一、在本周，美股市场经历了单日最高跌幅（周一）——单日最高涨幅（周四）的巨大震荡，这个市场显现出来的“惊人韧性”让人觉得十分惊讶
1、但是，我的第一个疑问也会随之产生，为什么会在整个市场下跌的过程中，实值的看跌期权会出现亏损？
我想这是很多人忽视掉的一个看似没有意义的小细节。这种情况的出现，代表市场对VIX（波动率）的压制已经到了极端的地步。为什么要不惜一切代价压制VIX？
2、随后就是周四市场的股市大涨，而且大摩、高盛等等大机构纷纷出来表态，声称套利交易平仓已经接近尾声。
而随后的USDJPY美元兑日元也强劲开始升值。
但是，我的第二个疑问也随之产生。整个市场都认为流动性恢复了，但是为什么代表美国国内流动性的2年期美债收益率还在一直在上涨（上涨意味着流动性偏紧）？而且隔夜交易时段中T-Bills的间隙交易短期波动较大，频频发生异常，尤其是在全球市场交易时段内？
（T-Bills是指美国财政部发行的短期国债（国库券）。间隙交易是指在市场流动性不足时出现的价格跳动或差距（gap）。隔夜交易时段中出现的间隙交易通常意味着在全球其他市场如亚洲或欧洲市场交易的时间段内，由于市场参与者较少或市场情绪波动，导致价格出现突然的变化。这种现象表明市场流动性较低，可能导致价格剧烈波动。）
然后，我又查询到了截止8月7日的RRP数据，最新数值为2866.6亿美元，RRP正在快速被消耗。
（纽约联邦储备银行逆回购数据）
也就是说，市场的流动性并没有恢复正常，尤其是昨天，美元指数+美元兑日元汇率再次从高点147区间跌至146区间。
3、昨晚，用“数红色绿色”的方法来判断美股涨跌的方法，在市场交易的三分之二时间段内都奏效。
虽然昨天美股是绿色收盘，但是在盘前，Mag7已经转跌，美股主力期货也同样转跌，盘中经历了较大的波动，如同红绿灯一样频闪，直至最后两个小时才开始上涨。而之所以后期重回涨势，是因为突然出现的大量看涨期权，正如我所说的，有一种力量在维护“平衡”。
收盘时，Mag7中英伟达下跌0.21%，英特尔下跌3.81%。道琼斯上涨0.13%，纳斯达克100上涨0.54%，标普500上涨了0.47%。
但是盘后，原本上涨的微软，谷歌，Meta也纷纷开始下跌。
二、我们手里拿了一堆散乱的拼图，有流动性、美债收益率、美元指数+美元兑日元汇率，还有各种资产的价格，美股、美债、大宗商品，黄金白银
它们之间缺乏明确的逻辑关系，仿佛缺失了一片最重要的能将所有拼图联系在一起的“碎片”。
而我想，我已经找到了这个最重要的“碎片”——就是“衰退预期+通胀失控预期”，美国不允许市场定价这种预期。
我来解释我的观点并且逐一“举证证明”。
1、美国目前面临的最大麻烦是“债务”——债务的发行和债务的偿还，两者两位一体
在本周，美联储刚刚经历了10年期/30年期长期美债拍卖的重大失败。两场的高达3个基点以上的尾差，只代表一个含义，就是投资人认为“风险补偿不够”，也就是说，你让我借钱给你，但是给我的回报太低，不足以弥补借贷的成本和风险。
那短期国债呢？我们来看1年期美债收益率（US01MY），一直在悄无声息的上涨，而且我从周线图看，它始终位于200日均线的上方，也就是说，市场预期未来利率会继续上升。对于短期国债，投资人也在要求更高的补偿。
耶伦一直以来最重要的工作，就是控制收益率曲线，她的核心目的，就是通过对短端和长端利率的操纵，来保证美债发行（节约成本是放在第二位的）。
但是，这里有一个前提，就是不能让市场定价“衰退预期+通胀失控”。这个预期包括：
通胀预期上升：
财政赤字和债务负担恶化：
全球流动性和避险情绪变化，投资者减少对美国国债的需求；
货币政策反应不足。美联储的货币政策无法应对经济衰退+通胀压力的双重挑战。
因为一旦定义这个预期，就会出现现在的情况，长短端对收益率的要求会同时提高。也就是说，整个收益率曲线不是所谓的“陡和平”的问题，而是可能整个收益率曲线会整体上移。
而一旦美债收益率曲线整体上移，就会出现大麻烦，因为这等于包括美国政府在内的全部实体的融资成本都会上升。
按照我之前的推理，套利交易平仓的引爆点在于美国内部，当因为“衰退预期”导致资产价格暴跌，甚至形成“违约”的时候，套利交易开始坍塌。而套利交易的连锁反应就是流动性的瞬间被抽干，当泡沫被刺穿，结果就是“万物皆下跌”。
美国政府必须迅速处理这个风险，否则，如果任由事态恶化，市场真正定义“衰退+通胀”的预期，整个大厦就会坍塌。
但是，美联储不能降息，因为如果在此时降息，将会证明“通胀+衰退”的预期兑现。
所以，要怎么办呢？
他们采用的方法是，把“问题藏起来”。
怎么藏？藏到日本、英国或者G7的其他国家去。
2、我搜寻到了一张图表，这张图表代表了英格兰银行（BOE）和短期回购（REPO）机制。
