产业链覆盖风、光、垃圾发电及锂矿采选、锂盐制造等一众优质资源的绿电区域龙头川能动力，再度交出净利润大幅增长的中期业绩答卷。
2024年8月30日，川能动力发布半年报公告称，公司今年上半年实现营业收入18.03亿元，同比稳步增长；实现归属于上市公司股东的净利润6.34亿元，同比增加38.76%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.29亿元，同比增加41.43%。并且，公司拟就中期向全体股东以每10股派发现金红利1.6元（含税），现金分红总额2.95亿元，股利支付率达到37.04%（以2023年度归母净利润计算）。
目前看来，地处优势区域的川能动力，其新能源发电业务持续带动业绩高增长，未来随着锂电业务的成长，业绩天花板更是不断打开，此刻公司提升分红再度吸引市场长期资金入驻，公司有望迎来业绩+股价的戴维斯双击行情。
01
双驱成型的区域绿电龙头
“新能源发电+锂电储能”战略逐步成型，川能动力多项优质资源构筑的业务体系已经构筑起强大的竞争壁垒。
川能动力成立于1997年，公司前身川化股份于2000年上市，主营化肥、化工产品的生产和销售以及大宗商品国内贸易。2016年公司进行资产重组，四川能投集团成为公司控股股东。2017年公司收购能投集团旗下川能风电，开始逐步剥离化肥与化工业务。
2018年至今，公司陆续收购能投锂业、川能环保股权，拟收购鼎盛锂业、四川国理股权，“新能源发电+锂电储能”战略初步成型，其中新能源发电业务包含风力发电、光伏发电项目的开发、建设和运营，以及垃圾焚烧发电项目的投资运营及环卫一体化；锂电业务包含碳酸锂、氢氧化锂产品的研发、生产和销售，以及李家沟锂矿项目工程建设和采矿系统试生产。
当前，公司已拥有国内优质风光锂资源，具备川内资源拓展优势。
风光资源方面，公司风电、光伏项目覆盖四川省凉山州会东、美姑、雷波和攀枝花市盐边等地，已建成风力光伏发电项目总装机容量129.77万千瓦，拟建项目总装机容量207万千瓦，包括甘孜州、阿坝州合计110万千瓦光伏，凉山州70万千瓦风电资源以及通江27万千瓦风电资源。
锂资源方面，公司拥有采矿权的阿坝州金川县李家沟锂矿属于可尔因矿田，已探明矿石资源储量3881.2万吨，平均品位1.3%，氧化锂资源储量50.22万吨，折合124万吨LCE，并伴生钽、铌、铍、锡矿等稀有金属。其中I号主矿体是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大单体锂辉石矿。
目前，公司正常推进李家沟锂辉石105万吨/年项目建设，项目建成后年产锂精矿约18万吨，产能规模将位于锂矿企业前列，并且公司已启动在李家沟矿区增储的相关勘探工作。而且公司控股股东四川能投于2023年获得李家沟北锂矿资源探矿权，目前正处于勘探阶段。
优质储备资源不仅能持续为公司带来优于行业盈利水平的项目，提升公司盈利能力，优质项目的经验更让公司在业内的品牌影响力不断增强，后续进一步获得优质资源的倾斜，形成良性循环。同时，优质项目开发能让公司有更多的资金投入技术创新，进一步提升项目盈利能力。此外在行业低迷期具备更强的风险抵御能力，具备行业低景气时期整合行业资源的潜力。
当前，公司旗下新能源发电项目盈利能力较为突出，品质优异的锂盐也进入了头部企业供应链，新能源发电业务和锂电业务发展已经形成产业协同效应。
在风光电方面，公司多个风电场在中电联全国风电对标中多次评为5A级风电场。并通过不断优化风功率预测系统，公司2023年风电现有项目运行小时数超3000小时（部分风电场年利用小时数达4000小时），显著高于全国平均水平。
体现到财务数据端，则是川能动力风电板块2021-2023年及2024上半年毛利率分别达到了71.45%、71.94%、73.86%、79.31%，不仅远高于风电行业可比公司均值的59.06%、54.68%、52.27%、50.9%，稳居可比公司首位；同时，相较于可比公司毛利率均值逐年下滑不同，川能动力毛利率整体仍呈现显著的上升趋势。
净资产收益率方面，川能动力风电板块2021-2023年分别高达17.14%、16.75%、20.82%，同样稳居风电行业可比公司首位，相较9.55%、10.23%、8.67%可比公司均值而言，都拉开了较大差距，2024上半年公司整体加权净资产收益率达到了8.15%，继续显著高于可比公司均值的4.69%，足见公司当前风电项目的领先态势。
