文/刘振涛
杭州联合农商行的股权再度流拍了！
8月5日，阿里资产拍卖平台信息显示，杭州联合农村商业银行股份有限公司（下称“杭州联合农商行”）约3199.30万股股权因无人出价而流拍了。杭州联合农商行这3000多万股股权拍卖价格为2.56亿元，这场拍卖有28000多人围观，但是无人出价。
据了解，杭州联合农商行的这3000多万股，已经是第3次公开拍卖流拍了。此外，阿里资产拍卖平台显示，除了这3000多万股股权外，近期还有许多批杭州联合农商行的股权在拍卖，数量加起来超过10笔。
杭州联合农商行的前身为杭州联合农村合作银行，成立于2005年2月5日，2011年1月5日，“杭州联合农村合作银行”整体改制为“杭州联合农村商业银行”。
截至2024年6月30日末，杭州联合农商行总资产达5256.11亿元，资产规模排在农商行的前列。
作为一家规模超5000亿的农商行，杭州联合农商行早在2017年就启动IPO计划，不过在2020年完成上市辅导工作后，却迟迟没有下文。2023年2月，杭州联合农商行又再次启动二次上市辅导，杭州联合农商行的IPO之路何时才能完成呢？
股权频频遭拍卖，3000多万股股权三度流拍
从阿里资产拍卖平台的竞买公告来看，这次杭州联合农商行流拍的3000多万股股权持有人是北京天瑞霞光科技发展有限公司（下称“北京天瑞霞光”）。天眼查数据显示，该公司目前已经破产。
杭州联合农商行2023年年报显示，截至2023年末，北京天瑞霞光是公司的第6大股东，持有公司6541.43万股股权，持股比例约为3%。
北京天瑞霞光持有杭州联合农商行3%的股权，早在2020年2月就公开拍卖，当时的起拍价为8亿元，但是因为暂缓拍卖而中止了。直到北京天瑞霞光宣布破产后，其持有的3%杭州联合农商行股权被拆分成多个标的进行司法拍卖。
阿里资产拍卖平台显示，2024年5月至6月，北京天瑞霞光持有杭州联合农商行的股权就有多个标的在进行拍卖，包括230.7万股权、100万股权、430.7万股权等。这些拍卖的标的部分被撤回，部分流拍了。
这次北京天瑞霞光持有的杭州联合农商行3000多万股权进行拍卖，已经不是第一次了。数据显示，2024年7月18日曾进行拍卖，起拍价格为3.13亿元，最终无人出价而流拍；2024年7月27日，这笔3000多万股股权第二次拍卖，起拍价为2.82亿元，较第一次打了9折，但依旧无人出价而流拍了。
2024年8月5日，北京天瑞霞光持有的杭州联合农商行3000多万股权第3次拍卖，起拍价为2.56亿元，较第一次拍卖价格打了8折，但依旧无人出价而流拍了。
值得注意的是，梳理阿里资产拍卖平台的情况，不只是北京天瑞霞光持有杭州联合农商行的股权在拍卖，其他股东持有的杭州联合农商行股权也在拍卖。
统计拍卖情况，金都房产集团持有杭州联合农商行的536.81万股股权分成了15笔在拍卖。其中，1笔约为46.81万股股权，起拍价格为341.7万元，其他14笔都是35万股股权拍卖，起拍价格为255万元左右。
资料显示，中联资产评估集团在2024年5月，对金都房产集团持有的约711.81万股杭州联合农商行股权进行评估。评估报告释出的信息显示，在2018年12月18日，金都房产持有的约686.6万股杭州联合农商行股权就被质押冻结了，质权人是浙江稠州银行杭州余杭支行。
评估报告显示，金都房产集团发生了经营危机，无法还款导致债务违约，被稠州银行杭州临平支行申请强制执行。
并且，阿里资产拍卖平台显示，金都房产集团持有杭州联合农商行的股权在2023年就多次进行公开拍卖，不过都以中止和流拍结束。
除了金都房产集团，还有部分杭州联合农商行的小股东持有的小股权也在进行拍卖。结果也是无人出价而流拍了。
杭州联合农商行股东持有的公司股权被频频拍卖，侧面反映了杭州联合农商行的 股东稳定性存在挑战。而杭州联合农商行一直在为IPO上市而奔波，股东的稳定性存挑战可能会带来影响。
两度上市辅导，IPO何时完成？
杭州联合农商行也有上市的梦想。
公开资料显示，2017年5月，杭州联合农商行就已经与中信建投证券签署了上市辅导协议。2020年11月，中信建投证券对杭州农商行的上市辅导工作完成。
