代工，够不够硬核，关键要看代工的是什么，代工的水平有多高！
就拿光伏行业来说，有的代工企业就像拼多多的十八线工厂，拼命卷价格，一直在生死线上徘徊；但是有的代工企业赚钱能力堪比富士康、台积电。
经营硅片代工的高测股份2023年年报显示：报告期内硅片及切割加工服务的毛利率高达43.01%。这家公司在2021年切入硅片代工领域，在2021年、2022年的毛利率分别为28.72%、45.45%。
它为什么能这么赚钱？！
看到上面这张图，你可能会有点蒙。没错，这是科幻剧《三体》里的画面：主角汪淼将纳米级材料做成的细丝——“飞刃”横在巴拿马运河上，在地球叛军的巨轮“审判日”号经过时，被丝滑地切成了一片片，敌人在不知不觉中被大卸八块，从而拯救了全人类。
现在，高测股份这个切片专家，正在把硅片行业的逻辑，大卸八块。
01切片其实很赚钱，隆基中环也汗颜！
在竞争激烈的2023年，多数企业在硅片上的毛利润率估计是个位数。但这，显然不适用于高测股份。
一根金刚线，“切割”十行百业。这是高测股份式的品牌宣言。现在，因为公司的“切技”着实了得，让其下游客户、以硅片双龙头为代表的隆基绿能和TCL中环，其硅片的利润表就像《三体》里的对手一样，不知不觉中就被丝滑地切割了个面目全非，并且对此毫无办法。
从各家光伏企业披露的数据来看，只有隆基绿能在2020年硅片及硅棒综合毛利率超过了30%，其他年份、其他企业，硅片的毛利率都普遍只有10%-20%。
来自高景太阳能招股说明书；收入占比均为当前业务分部占公司当期营业总收入的比重，毛利率均指当前业务分部毛利率。
上面这些企业的毛利率，在高测股份43%的代切片毛利率面前，真的不够看了。
还买啥切片机啊？还要啥自行车啊？天下所有的硅棒，其实都可以交给一线"切割十行百业"的高测股份一切了之——让他包圆了难道不香吗？这样，切片成本肯定还能降下来。
高测股份年报显示：
（1）报告期末，硅片切割加工服务产能规模已达38GW，全年有效出货约25.5GW。
（2）报告期内，硅片切割加工服务的营业收入为17.19亿元。
根据这两个数据可以得出一个简单粗暴的结论：高测每W硅片的代切片收入为6.88分钱。
假如再综合43.01%的毛利率，那么每W硅片的毛利为2.96分钱。2023年，硅片制造企业的每W毛利，又能干到多少呢？如人饮水，冷暖自知。高测股份的高毛利，也体现在公司的净利润率上。
高测股份年报显示：报告期内，公司实现营业收入61.84亿元，同比增长73.19%；实现归属于母公司股东的净利润14.61亿元，同比增长85.28%；实现扣非后净利润14.35亿元，同比增长91.32%！
在光伏行业由夏入冬、大起大落的2023年，高测股份的净利润率竟高达23.20%！这个水平，甚至与头部硅料企业的净利润率有一拼。
当然，高测股份的“切割设备+切割耗材+切割工艺“三块业务，切割设备、切割耗材两块业务的毛利率也很高，分别为32.19%、58.55%，硅片切割加工服务毛利率也只是居中而已。
不同于苦于“催收”的奥特维、捷佳伟创、迈维股份们，高测股份不仅能赚钱，而且还能把钱收回来，应收账款和现金流也都不错。
2023年年末，公司应收账款账面价值为208,524.59万元，占本期末流动资产的比例为26.82%，占本期营业收入的比例为33.72%。应收账款同比增加90.96%。2023年经营活动产生的现金流量净额为11.94亿元，同比增长432.98%。这说明公司在上下游产业链中是处于相对优势的地位。
02隆基中环们，正在消失的护城河
赶碳号最近多次提到，这一轮光伏周期，硅片仿佛成了最没有门槛的赚快钱环节。硅料是重资产投入的化工行业，电池环节需要持续研发以在转换效率上与同行赛跑，组件则需要比拼资金、品牌和渠道。唯有硅片，似乎有钱就能做，而且只需要三四个月就能速成。
可能也正是这个原因，这轮光伏周期中多家企业疯狂扩产硅片，竟然诞生了几匹黑马：高景太阳能、宇泽半导体、双良节能等等。其实，从更早的上机数控（弘元绿能）拼命三郎式的扩张，以及这几个新玩家在硅片领域的大杀四方，就知道，硅片环节的护城河真的不够深了。当年的硅片G2，靠着早年攒下的老本扩产，体量还在，但优势已荡然无存。在这种情况下，还遭遇到行业的垂直一体化，可谓戴维斯双杀。
拉棒从P型到N型，是需要一定技术门槛的——但只要设备足够稳定，其实也不在话下。比如，如果买了晶盛机电的单晶炉，在设备厂调试下，基本就不愁拉不出高品质硅棒。当然，也有知情者透露，某头部企业买了奥特维一批单晶炉，就折腾调试了好一番，耽误了业务节奏——这可能也是奥特维在2023年有不少光伏设备产品仍等待客户验收的原因。毕竟，奥特维的优势领域还是在串焊机。
但是，切片基本上都可以切，只要有切片机。高测股份就是切片机的“卖铲人”。简单地说，高测股份向光伏市场提供切片机设备、金刚线耗材、硅片代工服务。三类业务形成业务闭环。总之，与切片有关的事情，它全都能做。
其中，公司光伏切割设备持续保持市占率第一。
