就像是倒下的多米诺骨牌，过去两年“宝能系”和“雪松系”的接连“爆雷”，给珠三角地区的金融机构带来了连带风险，多家城商行因为向“宝能系”和“雪松系”旗下公司提供的借款违约，出现了贷款不良率快速增加的现象。
广东顺德农商行就受到了“宝能系”和“雪松系”爆雷的拖累，过去三年的贷款不良率呈持续上升的现象。根据后者公布的招股书资料，2021 年末、2022 年末及 2023 年末，顺德农商行中长期贷款不良率分别为 1.15%、0.73% 和 1.99%。
但细数顺德农商行过往三年金额最高的十宗不良贷款，却可以发现“宝能系”和“雪松系”的影子。其中，部分贷款甚至早在2022年、2023年上半年就已经暴露风险，只不过当时财报并未将上述贷款纳入到不良贷款，而是等到了贷款逾期，并正式起诉之后，才被作为“可疑类”处理，进而拉高了贷款不良率。
然而，有可能正是因为这一个因素，顺德农商行的上市时间将进一步延长，上市前景更为黯淡。
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申请上市已经五年
早在2019年，广东顺德农村商业银行股份有限公司就已经递交了上市申请。但是，顺德农商行的上市申请进展却极为缓慢，以至于今年6月底，顺德农商行再次更新了招股说明书。
然而，恰恰是这份上市申请，却显示出，监管层迟迟未对后者的上市申请作出批复，是一个非常正确的选择。
因为，顺德农商行这一版的招股书显示，2023年年末的不良贷款率达到1.99%。而2023年9月递交的招股书披露，截至2023年年中，不良贷款率仅为0.81%。
仅仅半年贷款不良率何以大幅飙升。
一切要从“宝能”和“雪松”两个顺德农商行最大的不良贷款“制造商”说起。深圳深业物流集团股份有限公司（以下简称“深业物流”）是深圳宝能投资集团有限公司旗下钜盛华股份有限公司控股的一家企业。
自2020年开始，后者就是顺德农商行的十大贷款客户之一，截至2023年年末，借款金额已经达到12亿元。
然而，2023年上半年，深业物流就出现了财务危机。
根据启信宝披露的信息，后者早在2023年5月就被深圳担保集团强制执行，其后平安银行、中航信托、西藏银行等都起诉了深业物流，而上述起诉案件发生时间都发生在2023年9月27日，顺德农商行上一次的交表日期前。
而实际上，在交表之后1个多月的11月8日，顺德农商行就起诉了深业物流和广州宝能文化娱乐有限公司、深圳市宝能投资集团有限公司及这些公司的共同实控人姚振华。
实际上，顺德农商行早就发现了“前海系”企业的财务危机。在2023年9月递交招股书时，顺德农商行就已经披露，厦门信托-盈宝 1 号集合资金信托计划及光信-光祺-锦江服务 8 号集合资金信托计划（底层资产融资人为深圳市钜盛华股份有限公司）违约。
作为深业物流控股股东的深圳市钜盛华股份有限公司的债务违约，已经能充分预警深业物流已经存在严重的财务问题。
而按照中国人民银行的《贷款分类指导原则》，只要贷款存在5%以上的损失概率，就应该将它列入次级及以上的贷款。而当时的前海系已经连续多年受困，姚振华本人已经被列为“失信人”，深业物流的上述贷款损失客观上是存在的，而且概率已经超过了5%。
但顺德农商行可能是因为担心贷款不良率将因此上升，而并未在去年上半年进行处理。而是在去年年末直接将其列入“可疑类贷款”处理，并计提了5.5亿元的贷款损失准备。
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延长上市周期成为大概率事件
对于顺德农商行而言，2023年的前十大客户中，存在贷款损失风险的不仅仅是深业物流。同为十大贷款客户的深圳碧盛发展有限公司，也因为控股股东——佛山市顺德区碧桂园物业发展有限公司的债务违约存在较大的风险，截至今年8月，碧桂园的公开被列为执行人数量已有9起，仅执行总金额就有1.08亿元。限制高消费也有三起，目前境外上市平台更已经收到了清盘呈请。
在2023年，顺德农商行还一次性核销了涉及雪松控股的多笔贷款，总金额接近5亿元。不仅如此，广东省农村信用社联合社佛山审计中心对顺德农商行出具的 《审计整改通知书》粤农信联佛山审整改字〔2021〕15号曾提及，该行信用卡业务管理不到位，资产质量面临下滑风险。
目前信用卡贷款业务管理不到位的后果，正在逐渐显现。在今年，顺德农商行的法律诉讼中，信用卡贷款类的诉讼有超过8成的比例。
大量存在违约风险的贷款，不仅让顺德农商行贷款不良率指标“压力山大”，也在很大程度上推后了上市进程。
此前，有观点认为，IPO申请企业需要提供三年的财务报表，在排队等候期间，又需要多次更新财务报表，这就大大压缩了通过会计科目调整，实现财务美化的可能。
相比于创业板和科创板，排队等候期更长的主板，被查实的IPO财务造假案例，无论总量还是比例都更小，反映出排队周期延长的必要性。
在顺德农商行存量贷款的风险开始暴露后，延长IPO的排队等候期，无疑是防范财务洗澡的最佳策略。
葱这个维度看，顺德农商行的 IPO 等候周期可能会进一步延长。