锂盐产品方面，公司2024年上半年新增授权实用新型专利12项，累计取得国家实用新型专利77项，通过“电池级单水氢氧化锂”“电池级碳酸锂”两项产品碳足迹认证，入围“四川省首批创新型中小企业”，技术领先优势同样明显。
公司产品指标均显著优于国家和行业标准，其中Na，K，Mg，SO42?等部分化学指标处于行业领先地位，磁性异物优于国家标准，位于行业前列。基于优质的产品质量，已经在国内建立优质的客户群，覆盖传统行业和新能源领域，进入头部企业供应链，并且锂盐业务能够与李家沟锂矿形成产业链协同发展。这让公司在不断降低成本、提升效率同时，能够促进产业协同创新、升级，进一步提升公司业务竞争力。
并且，川能动力控股股东四川能投集团是四川省政府新能源锂资源运作平台，其早期就介入并参与了新能源及锂电相关产业布局，四川能投作为省属能源化工大型投资集团，是四川推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体，之后在多能互补、产业“1+N”投资方面会支持公司获取更多优质资源。
基于多个独特的竞争优势，川能动力业绩得以稳固增长。
02
多业务齐发力
归母净利再增四层
2024上半年多业务同步发力，抵消锂产品市场短期波动，推动川能动力营收规模再上行。
公告资料显示，2024上半年，公司加上2024年1月建成并网发电的会东淌塘二期12万千瓦风电项目，以及2024年6月建成并网发电的雷波拉咪北7.2万千瓦风电项目，已投运风电、光伏发电项目总装机容量达到了129.77万千瓦，其中风力发电装机规模为127.38万千瓦、光伏发电装机规模为2.39万千瓦。
得益于会东小街一期16万千瓦风电项目于2023年9月建成并网发电、淌塘二期12万千瓦风电项目于2024年1月建成并网发电，公司2024年上半年实现发电量24.69亿千瓦时，同比增长26.37%，推动公司风/光发电收入同比增长25.21%至11.13亿元。
同时在垃圾焚烧发电业务方面，公司已投运垃圾焚烧发电项目8个，总装机规模15.65万千瓦，日处理垃圾能力6800吨(日处理规模居四川省前列)，年处理垃圾能力248.2万吨。2024年上半年处理生活垃圾137.94万吨，实现发电量5.48亿千瓦时，分别同比增长7.26%、3.85%，推动垃圾发电收入同比增长12.21%至3.6亿元。加上川能环保环卫作业清扫面积5071万m2'，清运垃圾69.84万吨，中标7个项目，合同金额4947万元，环卫服务收入也实现同比增长10.93%至9154.94万元。
多业务强势表现让公司在受锂产品市场波动影响背景下，营收总规模依旧同比增长0.9%至18.03亿元。
传导至利润端，核心风/光发电业务毛利率提升加上费用率优化，川能动力净利润规模实现大幅增长。
公告数据显示，公司2024上半年营收比重最高的风/光发电业务毛利率高达79.31%，再度同比提升2.19个百分点，同时销售费用、财务费用、所得税费用分别同比减少60.99%、16.32%、2.23%，使得公司2024上半年归母净利润同比大幅增长38.76%至6.34亿元，扣非归母净利润同比增长41.43%至6.29亿元。
要知道的是，公司此前归母净利润已从2020年的1.53亿元，经历了连续大幅增长至2023年的7.97亿元，年均复合增速高达73.34%，高增长基数下依旧维持强劲增势。
并且，由于四川省的气候特征和地形条件，其春季平均风速较高，而夏季可能因为季风气候的影响，风速相对较低，因此川内风速通常在一四季度较大，而二三季度风速较小。对川能动力而言，公司第一、四季度是主要获利期，二、三季度的净利贡献相对较低。2024上半年公司归母净利规模已经达到2023全年的78.92%，新建网项目在四季度的发力可能会给公司带来超市场预期的业绩增量。
高净利增长叠加公司经营现金流净额同比增长26.54%至7.59亿元，公司决定就中期向全体股东以每10股派发现金红利1.6元（含税），现金分红总额2.95亿元（截至2024年6月30日，公司母公司层面未分配利润3.08亿元），股利支付率达到37.04%（以2023年度归母净利润计算），相较于2023年风电板块可比公司股利支付率均值的27.67%高出一大截。
