金龙鱼又发布了其2024年的半年报，2023年半年报发布时，我们就看过他们家的情况，前段时间行业内发生了一些特殊事件，我们就再来看一下，金龙鱼这一年来的经营业绩吧。
2024年上半年，金龙鱼的营收继续下跌，跌幅比2023年同期和全年都有所扩大，经营形势比较严峻。
“厨房食品”和“饲料原料及油脂科技”这两大产品系列都在下跌，“饲料原料及油脂科技”在下跌金额和幅度上都要高很多，是其营收下跌扩大的主要原因。
其“厨房食品”主要分为经销和直销两大渠道，2023年上半年时还是经销渠道的销售额更高，2024年上半年两者都在下跌，但经销渠道下跌幅度要快得多，而直销渠道基本稳定，结果就是两者在规模上发生了换位，现在是以直销渠道为主了。
我们以前多次看过金龙鱼的财报，知道他们这些年在大上项目，营收下跌的情况下，才能利用率就是件麻烦事，特别是其2024年上半年的平均产能同比又增长了一成多。
看起来有点严重，只有水稻和小麦加工的产能利用率超过一半，最高的小麦加工业务的产能利用都没有超过七成，最严重的是“油脂灌装”，产能利用率不足三分之一，“油籽压榨”和“油脂精炼”业务比灌装要好一些，但好得不多。如此严重的产能闲置，经营上要说不恼火，估计没人会信，前些年大上项目的时候，包括我在内的很多人都提出了质疑，但就如同我们热衷于修路修桥一样，一旦爱上了就停不下来。
但是，金龙鱼的实力还是比较强的，不管怎么说，2024年上半年还是盈利的状态，虽然没法和高光时刻的那几年比，至少同比还是有所反弹的嘛。
分季度来看，最近五个季度中，四个季度的营收同比都在下跌，唯一有所增长的季度，增长幅度也有限。虽然每个季度都有所盈利，但盈利额度和营收规模相比，确实低得可怜，而且还看不到任何反弹的迹象。
毛利率算是稳住了，没有再下跌，还有小幅的反弹，这是其净利润同比增长的重要原因。但是，销售净利率和净资产收益率都有所下降，最近三年的这两项指标，都是不及格的表现。
分产品来看，核心产品“厨房食品”的毛利率同比小幅提升，“饲料原料及油脂科技”的毛利率不仅是提升，还摆脱了去年上半年为负的尴尬，但其数值仍然偏低。近年来，这一行确实有点难，除了自身所在的行业比较恼火之外，副产品的客户所在的饲料和养殖行业好像更恼火。
从其“厨房食品”分渠道的毛利率对比来看，还是经销商渠道的毛利率要高一些，直销渠道虽然规模更大了，但毛利率更低，而且还在下跌之中。直销的竞争更激烈，特别是在消费者手里钱也不多的经济环境下更是如此。
2024年上半年的总成本与营收持平，毛利率的小幅反弹，根本挡不住期间费用占营收比的上升。期间费用不仅占比在上升，就连金额上都已经超过2023年的一半，更是高于去年上半年。扩大产能规模就会带动期间费用的增长，如果产能规模还无法带来营收增长，这样的结果就是无法避免的。
还好，其他收益方面有12.1亿元的净收益，主要是少量的政府补助和金额较大的“投资收益”（主要是“衍生金融工具”和“处置交易性金融资产”方面的收益），这些收益是其上半年能够盈利的主要原因。想不到一年数千亿营收规模的金龙鱼，现在也要靠金融性质的收益装点门面了。
分季度来看，最近的十个季度中，也只有三个季度出现过总成本超过营收的情况，三年中每年都有一个季度；由于2024年还没有结束，后续还会不会出现这样的情况，暂时还不好说。也就是说，2024年上半年的经营形势比2023年还要严重，真的是在急盼市场回暖了。
最近这几年中，除了2023年，其他各期的“经营活动净现金流”金额都不高，但是这些年的固定资产投资规模却相当大，只有通过持续大额融资来满足这些投资的资金需求。
固定资产的规模大幅增长，2024年上半年的增长幅度有所下降，但在建工程的规模仍然还有103亿元，我们当然有理由怀疑，金龙鱼在有意放慢项目投资的步伐，毕竟产能利用率那么低了，这些新项目建成的急迫性确实不大。
从其单列的重要在建项目看，产能利用率极低的那几类项目确实不多，但在建的少数这类项目似乎也不想放弃。从预算数与2024年期末余额对比看，后续仍然需要大量的资金投入来把这些项目建成，建设的步伐一时还停不下来。
有息负债的规模在2023年末超千亿后，2024年上半年末降了一些下跌，其现金和交易性金融资产仍然高达600多亿元，降一降还是有能力的，但考虑到后续严峻的市场形势，再加上在建的项目还有那么多，也不能降得太多了。
金龙鱼的长短期偿债能力都还不错，前几年的大额投资似乎对其这方面的影响并不大。2024年上半年末应该是主动进行了“缩表”，方式主要就是前面看到的，通过同时降低现金和有息负债等来实现的。
以食用油为主的企业，这两年遇到了不小的问题，行业龙头金龙鱼也受到了严重影响。但是，不得不承认，和同行们比，其实力仍然是极强的，也是最能持续耗下去的。金龙鱼的管理团队这两年很纠结，他们的竞争对手可能更纠结。再这样卷下去，不知道还有哪些行业还没有产能过剩了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
