在内外掣肘下，A股成交额最近再次创下了5600多亿的年内新低，这也是近两年的新低。市场情绪又一次来到冰点！
中信建投策略团队发现，短期看，国内基本面疲弱，海外动荡期尚未确认完全结束。
A股投资者情绪指数近几日再次回落即将跌入恐慌区。
资金动向：外资持仓红利的权重明显回升
信达证券根据对北向资金的红利风格敞口统计，北向资金长期在红利风格上维持正暴露，且北向在红利风格上的敞口调控对红利行情有一定的定价权。
该机构发现，截至8月9日，北向资金红利风格暴露度为0.83，上月值为0.76，意味着北向持仓中红利的权重相较前期有明显回升。
图表：中证红利绝对收益与北向资金持仓红利风格暴露。来源：信达证券，统计区间为2022.07.05-2024.08.09
图表：中证红利超额收益与北向资金持仓红利风格暴露。来源：信达证券，统计区间为2022.07.05-2024.08.09
机构观点：红利仍然具备“避险”和“胜率”优势
5月以来，中证红利指数之所以走低，源于机构盈利兑现的原因，也有分红季的季节性影响。
中信建投发现，5-7月是A股的分红季，大量的分红导致股价除权，拉低了中证红利指数的价格。如果考虑现金分红收益，红利板块的跌幅没有看上去那么大，仍然体现出一定的防御属性。
图表：5-7月分红季，中证红利全收益明显跑赢中证红利指数。来源：中信建投证券
中信建投认为，当前仍需立足防御，守住“胜率资产”，首选红利风格，作为重点关注方向和底仓品种。
主要基于以下三点：
1）红利占优的底层逻辑未被破坏。经济长期弱势、利率不断下行和机构资产荒这三大驱动因素未变；
2）当前红利板块性价比仍然较高。以股债息差框架进行分析（即考虑股息率-10年期国债收益率，反映长债收益率下行时期高股息资产性价比），当前中证红利指数的股债息差为2.93%，处于近十年81.7%分位水平，高于2022年年初，性价比仍然较高。
图表：中证红利-股债息差。来源：中信建投证券
3）跌出了向上空间。5月下旬以来，中证红利指数出现了明显调整，目前已经回到年线水平。
不过，看好红利风格的各家机构，对红利风格并不盲目的整体看多，认为细分方向各有千秋。
比如，中信建投策略团队指出，红利风格内部有其板块轮动规律：
1）红利质量类（即红利+增长方向，以食品饮料、医药、家电为主）：在当前市场风险偏好不高的背景下，表现可能受限；
2）而煤炭、石油石化等资源品红利资产：可能受到商品价格波动的影响，后续盈利和分红不确定性上升；
3）以电力、电信运营商、国有大行、高速公路为代表的稳定红利资产：在当前企业盈利预期下修，海外“动荡期”尚未结束，国内机构面临资产荒的背景下，由于其防御性优势，仍然应该作为主要的底仓品种。
近两年持续看好资源股的民生证券策略团队，也指出，在红利内部可能会出现分化：
1）资源红利及传统制造业红利：资源红利此前由于实物消耗预期走弱而下跌较多，分子端的盈利预期已经伴随了无风险利率的下降而下降，那么此时利率上行同时伴随着实物消耗预期的修复，只是分子和分母端的赛跑，或许反而形成了弹性；
2）而对于以银行（以四大行为主）为代表的金融类，资产端受益于利率的上行，考虑到静态的股息率仍较高，分子、分母端的影响抵消后影响不大；
3）之前红利缩圈中表现更好的公用事业类红利，短期有估值再定价的压力，但是中期看实物韧性仍是重要支撑。
申万宏源策略团队继续维持“三分法”观点看高股息（红利风格）：
1）周期方向：从特朗普交易维度看，利空【能源】价格的预期已经形成，美国大选尘埃落定前，都难有证伪特朗普政策导向的窗口，缺乏打破负面逻辑的契机，继续提示周期高股息中期调整磨底；
2）银行方向：等静态高股息有资金支撑，但博弈难度增加；
3）其他高股息资产：短期调整，但无风险利率下行 + 分红比例提升/稳定分红方向，中期逻辑并未破坏，此时做中期配置正当时。
综上，在红利细分行业的选择上，申万宏源策略认为：电力燃气选股可以适当扩散，高速公路，家电和核心白酒都可以在股息率合适的位置做配置。
申万宏源，兴业证券以及华泰证券等机构都提到，港股高股息配置的优先级仍高于A股。
港股红利的性价比体现在：从港股的高股息资产AH股的股息率来看，H股较A股股息率（近12个月）更高；AH溢价处于历史较高位置，港股具备较高的性价比；细分到各个高股息行业，H股的PEPB分位数更低。（数据来源：兴业证券，华泰证券）
图表：当前A股/H股各行业指数PE（TTM）、PB（LF）所处2010年以来的百分位
我们从资金流向上也可以看到：南向资金已连续26周正向净买入港股，本年合计净流入4,043亿元人民币，或正在驱动港股脱离底部泥沼。
你看好哪个方向的红利资产呢？评论区说说你的看法。
附港股红利类相关ETF：
华夏基金在管的ETF中，不乏挂钩港股红利相关指数的，主要覆盖行业为银行、公用事业等。投资者可以结合最新的市净率、股息率和AH溢价，选择性价比相对较高的方向。
1、恒生红利ETF(159726)
标的指数为恒生中国内地企业高股息率指数（指数代码：HSMCHYI.HI），当前PB仅0.54倍，股息率6.89%，指数主要覆盖行业为银行（19%）、公用事业（15%）、石油及天然气（8%）。
2、港股通金融ETF（513190）
标的指数为中证港股通内地金融指数（指数代码：H11146.CSI），当前PB仅0.38倍，股息率7.42%，指数主要覆盖行业为银行（66%）。
3、港股央企红利ETF（513910）
标的指数为中证港股通央企红利指数（指数代码：931233.CSI），当前PB仅0.48倍，股息率7.05%，指数覆盖行业较为均衡，主要为银行（21%）、非银金融（13%）、石油石化（10%）、通信（10%）等。
4、港股国企ETF（513810）
中证香港内地国有企业指数收益率（指数代码：H11153.CSI），当前PB仅0.55倍，股息率6.67%。指数覆盖行业主要为银行（38%）、石油石化（17%）、通信（14%）等。
主要参考资料：申万宏源、中信建投、华泰证券、兴业证券、民生证券等最新策略观点
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T+0特别风险提示：上述ETF作为跨境ETF，实行T+0回转交易机制(即当日买入，在交收前可以于当日卖出)，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。上述ETF投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。