在当前资本市场低迷时期，川能动力通过高分红向市场传递积极信号，表明公司经营情况向好、现金充裕，有助于增加投资者再投资机会，提升对公司经营能力的信心，不仅能稳定现有投资者，还能能够吸引中长线资金入以及寻求高股息率、看中实际现金流回报的投资者，如养老金、社保基金等风险偏好较低的资金，这些资金通常将稳定的分红安排作为投资标的的筛选标准之一。
03
两大核心业务动能充足
业绩增势依旧
绿电行业发展步入快车道，地处优质区域的川能动力，新能源发电业务具备持续增长能力。
近年来，国家发布各项新能源行业政策促进行业快速发展，电力市场体系也在加快完善。
2023年11月，国家发改委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，要求自2024年1月1日起在全国建立煤电容量电价机制，将现行煤电单一制的电能量电价调整为两部制的电能量加容量电价，其中电量电价形成方式不变，仍通过现货或中长期市场化方式形成，容量电价水平通过固定成本定价及各省煤电转型进度合理确定。
2024年3月18日，国家发改委公布《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》，自2024年4月1日起施行。该《办法》适用于风力发电、太阳能发电、生物质能发电、海洋能发电、地热能发电等非水可再生能源发电。对未达成市场交易的电量，在确保电网安全的前提下，电网企业、电力调度机构可按照相关规定，采用临时调度措施充分利用各级电网富余容量进行消纳。
2024年5月29日，国务院发布《关于印发2024—2025年节能降碳行动方案的通知》，指出2025年非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。到2025年底，全国非化石能源发电量占比要达到39%左右。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。
得益于特高压通道的完善，四川已经成为清洁能源电力对外输出大省。2013年以来四川省发电量持续大幅高于用电量，外送电量比例保持在20%以上；四川省电力供给结构中，清洁能源发电（以水电为主，风光电正处于上升阶段）占比保持在80%以上。
公司依托控股股东四川能投集团能源结构及资源优势，不断争取四川省“多能互补”新能源指标，与控股股东所属公司共同组建成立了甘西新能源、会东风电、美姑风电和马尔康新能源四家合资平台，在理塘、马尔康、会东、美姑四地开展180万千瓦新能源指标的核准及备案相关工作。2024上半年，公司已取得150.08万千瓦光伏风电项目的核准/备案，目前正在有序开展项目开工建设前期准备工作。
与此同时，锂产品相关业务的快速成长，将为川能动力带来极大的业绩增量。
截止2024年6月末，公司所属鼎盛锂业在甘眉工业园区已建设投产锂盐产能1.5万吨/年，其中电池级碳酸锂1万吨/年，电池级氢氧化锂5000吨/年，2024年上半年共生产锂盐产品3755.4吨。
公司所属德阿锂业3万吨/年锂盐项目建设工作正全面推进中，截止报告期末厂前区(含办公楼和职工服务中心)已完工，并于2024年3月投入使用，仓储区正推进精矿库、转运站等土建及钢结构安装工作，生产装置区正开展碳酸锂、氢氧化锂等生产车间的钢结构吊装，同步开展回转窑、酸化窑、冷却窑及各类生产设备的安装工作。
公司所属能投锂业也在继续推进李家沟锂矿项目工程建设。其中，采矿系统于2024年5月预转固，采选系统计划于2024年第三季度开始联动试车，尾矿库目前已完成主体工程拦水坝、初期坝、环保坝填筑，库外排洪导水投运，正全力推进防渗膜敷设、右岸截水沟施工、清库和坡面支护等工作。李家沟锂矿项目投产后产能规模将位于锂矿企业前列，并且公司已启动在李家沟矿区增储的相关勘探工作。
当前，锂矿采选与锂盐加工一体化已成为行业共识，当前多数中国锂盐加工企业资源自给率仍很低，包销的不确定性正在加大，中国锂盐企业寻求上游资源端与冶炼产能的匹配已成必须选项。锂盐产能正快速增长的川能动力，在锂产品市场短期波动过后，将会迎来业绩的较大增量。
