牛市中，债市在8月后有较大概率出现阶段性回调。需要注意的是，虽然8月开始债券市场容易发生阶段性调整，但是之后，如果支持债券牛市的底层逻辑不变，债市利率可能重回下行。
总结历史规律，债券牛市大多对应着宏观需求不足和稳增长压力较大，从中期考核角度考虑，如果时间过半任务未过半，年中或者7月政治局会议后往往会根据上半年情况加大稳增长力度，先宽货币后宽财政或者信用，政策后半程发力，结合债券供给或者其他因素，可能带来宏观预期或者宏观数据的阶段性改善。
从机构行为观察，年中之后，该配置和参与的基本都参与了，这个时候机构很难有所保留，一旦出现对债市不利的因素，机构或许会坚定止盈或者止损，由此而增大波动。
观察历史，三季度汇率波动容易增大，或许央行因为内外均衡，或许因为央行需要规范资金空转或机构行为，叠加前述因素流动性可能较前期有所收敛。
所以，牛市中，债市在8月后有较大概率出现阶段性回调。
需要注意的是，虽然8月开始债券市场容易发生阶段性调整，但是之后，如果支持债券牛市的底层逻辑不变，债市利率可能重回下行。
风险提示：基本面变化超预期，增量政策超预期，货币政策和财政政策效果存在不确定性。
