安德烈亚斯·克列诺在《趋势永存》中讲到了一个基于股票的动量交易系统，该系统经过测试，年化收益率基本上在12%以上，部分年份的收益率甚至接近40%。
要知道，这是一份长期的交易系统，短期框架的收益率可能会更高，但难以容纳较多的资金，所以小散户喜欢搏短线。大资金容易引起冲击成本和滑点，所以只能在大的时间框架上运作，所以9550亿美元市值的伯克希尔只能做价值投资。
作为长期的交易系统，能够长期跑赢大盘，这已经非常不错了。
而克列诺吸引我的地方在于，他提出了很多反常识的看法，你曾经以为理所当然的东西，其实是错的。
1，股票是做不了趋势交易的！！！
这是一个非常、非常反认知的观点。
很多人用技术指标做趋势交易，什么MA20和MA100金叉，或者MACD金叉，但是，在股票这个品种里，这么做是没有用的。但是当这些东西传到中国的时候，只会玩A股的股民们，照着依葫芦画瓢，其实是没有用的。股民们不知道，这些技术面的东西，只适合期货。
如果有读者干过这种金叉买死叉卖的活儿，回忆一下，你赚到钱了吗？
趋势交易的发明，本身就是为了期货交易而存在的。
趋势策略，在期货领域，是非常棒的，即使看起来简单，但它非常有效。过往几十年赚钱的期货市场策略，无论看起来做么神奇，什么双均线，什么MACD，什么维加斯通道，它们的本质都是在跟随趋势。所谓的跟随趋势就是，你用某种方法判断趋势上升了，你就做多，趋势下行了，你就做空，头尾不吃，就吃中间，至于是什么指标，都是次要的。
所以你会发现，有双均线的高手，也有MACD的高手，也有裸K的高手，他们本质上都在做趋势跟踪策略。
不过趋势策略要做得好，有个前提，那就是足够分散化。不信的话，就去看海龟交易法则，海龟策略的发明人对单个资产的头寸做了明确限制：
单个市场，单位头寸上限4个；
相关度高的多个市场，上限6个；
相关度低或不相关的多个市场，上限10个；
单个方向（多头或空头），上限12个。
比如，当我持有4个多头头寸的豆粕（农产品）后，即使小麦也出现了多头建仓信号，我也绝对不能做，但我可以去做黄金（贵金属）、国债（利率）的多头。当我持有12个多头头寸后，即使再有什么看多的机会也绝不能做，接下来只能做空。
但是，你去看看网上那些把海龟策略搞成量化的，他们做回测的时候，无一例外，都在用单一品种来做，有的甚至是用股票来做。
然而，交易系统里面最重要的是头寸和资金的管理，根本不是技术面！！！你要双均线判断信号也行，你要用布林线判断信号也行，问题是，你是否像海龟一样分散化？
趋势交易系统，能在期货市场上赚到钱。
现在期货市场上五花八门的交易系统，本质上都是趋势跟踪策略。
但是，趋势跟踪策略在单一资产上表现比较差。
所以，海龟交易系统为什么有效，根本不是神奇的“突破20日高点建仓”，而是这个，是这个！
单个市场，单位头寸上限4个；
相关度高的多个市场，上限6个；
相关度低或不相关的多个市场，上限10个；
单个方向（多头或空头），上限12个。
股票不能做趋势交易，原因在于股票没办法分散化。不要以为买入茅台和迈瑞就是分散化，股票作为一整个大类资产，往往是同涨同跌的，虽然会有某些板块跑出独立行情，但很少。你试图分散化买入20只股票，它们彼此的相关性还是很大，不是期货的那种分散化。在期货领域，农产品和利率，可能真的是不相关的。
所以，别再用技术面的东西来做股票了，你是在错误的道路上越走越远，毫无意义。
天天花时间钻研那些指标，真的赚不到钱。
2，股票做的是动量交易
体会一下两者的差别：
期货做的是趋势交易。
股票做的是动量交易。
啥是动量交易呢？简单来说就是强者恒强，涨得好的股票，继续上涨的概率大。
在A股，这不是很熟悉么？
那些喜欢打板追涨停的，其实就是在做动量交易：今天涨停的，明天大概率连板，那些涨得高的，涨得快的，现在看起来最牛×的，明天大概率继续牛×。
它和趋势交易的表现一样——趋势大概率会继续，牛股大概率会继续牛——但其实是有差别的。
3，为什么有的人在个股的趋势跟随上赚到大钱？
很简单，你只是选对了股票。
你刚好在合适的时候，选了合适的股票，比如前段时间你全仓了英伟达，你以为你在做趋势交易，其实是在选股。
这就对了。
