作者明明中信证券首席经济学家
近一个月来，人民币对美元汇率的升值态势非常明显，累计涨幅超过1300点。9月4日早盘，离岸人民币兑美元短线走高，日内涨幅扩大至超130点，报7.1074元。
8月人民币对美元汇率的快速拉升，主要原因或为贸易商结汇需求的集中释放，同时，地缘政治因素的积极信号也在一定程度上支撑了市场情绪。值得注意的是，在8月28日-30日人民币汇率快速拉升的行情中，人民币汇率与美元指数表现为“同涨”而非“一涨一跌”，二者的短暂背离或表明，驱动人民币短期走升的原因并非外部压力的缓和。我们认为，贸易商结汇需求的集中释放，同时中美关系在消息面上的积极信号，对人民币形成了积极的支撑作用。
往后看，我们测算2022年以来贸易商累积的未结汇需求约为4700亿-5800亿美元左右，短期内不排除该部分需求进一步释放对人民币汇率造成拉升、并加剧人民币汇率波动的概率。但中长期维度来看，影响人民币汇率趋势的核心仍是美元指数等外部因素和国内基本面以及央行汇率政策强度。
当前，美元指数进一步下行的动能相对有限。9月，美联储或开启预防式降息。2024年杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，表示“政策调整的时机已经到来”。结合当前美国经济走势，我们预计9月议息会议降息25个基点的概率较高，目前来看美联储降息50基点的必要性较低，年内降息50-75个基点的概率较高，2025年美联储降息节奏则还需进一步观察就业市场、收入、消费、企业投资相关指标。因此，后续市场过度交易美联储降息幅度，以及未来美国经济数据出现单月的超预期表现，或引发资产价格回调风险。短期来看，美元指数或难进一步持续走弱。
国内方面，市场需求的基础还在逐步恢复阶段，制造业企业经营预期仍然处于改善过程中，基本面对于汇率的支持还有待进一步加强。此外，伴随着人民币的快速升值，央行的稳汇率政策强度预计有所减弱，人民币可能不会出现趋势性的大幅升值。
那么，人民币升值，会从哪些方面影响债市？
人民币升值主要从货币政策预期方面来影响债市。汇率企稳回升，汇率对于货币政策宽松的掣肘也随之放松，央行或有灵活的货币政策空间，但货币宽松预期也会受到经济基本面和央行决策的影响。所以，汇率对于债市的影响要分阶段看待。(中新经纬APP)
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