天风证券股份有限公司孙海洋近期对索菲亚进行研究并发布了研究报告《23年业绩稳健，整家战略驱动成长》，本报告对索菲亚给出买入评级，当前股价为15.53元。
索菲亚(002572)
事件：公司发布2023年度业绩快报
23年实现收入116.7亿，同增4.0%；归母净利润12.6亿，同增17.9%；扣非归母净利润11.5亿，同增22.5%；
23Q4实现收入34.7亿，同增5.4%；归母净利润3.0亿，同增16.1%；扣非归母净利润2.4亿，同增29.8%。
公司整家战略渗透助推各品牌客单价提升，新渠道持续发力，整装渠道、米兰纳品牌保持高增，23年营业收入稳步增长。
24年多品牌、全渠道、全品类战略稳步推进
分品牌来看：1）索菲亚：延续整家套餐营销策略，促进全品类融合；整装渠道经销+直营模式并行，赋能经销商及装企，强化全品类布局；
2）米兰纳：保持快速开店的模式，加快覆盖下沉市场；将橱柜和家具家品融合至整家套餐；
3）司米：目前经销体系调整基本告一段落，24年进行终端门店布局，紧抓设计师渠道和装企渠道的建设；
4）华鹤：加快终端招商、建店进度，拓展设计师渠道和装企渠道。
分渠道来看：公司通过整家策略提升客单值；整装渠道经销+直营并进，赋能经销商及装企，加大橱柜布局力度；工程渠道持续优化客户结构，加大海外市场拓展。
降本增效成效显现，23年盈利能力逆势提升
23年受益于原材料价格下降，且降本增效成果显著，板材利用率、人效提升，公司毛利率同比改善，归母净利率为10.8%，同增1.3pct，24年净利率有望进一步提升。
调整盈利预测，维持“买入”评级
此前公司发布员工持股计划拟激发员工积极性，有望逆势提升市场份额。根据2023年度业绩快报，以及考虑地产后周期家装需求复苏节奏，调整24-25营业收入及利润预测，预计24-25年归母净利分别为13.6/15.7亿元（前值分别为14.4/16.7亿元），EPS分别为1.41/1.63元/股，对应PE分别为11/10X。
风险提示：需求复苏不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，业绩快报仅为初步测算结果，具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.08。
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