看到了吗？短期内，这个回购机制的中被借用的资金量是成抛物线式的飙升。
短期回购机制是干什么的？提供流动性的。
它允许参与者以高质量、高流动性的资产作为交换，借入为期一周的中央银行储备。
“该机制的定价为银行利率（Bank Rate），结合一周的期限，这有助于通过确保银行在货币市场上无需支付高于银行利率的价格来借入储备，从而使短期市场利率保持与银行利率一致“。
这个短期回购机制接受的抵押品分为AB两级，A级主要是美债和英债，而B级抵押品，接受G7，包括日本在内的全部主权和央行债务。
因此这张图表显示，大量的流动性正在从英格兰银行中被抽走。
那么为什么，继美国、日本之后，流动性要从英国来抽调？因为绝大多数场外衍生品交易都是在英国发生，英国从法律上故意放松对这一类实体的监管，所以大量的银行、投资机构包括私募基金都会在英国设立实体，来从事这一类的交易。
三、所以，所有零散的拼图终于可以拼凑在一起：
美国经济实质性的衰退——套利交易产品平仓——美联储无法降息——保持美国股市+债市的平衡，避免衰退+通胀预期被市场定价——从其他国家抽取流动性（这是前半场）
不过，这个路径还有最重要的一个问题，就是我如何确定美国经济实质性的出现衰退？
1、两个证据：第一个证据，对冲基金已经建立13年以来最大的商品净空头仓位；
2、第二个证据：短期利率现在已经完全反应经济衰退的预期。
这个图表非常、非常重要。在任何时候，我们都可以优先“信任”信用交易商的选择。
（信用交易商Credit Traders，是专门从事与公司债券、国债、抵押贷款支持证券MBS、信用违约掉期CDS等固定收益产品相关交易的交易机构。他们的主要交易主要集中在信用市场，即涉及债务工具的市场）
为什么信用交易商值得信任：很简单，信用市场通常被认为是反映经济状况的领先指标。信用交易商对债券价格和利差的变化特别敏感，这些变化往往可以准确反映出经济的潜在风险或衰退迹象。
我来详细解释一下这张图表的内容：它显示了从1989年至今，市场对未来6个月的联邦基金利率（Fed funds rate）的预期定价与经济衰退预期之间的关系。
*红色曲线：6个月远期联邦基金利率定价
*黄色虚线：软着陆门槛（Soft landing threshold）
*红色虚线：衰退门槛（Recession threshold）
关键点是
*衰退门槛：
当红色曲线下降到“Recession threshold”（衰退门槛）以下时，市场预期未来会出现经济衰退。这通常意味着市场对未来的经济增长非常悲观，利率定价低于正常水平。
*软着陆门槛：
当红色曲线处于“Soft landing threshold”（软着陆门槛）和“Recession threshold”之间时，市场预期经济可能会放缓，但仍有可能避免衰退。这种情况下，经济增长可能会减速，但不会急剧下滑。
当前市场状况：
图表中显示，最新的红色曲线已经跌破“Recession threshold”，这表明当前市场已经完全定价未来6个月内出现的经济衰退。
这张图表显示出来的结论就是：
市场对未来经济前景非常悲观，认为经济衰退几乎是不可避免的。
3、还有一个最核心的一个要素是，美联储只能在经济未陷入衰退时降息，才能起到让股市重回强势增长的作用，而如果不消除衰退预期，市场在降息后会大跌而不是重新大涨。
这张图表显示了在美联储降息之后，标普500指数的平均表现，并根据是否发生经济衰退进行了对比分析。
深绿色代表未发生衰退时的表现；浅绿色代表发生衰退时的表现。
目前，美股是支撑民众信心、消费能力、企业利润以及资本利得税（政府收入）最核心的来源。
四、最后，这套“危机应对解决方案“的核心可以描述为：
1、从其他国家抽取流动性——承托美国股市债市——消除衰退预期——美联储降息——回补抽回的流动性。（这是后半场）
看起来合乎逻辑，但是有两个大问题：
被抽走流动性的国家或央行在这段期间内，如何弥补巨大的亏空，以及如何承担巨额的损失？
在机构已经开始定价 “衰退预期“的时候，要付出多大的代价，才能消除这种预期？
2、那么，这种情况有什么影响？
未来，黄金的上涨速度会开始启动，白银会受衰退预期的拖累，需要更多的时间重回正轨，大宗商品面临更大的下行压力，美股和美债要视美联储的“平衡能力”，任何一个小角度的倾斜，都会导致极大的价格波动。
而对于A股而言，分化会更加的明显，结构性行情会越来越突出。当然，市场整体的预期也会变得更加神经质。
在写完这篇文章，要准备发出的时候，我看到一则新闻：“最大的隔夜股票交易平台Blue Ocean已暂停运营，直至8月16日，即所有股票、期权到期日”。
对风险要有敬畏之心，巴菲特之所以伟大，从来不是因为他赚钱最多，而是因为他在这个市场上活的最久。
PS：可能文章中会存在一定的错漏，因为我现在还是很困。