期货的趋势交易系统，你选择什么品种是不重要的，只要趋势出现了，进去就是了，但是当你持有一个头寸时，下一个头寸最好是不相干的。当你做多农产品时，下一个就不要再玩农产品了。你学的那些技术指标，在期货市场是有用的，因为它们是趋势是否形成的信号。
股票的动量交易系统，本质上就靠选股，而不是乱七八糟的均线。
想想国内那帮游资们不就是这样的？呀，这只股票异动了，呀，昨天新闻联播提到XX行业了，搞进去，涨停。它们靠什么MACD了吗？没有。
所以我看完立马给了个5星。
知道自己为什么炒股不赚钱了吗？
你熟读日本蜡烛图技术，熟悉各类指标及其算法，你股龄十几年，都没有用，你在用错误的方法炒股。人家期货玩的东西，你照搬过来，你以为都是图表，都是K线，却不知道在交易系统里面，技术分析是最不重要的环节。你对股票和期货之间的本质差别不了解。
4，熊市就休息
这是第一原则。
在A股，是不能做空的，即使在美股，做空也是有限制的，也比较麻烦。
美股牛长熊短，所以如果做股票交易，就不要像期货一样做对冲，你就当个死多头。如果标配500（大盘）在EMA200之下，那就什么都别做，去休息。
我们的目的是赚钱，不是装×，你的目的是赚钱，而不是为了证明自己是股神。不要在熊市里寻找动量强的牛股，然后证明自己多牛×。在熊市，你就休息。
这是第一原则。
很多人沉迷于方法，却忘了自己要做什么了。
这里出现了技术指标（200日均线），技术指标是可以辅助的，但不是信号。比如大盘在EMA200之上，只是代表现在是牛市，它只是告诉你趋势，不是告诉你可以建仓，记住，它不是信号。
大环境是牛市，动量系统表现会更好，市场更容易送钱，那我就做。
大环境是熊市，船是一起往下沉的。
我的目的是赚钱，我要做锦上添花的事，我不想证明自己技术多牛×。
5，在牛市中选股
大盘是不是在牛市中？是的。满足这个条件，才开始选股。
怎么选？我们知道动量交易的逻辑就是寻找涨得最好的股票，
你可以有很多方法来衡量“涨得好”的股票，比如将最近90天的股价进行线性回归并计算它的斜率。因为线性回归的斜率按货币表示，不好对比不同股票的动量，所以使用指数回归，计算出日均回报额。日均回报额太小，还需要换算成年化回报率。
但是，如果有些股票是突然高开的，会不会影响曲线斜率呢？会。我们希望找到稳定上涨，有持续动能的股票。比如最近受益于猴痘的Bavarian Nordic。
当你回归出曲线的时候，把斜率乘以拟合度，拟合度越低，乘积机会拉低斜率带来的权重。这个乘积就综合考虑到了股票的动量和持续盈利的能力。
C列是股价，D是对股价取对数，E是用Slope对D取斜率。为了在F列中获得年化收益率， 我们需要使用Exp函数来转换回归斜率以得到每日收益率，再计算其250次方（1年250个交易日）就能获得年化收益率。通过RSQ函数计算拟合度，并与其年化收益率相乘。最后根据调整后的年化收益率对股票池中的股票排名。
下一步，剔除非大盘成份股，这里的案例是标普500。因为标普500成份股就是按“动量”法则选出来的——过去表现好的，选进来，表现不好的，踢出去。
到这里已经非常好了，但你可以再加两个过滤条件：
股价在EMA100以下的，踢掉。
90天里有超过15%以上的跳空缺口的，踢掉。
然后根据仓位管理方法自上而下买入，直到用光资金为止。
这可能会造成某个行业过于集中的情况，那么是不是应该限制行业的分布呢？比如要求某个行业的股票不能超过3只？没必要。因为既然是动量，肯定是挑出了某些风口行业、风口主题的，AI表现肯定比银行要好，你没必要放弃有动量的AI而去配置银行。
6，买几手？
前面说根据仓位管理方法自上而下买入，直到把钱花完为止。那么分别买几手呢？
我们希望每只股票都带来一样的风险，所以波动率（ATR20）大的，少买点，反之多买点。
假设我有10万总资金；
我希望，每只股票的风险占比，不超过0.1%（因人而异）；
也就是，每一只股票的日均波幅不超过10万*0.1%=100元；
某只股票的ATR（20）是3.26，意味着它最近20天里，每天平均波动幅度是3.26元；
所以我要买100/3.26≈30股。
虽然有的股票买的多，有的买的少，但整体算下来，每只股票带来的日均波动幅度是一致的。你的资金量最好能买入20只左右的股票，如果太少，波动性比较大。
