联储明确释放降息信号, 金铜价格继续上涨

核心观点

金：联储明确释放降息信号，金价保持强势。本周五伦敦金现收盘价2512.01美元/盎司，周涨幅0.2%。1）鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上明确释放降息信号：8/23晚鲍威尔讲话稿中明确提及“政策调整的时机已经到来”，这也意味着9月FOMC会议降息已成定局，但对后续降息幅度和速度仍没有给出任何指引，保留了灵活性。尽管市场对此次会议上释放降息信号已有所预期，但鲍威尔仍比预期中更鸽一些，此外鲍威尔还提及“将尽一切努力支持强劲的劳动力市场…目前的政策利率水平提供了充足的空间来应对可能面临的任何风险，包括劳动力市场状况不受欢迎的进一步走弱的风险”（向市场提供FedPut），主要目的也是为了打消市场此前过于悲观的经济预期，讲话稿发布后市场预期进一步向软着陆靠拢，风险资产和大宗整体表现强劲。2）美国经济状态仍处于韧性中放缓的状态：8/23美国8月标普全球制造业PMI初值48，预期49.5，前值49.6；服务业PMI初值55.2，预期54，前值55；8/23美国首次申请失业金人数为23.2万人，预期23.2万人，前值22.7万人，总体看制造业偏弱+服务业强格局延续，就业在韧性中放缓。3）后续怎么看金价？降息交易的三个环节分别是数据走弱-联储预期管理-最终降息，随联储已确认降息，降息博弈将告一段落，后续更关键的为实际经济表现，但最终经济着陆的软硬程度只能后验，就当前阶段来看，联储面临比2019年更困难的风险平衡管理，但政策空间也更大，较好的方式是随着经济放缓、联储亦步亦趋式地跟随降息，既防止通胀反弹，又保证经济不失速，而在经济放缓的过程中，市场会反复产生衰退担忧（核心还是资产价格位置已从低到高），进而不断产生黄金买盘，继续看好金价中期趋势，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜：基本面有支撑，宏观转向顺风，重视权益端配置价值。1）铜价本周震荡上行：周一至周四市场等待宏观事件，铜价偏震荡，周五美联储释放明确降息信号，伦铜大幅上涨收于9298美元/吨，周涨幅2.0%。2）基本面有支撑，宏观转向顺风，或带动铜价短期偏强表现：基本面层面，铜价下跌后需求修复，铜杆开工率维持高位；供应端矿端紧缺格局未改+废铜收缩的供给压力逐步传导至精铜端，冶炼环节边际减量迹象已现。宏观层面，尽管大选等因素对铜价的影响尚存不确定性，但衰退情绪折返+9月降息预期基本落实，铜价有望短期内保持偏强表现。3）铜价中枢上行，重视权益端配置价值：软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行，中长期看多逻辑不变，铜价中枢上行，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。