公司年报中这样说：“报告期内，公司加快切片机迭代，新推出GC-700XL切片机、GC-800XP切片机及GC-800X切片机，实现产品多元化，满足客户不同需求，产品竞争力持续领先，市占率稳居第一；GC-GP950L磨抛一体机凭借高精度、大产能等技术优势深受客户认可，市占率跃居第一；GC-MK202R双根环线开方机采用“环线+立式”设计，具备高精度、大产能、自动化水平高等技术优势，报告期内首次推出市场后竞争优势突显，市占率持续第一；GC-MJ706R/908R环线截断机凭借其产能高及自动化优势，产品推出市场后深受客户认可，市占率跃居第一。”
在耗材方面：2023年公司金刚线全年产量约5,600万千米，同比增加65.57%，全年销量（不含自用）约3,800万千米，同比增加51.08%，市占率稳步提升。即使金刚线领域有一堆如美畅、岱勒等一众强手，也不影响公司的赚钱能力。
高测股份的代工毛利率高，肯定与切割工技术有关。企业自己既有一流设备，又有不错的耗材，自然拥有最领先的硅片切割技术。
所以，市场上始终有一个公司竭力否认的传言：高测股份永远会把最先进的设备留给自己用，卖给客户的切片机会落后于自用设备。这样，再叠加上较强的切割技术，每公斤硅料，就能比硅片客户多切出两三片来。
如果在一个领域取得绝对优势地位，完全可以。就像中国算力企业进口的GPU与英伟达自用的GPU，完全不是一个量级的产品一样。
不过，一家龙头硅片企业的市场负责人向赶碳号表示，这种可能性不大。该人士认为，高测股份在2023年取得较高的毛利率，除了高超的切割技术外，与硅片代工模式本身有关。硅料、硅片价格波动剧烈，对行业企业造成不小困扰。另一方面，硅棒产线不能停，且可以长时间储存，但硅片产线随时可以停机，且硅片本身有保质期，库存时间长了就容易氧化。这样，代工模式就受到电池企业的欢迎。同时，他认为2024年高测股份代工的高毛利率不具备可持续性。
03 高测的挑战
赶碳号认为，光伏价格战在理论上会消灭任何一个利润死角。
从主材看，现在硅料很可能要面临新一轮的洗牌。从辅材看，正如隆基总裁李振国在上周的硅片发布会上所说的，就像石英坩埚最终并没有成为卡脖子的产品一样，现在任何辅材和设备上，都不太会卡到中国光伏企业的脖子。
那么，2023年日子仍然不错的代切片、跟踪支架、浆料等等，会否因为进一步深化的价格战而受到冲击呢？
有头部企业向赶碳号表示，以目前市场价格，公司可能会改变策略，在规模与利润之间选择后者。如果很多企业都抱有这样的想法，需求势必萎缩，光伏设备和辅材行业可能也要被迫一起卷。
除了上述挑战之外，随着2024年6月6日东南亚四国关税豁免到期，头部一体化企业已经纷纷在海外建立硅棒硅片产能。但是，与其它辅材企业相比，高测股份全球化的步子显得有些慢了。
公司在年报中披露，“立足于公司整体战略发展规划，公司设立海南高测科技有限公司，作为公司拓展海外业务平台。”
截至2023年底，高测股份这个海外平台仅实缴40万，到年报发布日才完成 1.7亿实缴。到东南亚拉棒产能集中的地方去帮他们代切片，难道就不香吗？
高测股份对2024年的国内市场可能更乐观一些，准备继续大展身手。
年报显示：报告期末，公司硅片切割加工服务产能规模已达38GW，全年有效出货约25.5GW。截至报告期末，“宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目”(宜宾项目总规划是50GW)进入投产准备阶段，预计2024年上半年达产，预计2024年年末公司硅片切割加工服务产能规模可达63GW。其产能规模，已经可比肩硅片行业第二军团。
高测股份称，公司已与通威股份、京运通、双良节能、美科股份、英发睿能、阳光能源、华耀光电、润阳光伏等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系，客户结构持续优化。客户方向似乎集中在“硅棒产能多、硅片产能配比少”的硅片企业， 以及部分电池企业。
不过，高测股份也在年报中程式化提示风险：“在项目运营成熟期，如若出现客户自建硅棒及硅片切割环节产能、客户经营状况发生重大不利变化、客户要求降价、硅片售价下降导致硅片切割环节竞争加剧从而挤压供应商利润空间等不利情形，将会给公司长期经营业绩带来重大不利影响，公司或将出现经营业绩大幅下滑甚至亏损的风险。”
后记
最近几天，除了1、2月份的国内装机数据不错以外，光伏似乎都是坏消息：国内市场组件招标价格继续下跌，政策面上自4月1日起电网将不再承担全额收购光伏发电量。在国外，耶伦已经喊话中国光伏，价格不能再这么低下去，接下来会不会有怎样的贸易政策，尚未可知。
市场不好，代工是一条路，硅片、电池、组件皆可代工，市场中也总有差异化和错配的机会。
正因大家有些悲观，赶碳号才更愿意将高测股份、奥特维、阿特斯、中环新能源等等公司的年报或业绩预告，视为行业的捷报与喜讯——即使内外部环境如斯，也有企业可以实现高增，也有企业能在全球化方面大有作为，也有跨界的新玩家能够杀出一条血路。
前途光明，道路曲折。渡尽劫波，光伏仍在。
再好的时代，也有破产的公司，再差的时候，也有企业能活下来，有的还能活得很好。所以，我们眼中既要看得见蔚来的巨亏，也要看得见比亚迪、华为的逆天。去伪存真，优胜劣汰。这恐怕才是最近一系列文章的意义之所在。
光伏已进入后半程，从高速发展迈向高质量发展。成为新质生产力的代表，光伏任重而道远。
END
