“地量”反攻 “地价”已现

上周，国内公布了重要的经济数据，7月CPI同比及环比皆超预期回升至0.5%，同比较6月回升0.7个百分点，环比较6月回升0.3个百分点，扣除食品及能源价格的核心CPI环比由6月下降0.1%转为上涨0.3%，国内经济通缩压力得到较大幅度的缓解，带动6月CPI同比及环比超预期回升的主要是涨价因素，既有天气原因造成的猪肉及蔬菜价格上涨，也有能源价格的上涨，更有暑假季节性因素影响，可持续性还有待观察。

做为制造业的PPI，7月无论是同比，还是环比，皆与6月持平，上游的PPIRM好于中游的PPI，7月PPIRM-PPI较6月上升0.4个百分点，这说明工业企业上游经营状况依旧强于中游，而生活资料出厂价格同比7月较6月回落0.2个百分点，说明下游需求端低迷还是制约PPI回升的主要原因所在，价格难以从上游有效地向下游传导，企业继续存在去产能、去库存问题。

7月CPI与PPI不均衡，这是困扰当前与未来经济发展的主要矛盾，CPI的回升既有季节性因素，更有被动涨价因素，并非居民需求旺盛而推动的价格上涨，而是能源、交通、旅游价格等涨价推动，CPI回升的可持续性值得商榷，从PPI的数据看，国内经济还在继续筑底过程中，还不能因7月CPI超预期而就断言国内经济已走出底部，还需要货币政策及财政政策继续发力，如此国内经济才能够真正走出底部，政策释放还在进行中。

从7月CPI及PPI公布后，A股继续缩量盘底运行，但7月经济数据却左右了A股的结构行情走势，受涨价因素影响，本周煤炭、有色等资源品股价表现相对强势，农林牧渔、医药板块等走强，与经济相关性较强的房地产、建筑建材等却大幅回落，市场结构分化继续强化，市场对未来国内经济走向的分歧依旧较大吗，这是7月CPI、PPI公布后，大盘继续底部徘徊、难以放量上行的原因所在。

本周二，央行在公开市场操作中，开展了3857亿7天期逆回购操作，操作利率维持1.70%不变，当日仅有6.2亿逆回购到期，这就意味着央行释放3850亿短期流动性，意在缓解当前市场流动性压力，但本周四有4010亿MLF到期，届时央行如何续作，是放量续作，还是缩量续作，这才是决定中期流动性的关键，也将决定阶段内央行能否再度降准。

我们的观点是，由于央行在之前已完成了一轮降息周期，而CPI已开始触底回升，美联储还未有开启降息周期，考虑到人民币兑美元汇率的稳定性，短期内央行不会再降息，但能否降准则备受市场关注，毕竟当前市场流动性压力仍较大。

目前，由于经济下行压力较大，市场笃定央行还会继续降息，债券市场在出现了长期国债端的非理性套利投机行为，央行通过融债做空方式对债券市场的投机套利行为实施打击，同时在二季度货币政策执行报告中多次提示债市风险，提出要对金融机构持有债券资产风险敞口进行压力测试，这意味着央行正在将投机资金从债券市场驱赶出来，从长债走势看，债券市场见顶是大概率事件。

我们认为，投机资金若能够从债券市场流出，在经济仍在筑底过程中，对A股应是利好，A股流动性有望得到改善，加之政策宽松的预期依旧不断强化，有利于A股中期走势，A股中期走势不悲观。

周二，A股盘口特征为“二八”现象与“八二”现象不断交互，盘中热点不断快速转换，A股继续缩量窄幅震荡运行，沪深两市量能再创2020年5月25日以来“新低”，股价再创3174点调整以来新低，可谓“地量”复“地量”，“地价”复“地价”，真正“地量”到底是多少，真正“地价”在哪里，不确定性反而不降反升。

但我们注意到，今天大盘通过盘中跳水方式，创出3174点调整以来新低，而盘中再创新低之际，明显有场外资金流入，有些股票不随大盘盘中跳水，反而快速拉升，大盘随之收复当日失地，以上涨报收，大盘60分钟MACD指标连续三次底背离，日线MACD指标连续三次底背离，这说明市场杀跌动力并不足，这说明A股的底就在2845点附近，向下空间非常有限，上涨空间有望打开。

近日的盘口特征是，大小市值股之间共振，周期与成长共振，经过漫长的调整后，A股市场终于从“跷跷板”现象，转向了共振，这为A股后市上涨行情创造了条件，周二大盘尾盘放量上攻，引领大盘上攻的恰是券商板块，A股见底是大概率事件，不必纠结哪个点位是最低点，底是底部，不是最低点，最低点谁都抄不到。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、半导体、医药、新能源、教培、军工、AI及底部未创新低股，回避仍有补跌风险股。