我们今天来看一家搞芯片设计的上市公司财报，芯原微电子（上海）股份有限公司（股票简称：芯原股份）2001年成立，2020年8月在上交所科创板上市。是一家依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。
芯原股份的业务范围覆盖消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等行业应用领域。芯原股份拥有多种芯片定制解决方案，包括高清视频、高清音频及语音、车载娱乐系统处理器、视频监控、物联网连接、智慧可穿戴、高端应用处理器、视频转码加速、智能像素处理等。
2024年上半年，芯原股份的营收同比下跌了两成多，这是在2023年下跌基础上的再次下跌。对于这两年非常热门的芯片行业，芯原股份这一年半的表现，确实让人有些意外。
2024年上半年，只有芯片设计业务还有13.5%的增长，并超过“知识产权授权使用费”成为第二大业务。除此之外，包括“量产业务”、“知识产权授权使用费”和“特许权使用费”等业务都在同比下跌之中，特别是核心的“量产业务”下跌幅度还很大。
从其2024年上半年与2023年全年产品所供应的行业来看，物联网、消费电子和工业方面的应用占比下降；数据处理、汽车电子和计算机及周边的占比增长，特别是汽车电子的增长幅度比较大。仅仅过了半年时间，变化就有这么大，说明其业务的稳定性还不是太强，企业应该还处在成长期的阶段。
最近一年半的营收下跌，对芯原股份的盈利能力造成了严重影响，2023年大亏了3亿元，2024年上半年就差不多达到了2023年全年的亏损额度了。好不容易在2022年才实现了像样点的盈利，看着要走上良性循环的模式了，接着就来了这么一出，不仅是投资者，可能芯原股份自己也是很沮丧的。
从2023年以来，除了2023年二季度之外，另外五个季度都是亏损的。仅仅是刚亏损的一个季度，就把2022年全年的盈利一次性“报废”，要命的是，从2023年三季度开始的持续一年的亏损，都超过了刚开始亏损季度的额度。如果一定要说2024年二季度的亏损额度已经比前三个季度明显下降，这倒是事实，算不算喜讯，就由大家自己判断了。
芯原股份的毛利率虽然也有波动，但在四成以上的水平上基本稳定，最近一年半还有所增长。亏损的主要原因应该是没有达到规模效应的营收额度下限，而不是毛利率太低了，这个我们后面再看。哪怕是其可能走向良性循环的2022年，销售净利率和净资产收益率也是不及格的水平，其他的年份，在这方面的表现，只能是可以算一个数出来而已。
芯原股份的期间费用支出非常庞大，虽然主要的支出都是对未来发展非常有利的研发支出，在2022年以前，研发费用增长，但由于营收增长更快，其占营收比就会下降，就会走上良性循环之路。不管是多么牛的企业，支出的项目也会量入为出，特别是进入稳定发展模式之后，持续靠烧钱是不可能长久的。
2023年和2024年上半年的营收下跌，当然是计划外的，因为芯原股份在安排研发费用的时候还是按前几年的增长模式来进行的。然而，市场是无情的，当营收持续下跌之后，研发费用占营收比从三成增长至四成，2024年上半年竟然达到了六成。短期内还可以通过临时融资来解决这方面资金需求，时间一长，特别是国内的这些传统金融机构，不见得就愿意为这些他们看起来较高风险的业务持续提供大额融资支持的。
我们经常都听到有些人在说，芯片企业是靠高昂的补助生存的，其实从芯原股份的情况看，这方面的补助其实很有限，主要是很多企业都有的“增值税进项税加计扣除”和某些产业园区的补助。相反的是，信用减值损失一直都不低，特别是2023年的金额较大，客户给不起货款的情况，看来还不少。
芯原股份分季度的毛利率波动幅度比较大，这可能和我们前面看到的分产品和下游行业的变化幅度较大有关，但最近三个季度的情况相对稳定，只是稳中有跌的形势并不是那么乐观。主营业务盈利空间方面的表现就更加夸张了，在营收最低的2024年一季度，总成本都是营收的1.66倍了，离现在最近的2024年二季度的情况相对要好一些，但离盈利仍然有较远的距离。
芯原股份只有极少的年份有过“经营活动的净现金流”为净流入的情况，大多数的期间都在往经营里面填入资金。如果是传统企业，营收增长太快的时候是这样，当增长变慢的时候就会回收资金了，而芯原股份几乎都是需要占用。
应收类的业务款项增长是关键，2023年营收下跌，这方面的占用减少，情况马上就好很多，2024年的大额占用又开始了，这次的麻烦是营收下跌中的增加占用，说明给客户的信用期更长了。
现在看来，芯原股份的长短期偿债能力都还是很强的，现金也相对充裕，承受行业下行的能力还不错，但是严峻的形势如果没有好转，这些指标的下滑是很快的。如果不马上开始节流，没有外力的支援，资源就会在两三年内耗尽，甚至更快。
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