中信建投证券彼时在辅导工作总结报告中表示，杭州联合农商行各方面的运行已基本规范，不存在影响发行上市的实质问题，具备发行上市的基本条件”。
不过，在杭州联合农商行完成上市辅导工作后，却迟迟没有了IPO新的进展情况。直到2年后，2023年2月，杭州联合农商行公告称， 再度接受中信建投证券的上市辅导，根据上市辅导备案报告，于2023年5月结束辅导。
不过目前，杭州联合农商行的IPO计划依然没有新的实质进展，并且中信建投证券的上市辅导工作依旧在继续。
Wind数据显示，2024年上半年，杭州联合农商行的总资产达5256.11亿元，实现营业收入61.52亿元，同比增长6.45%，实现归母净利润23.96亿元，同比增长24.63%。公司的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.56%、10.24%、9.15%，均高于监管部门的要求。杭州联合农商行的不良贷款率为0.92%。
从整年份来看，2021年至2023年，杭州联合农商行实现营收96.64亿元、106.99亿元和111.9亿元；实现归母净利润26.42亿元、34.7亿元和43.53亿元。
从业绩表现和资本充足度来看，杭州联合农商行业绩稳定增长，资本较为充裕，有足够的IPO底气。
为何完成了上市辅导工作，杭州联合农商行的IPO却没有实质进展，还要再度进行上市辅导呢？
梳理发现，杭州联合农商行分散的股权以及股东质量情况，可能是其IPO路上的阻碍。
据杭州联合农商行2023年年报，2023年末，杭州联合农商行的总股本为21.8亿股，股东总数共计3583户。其中，企业法人股东84户，持股比例65.06%，自然人股东3499户，持股比例35.94%。
此外，在杭州联合农商行公布的14位大股东中，持股比例超过5%的仅有3位。分别是持股10%的杭州市金融投资集团、持股9.99%的杭州杭氧控股、持股9.5%的福信集团，其余的主要股东持股比例都比较低。
从杭州联合农商行的股权情况来看，公司的股权比较分散。股权的结构情况是IPO监管部门关注的重点，较为分散的股权可以避免大股东权利过于集中带来的“一言堂”式管理模式，在一定程度上降低企业经营风险。但是，股权过于分散，则很容易带来治理结构不清晰和决策效率低等问题，还可能导致控制权发生变化让企业出现重大权属纠纷等。
此外，股权拍卖成功时间无法预见，接盘股东还涉及突击入股的问题，新股东的身份也是监管关注的重点。
据2023年年报，2023年，杭州联合农商行就发生了38笔股权转让，实施利润分配前发生股权转让15笔，转让股份10767.2551万股；实施利润分配后发生股权转让23笔，转让股份1042.602万股。这也侧面反映了该行的股权分散。
除了股权分散外，杭州联合农商行股东质量也存在挑战。年报数据显示，2023年，杭州联合农商行被司法冻结股份为11716.055万股，占到总股本的5.37%；质押股份为24157.4896万股，占到总股本的11.08%；被质押股权涉及司法冻结的股份为 11279.6448 万股，占总股本的 5.17%。
杭州联合农商行的14位重要股东中，有3名存在股权质押情况，分别是第三大股东福信集团、第10大股东浙江华威建材集团、并列第10大股东浙江南太湖控股集团。其中，福信集团持有的20714.3942万股杭州联合农商行股份中，有98.27%都被质押了。并且，公司的第6大股东北京天瑞霞光已经破产，持有的公司股权也被公开拍卖。
中信建投证券发布的第6期辅导进展报告显示，在辅导期内，中信建投证券积极督促杭州联合农商行完善公司股权、公司治理等事项，对新股东及时办理确权手续，督促辅导公司进一步加强股权管理、把关股东资质。
并且辅导进展报告还显示，中信建投证券接下来会继续协助杭州联合农商行完善公司股权、公司治理结构和内控制度。
综合来看，杭州联合农商行的业绩稳定增长，成为公司IPO的底气，但是分散的股权、股东资质、以及频频变更的股东情况，或许是其IPO的一个阻碍。杭州联合农商行想要IPO顺利完成，在股权治理上要下大功夫。