7，动态再平衡
定期做一次更新，重新计算股票排名。
从新计算ATR，从新计算各个股票的仓位。
然后调整。
你可以每半个月或每个月调整一次即可，注意，这是长线策略。
为了避免频繁换股，你可以给已持仓股票更大的宽容度，比如你准备买入Top20的股票，但你已持仓的某只股票依然在30名以内，可以考虑继续持有而不是替换。但是，你依然可以增加两个过滤条件：
如果投资组合中的某些股票不再是股票池的前20%；
或者低于其100日均线。
就把它剔除。
注意，这里的再平衡分为两个：
投资组合的再平衡：也就是重新选股。
头寸的再平衡：也就是利用ATR重新计算每只股票的仓位。
投资组合再平衡的频率应高于头寸再平衡，你可以每周进行一次投资组合再平衡，寻找需要买卖的股票，然后每月（或每半个月）调整一到两次个股的头寸规模就足够了。也就是说，你要每周做一次选股，先捞进来，但可以每个月用ATR计算一次这些股票的仓位。
每周只选择一天来做交易日（调整日），坚守规则，交易日之外，股票再怎么波动都跟你没关系。每周的这一天负责投资组合再平衡，不符合要求的就踢出去，符合的拉进来，头寸可以粗一点。每个月，再进行一次头寸再平衡，好好利用ATR算一次合理仓位，然后做出调整。
8，关于量化的忠告
不要陷入过度拟合的泥潭。用数据挖掘的方式，找到一个“神奇数字”，比如EMA29和EMA133金叉会涨之类，这是玄学，是对过去的过度拟合，未来表现会让你失望。
用理念、逻辑来开发交易系统，而不是数字。如果你非要去寻找什么神奇指标、神奇数字，就算尝试100次也是没用的，因为本质上是没有变化的。
但是，不是在反对回测，你的策略要加入什么规则，减去什么规则，也是靠回测才知道的。没有回测的交易系统，是在瞎做。
一个好的交易系统，你就算修改了一下数字，它的表现应该也要是没太大差别的。如果你把29均线改成28，它就不行了，那你这个系统大概率也不行，你只是对历史数据做了过度拟合而已。
我们应该“让利润奔跑”吗？ 这个系统让你定期审查，降低高ATR的股票仓位，但是难道我们不应该继续持有一个强势的头寸吗？注意，第一，这一结论并不正确；第二，我们无法依靠几个大道理就过好这一生，因为真实世界远非如此简单，投资亦是如此。
那我们应该“截断亏损”吗？有些交易策略需要使用止损方法，而另一些则不需要，动量策略正是后一类。
克列诺对华尔街的至理名言“截断亏损，让利润奔跑”这句话提出了质疑，他并没有说这句话是错的，但这句话是有适用条件的，不是所有交易系统都要这么干。投资者往往被那些所谓的投资真理、交易经验所迷惑，比如这句名言， 然而这些经验并不是总是有效的。你需要的是运用常识和批判性思维，而不是断章取义的“至理名言”。
林教头的解释：克列诺为什么在这里反对“截断亏损，让利润奔跑”？因为这句话的前提是你在使用趋势交易，然而记住，我们现在在讲的是动量交易，两者不一样。动量交易就是持有动量最强的股票，你要做的是选股、换股，就这样。如果一只股票变弱了，但趋势还在，你是否要“让利润奔跑”？如果你这么干，你失去了投资其他高动量股票的机会，你只是死盯着一只看似还有“趋势”的股票，但你其实能赚更多钱。
不要过度优化，你犯了过度拟合病。如果你用这个策略，结果这几次一买就跌，一卖就涨，也不要乱改。
本系统中出现的数字，比如EMA100，为什么不是EMA150？为什么是90天，不是60天？这些数字是有意义的，但是随机的，如果一个系统要依赖所谓的神奇数字才能发挥作用，它一定没用。
你可以对策略进行鲁棒性测试，多选几个数字（这个数字要有意义，不能乱选，比如90天、60天都挺符合长期策略周期），如果结果差别不大，说明交易系统可行性强。如果某个参数，你变一下就不行了，说明策略有问题，你只是过度拟合。
策略必须是符合逻辑的，而不是依赖某种神奇数字。比如，考虑拟合度（下表的R平方）修正后的选股条件，年化收益率12.4%，那你只考虑拟合曲线的斜率，而不打算用拟合度来修正呢？也行，年化也有12.9%。如果你不做回归曲线，而是单纯用“最近90天的上涨幅度”作为选股条件呢？也行，年化也有12.7%。
