过市场对此已有较强预期。考虑到下半年是美国大选年，由此引发的政策扰动值得关注。
当前市场估值整体处于历史低位，流动性合理充裕，虽然企业盈利增速恢复不及预期，但部分上市公司通过提高分红比例以及增加回购等行为积极提升股东回报，股票市场目前仍然具备较好的潜在回报率。
考虑到当前宏观环境仍是内需偏弱和海外流动性波动，在经济复苏的斜率明显上行之前，高股息仍为中期主线，银行板块仍具有较高的投资价值。
QDII：助力全球资产配置
QDII基金主要投资于境外证券市场，而境外证券市场与国内证券市场差异较大、相关性较低，正在吸引越来越多寻求多元化配置的投资者目光。2024年上半年，海外主要股市表现亮眼，进一步吸引了市场资金流入各类QDII基金产品。
QDII板块
展望2024年下半年，美国经济软着陆概率提升。
经济方面，消费仍具韧性，融资成本的下行将有助于总体投资小幅修复。通胀或将在三季度持续回落，为降息提供窗口。而降息传导的经济修复、四季度的大选和通胀翘尾都可能会给后续美联储的货币政策带来扰动。
货币政策方面，从CME隐含利率预期看9月大概率将开始降息，同时6月美联储已经开始放缓缩表。
整体来看，目前受到降息预期、大选预期、科技公司财报盈利指引等各种因素的干扰，市场会加大波动。投资者短期需警惕指数震荡回调风险。而长期在经济增长稳定、科技股盈利驱动上涨的背景下，美股仍具配置价值。
QDII板块
上半年全球经济增速调升，美联储逐步提升2024年的经济预测，因此从年初的降息6-7次共识到目前的1次，但下半年全球资金有机会受到美联储开始降息而流出至经济增长确定性较高的区域(类似二季度的4-5月买入港股)，从中期价值角度来看，港股的低估值与恒生科技的前瞻业绩创新高，都将吸引到南下或是海外资金的买入。
2024年三季度的观察点，国内仍是经济数据的追踪，观察复苏的进度，海外则是观察美联储的降息口径、日本央行的升息进度，以及美国大选的政策讯息。
2024年三季度基金将持续提升日本与台湾市场的持仓，对冲中美贸易的不确定性(下半年美国总统选举)与内地经济的不稳定；看好亚太地区的成长板块，半导体、新能源车、互联网、创新药、人工智能、机器人，以及受惠日本内地经济复苏的个别行业，整体仓位维持在高位。
红利：震荡市中的一抹“红”
近年来，资本市场震荡调整频繁，红利资产凭借相对稳健的表现和较强的防御属性，逐渐步入了更多人的视野。2024上半年，随着新“国九条”发布，强化了上市公司的现金分红监管，以推动上市公司提升投资价值。
红利板块
宏观层面，经济整体保持较好韧性，报告期内小盘风格资产由于前期拥挤带来大幅调整，市场呈现结构性行情。国内宏观政策方面保持较强定力。当前市场整体估值水平处于历史上相对性价比较好的位置，当前A股具备长期配置价值。
从盈利预期角度看，随着相关宏观逆周期调节力度逐渐较大，经济基本面有望逐渐见底回升。
红利低波100指数作为一类高股息的策略指数，当前成份股的估值水平处于历史相对较低的位置，叠加相对较高的股息率水平，同时该指数在过往历史表现中，长期表现相对稳健，具备长期投资价值。
红利板块
展望2024年下半年，中国经济可能延续缓慢修复态势，流动性预计维持合理充裕，信贷扩张速度会延续下降，政策上以稳经济为主，难有强刺激，地产和消费预计主要依靠内生恢复。从中期看，增长、盈利有望在曲折中改善。
海外方面，考虑到美国大选，对华问题是选举重要议题之一，由此引发的政策扰动值得关注。当前市场估值整体处于历史低位，流动性合理充裕，虽然企业盈利增速恢复不及预期，但部分上市公司通过提高分红比例以及增加回购等行为积极提升股东回报，股票市场目前仍然具备较好的潜在回报率。
港股方面，经济缓慢修复仍然有望驱动港股盈利的修复，AH股溢价指数当前处于过去10年的较高位置。
此外，在海外通胀水平不低且利率处于高位的宏观背景下，港股高股息类资产仍然具有很好的配置价值。
科技：新质生产力引领高质量发展
2024年上半年，“新质生产力”逐渐成为中国经济的一个高频词。尤其是两会期间，还把“加快发展新质生产力”写入政府工作报告。无疑，“新质生产力”将会是未来经济发展的核心焦点之一，引领中国经济高质量发展。
科技板块
展望下半年，我们认为不用悲观，毕竟市场整体估值已处于历史低位。随着三中全会的召开，以新质生产力为代表的产业发展脉络将进一步清晰，科技、新能源、医药等新质生产力的代表性产业在下半年的宏观格局下有助于迎来估值修复。
科技板块
展望下半年，国内流动性预计维持合理充裕，政策上以稳经济为主，难有强刺激，地产和消费预计主要依靠内生恢复。经济整体延续之前缓慢修复特征。
海外方面，美国通胀压力缓解，年内大概率降息，不过市场对此已有较强预期。考虑到下半年美国将进行总统选举，由此引发的政策扰动值得关注。
6月证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，其中提到更大力度支持科创板企业并购重组。2015年那一轮创业板牛市，并购重组是重要推动因素之一，且当时经济增速并未出现明显改善。虽然当前环境和当时不太一样，但政策带来的潜在后续变化值得关注。
科创板作为中国战略新兴产业大本营，是发展新质生产力、实现高质量发展的重要力量。但从二级市场表现看，算上今年科创100指数已经连续下跌三年，且跌幅足够大，指数目前隐含的风险回报比值得关注，特别考虑到下半年美国潜在的降息，科创100指数当前具备良好的配置价值。
科技板块
展望未来，本组合将继续坚持绝对收益的思路，以资产价格信号为抓手，寻找科技板块中估值性价比逐步具备吸引力的细分方向。
AI手机的逐步落地有望成为未来2年维度的重要产业趋势，国内的手机供应链天然处于全球化的产业图谱中，将确定性分享这一轮产业红利。
坚持做“投资价值发现者”
助力基民分享经济增长红利
作为首批获得全牌照的大型基金公司，博时基金自成立以来持续完善专业化能力建设，在研究端，通过提升报告质量增强投研共鸣、增进投研互信；在投资端，以互通有无、互相赋能增进团队合力，以敏捷及时、知行合一提升投资执行力。
博时基金在行业首倡“价值投资”，坚持做“投资价值发现者”，坚守长期投资，创造性地将“一体化”、“矩阵化”概念实施在了投研团队、产品设计和考核机制上，既保证了公司文化传承，又保证了基金经理不受短期市场变化而产生的风格漂移。
目前，博时基金旗下打造了权益、固收、指数、养老等产品以及背后投研团队，用专业的投资理念帮助基民分享中国经济长期高质量增长的红利。
博时成长精选混合、博时研究回报混合、博时中证国新央企现代能源ETF、博时黄金ETF、博时中证银行指数、博时恒生高股息ETF、博时中证红利低波100ETF，风险等级均为中；博时优势企业灵活配置混合、博时纳斯达克100ETF、博时标普500ETF、博时大中华亚太精选股票、博时新兴成长混合、博时科创100ETF、博时科技创新混合，风险等级均为中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）
基金有风险，投资需谨慎
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
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