格隆汇9月2日|中银国际发表报告指,青岛啤酒上半年营收按年下降7.1%,逊于预期;但净利按年上升6.3%,基本达到预期。单看第二季,营收按年降8.9%或按季降2.3%。其中,由于总体消费需求疲软,加上天气条件不利,即饮渠道销售尤为承压,青啤销量按年下降8%。吨价按年略跌0.9%,中止了此前连续五个季度的按年上行;但结构性改善趋势仍未改变,中高档以上销量占比按年增加1个百分点至38.3%。盈利能力方面,公司继续受惠于原材料及包材成本下行,第二季毛利率和净利率改善,创历史新高,且相比第一季进一步加速扩张。
展望下半年,旺季销售应相对平缓,在相对低的可比基数上,销量有望实现小幅正增长,而吨价则预计大致不变。中长期看,盈利能力优化仍取决于高端化节奏以及降本增效成果。公司计划在现有基础上持续提升分红率,增厚股东回报。该行认为,投资者对中国啤酒行业展望陷入过度悲观,青啤当前的估值显得相当吸引。该行重申对其“买入”评级,H股目标价降至57港元。
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