文｜华鹏伟付宸硕孙明新华夏周家禾
8月19日，国常会决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目（包括中广核6台、中核2+1台等），年内核准预期基本落地。其中徐圩核能供热厂一期工程拟建设1台HTR-PM600S高温气冷堆机组及配套设施，这也是全球首台核准的四代气冷堆机组。我们建议关注核电设备（压力容器、核电阀门、特种电机）、乏燃料循环、核电建设等细分环节的投资机会。
国常会决定核准五个核电项目，中广核6台机组获批。
8月19日，国常会决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目（包括中广核6台、中核2+1台等），年内核准预期基本落地。根据中国广核公司公告，中广核集团核准的项目包括：苍南3号及4号机组（华龙一号，单台容量1,215MW）、陆丰核电项目1、2号机组（华龙一号，容量单台机组容量为1,245MW）、山东招远1、2号机组（华龙一号，单台机组容量为1,214MW）。根据国常会披露的信息，中核集团的江苏徐圩1、2号（华龙一号）和1台高温气冷堆（HTR-PM600S）获得核准。根据国电投电子商务平台，各个项目主泵招标时间先后顺序，我们认为国电投获得核准的项目为广西白龙核电项目1、2号机组（CAP1000）。我们认为未来3-5年我国将保持十台左右的核电机组核准节奏，核电装机规模有望进一步扩大，预计到2030年，核能发电量在中国总发电量占比将达到10%，达到目前世界平均水平。
全球首个高温气冷堆项目获批，四代反应堆有望在“十六五”期间加速商业化。
根据国常会公开披露的消息，8月19日核准的江苏徐圩核能供热厂一期工程拟建设2台华龙一号压水堆机组、1台HTR-PM600S高温气冷堆机组及配套设施，这也是全球第一台核准的四代气冷堆核电机组，利好四代主氦风机龙头佳电股份及压力容器供应商海陆重工。我国四代核电技术已达到世界领先水平，根据国家能源局公开披露，2023年12月6日，全球首座模块式高温气冷堆石岛湾核电站商运投产。2023年6月位于甘肃省的2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆获得国家核安全局发布的运行许可证。我们预计到2030年前后，将有相对成熟的第四代核电技术投入商用，根据中国能源新闻网，钠冷快堆是目前技术成熟度最高、最接近商业应用的堆型，也是世界主要核大国继压水堆之后的重点发展方向，相较当前主流的热堆，快堆可充分利用U238，资源利用率提高60-70倍，可使用闭式循环处理次锕系元素和裂变产物，尽管仍有临界安全问题，但快堆的固有安全性显著高于压水堆，同时可采用非能动余热排出。
全球核电产业链共振，国内长周期核电设备景气上行，天然铀、乏燃料处理环节有望实现技术突破。
核电投资规模巨大，内部结构精密复杂，根据中国工业新闻，目前三代机组单GW投资额在200亿元左右，其中设备投资占比超过40%，核岛为电站核心环节，涉及十余种主要设备，在设备环节的投资占比近60%，同时由于核电建设对零部件企业资质、项目经验、供应链安全稳定性要求极高，产业链竞争格局相对稳定，新进入者短时间内切入供应链概率较低，在此背景下长周期核电核心零部件环节有望持续受益于项目审批节奏提速，随着2019年核电项目重启，我们预计2024年后相关零部件企业业绩有望加速释放，同时核电项目将加快建设节奏，核心设备企业在手订单饱满，产能利用率提升将推动企业盈利能力持续改善。
风险因素：
核电政策变动风险；核电投资不及预期风险；核电建设延期风险；国内外核电安全风险；原材料价格大幅波动风险；核心零部件产能扩张不及预期风险。
投资策略：
年内核准预期落地，全球首个高温气温堆机组获批，我们建议关注：1）竞争格局稳定、附加值高的核岛设备环节中的压力容器、蒸汽发生器、核主泵以及核泵轴承等；2）产品矩阵不断完善，单位价值量有望进一步提升的核电阀门环节；3）技术有望实现突破，国产替代前景巨大的乏燃料储运设备环节；4）核电运营；5）核燃料；6）核电建设。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
