摘要：
现货跟随期货跌破8万元，意味着供应过剩的形势愈发严峻。锂价的持续低迷在冲击行业盈利的同时，有望倒逼亏损企业加快产能出清，重构新的供需平衡。
撰文 | Penn
→这是《环球零碳》的第1171篇原创
作为锂电产业的核心原材料，被称为“白色石油”的碳酸锂，其价格走势始终备受市场关注。
近日，碳酸锂期现货价格不断创下新低，成为了市场热议的焦点。虽然不同机构之间的报价存在小幅差异，但锂价跌破8万元/吨已经没有悬念。
截至8月5日，SMM电池级碳酸锂市场均价为8.05万元/吨，富宝锂电、上海钢联追踪的价格则分别来到了7.9万元/吨和7.95万元/吨。期货市场上，与现货关联度最高的近月LC2408合约，8月5日结算价也来到了7.99万元/吨。而碳酸锂期货主力合约LC2411也在8月2日盘中触及7.96万元/吨的低点，再度刷新上市以来新低。
自2022年11月价格达到近60万元/吨的高点之后，碳酸锂价格呈不断走低趋势，2023年4月，电池级碳酸锂价格击穿20万元/吨的防线。今年以来，电池级碳酸锂价格在经历一季度的宽幅震荡后，在4月份价格逐步稳定在11万元/吨左右。
但自5月中旬开始，碳酸锂价格开启震荡下跌模式。6月11日，电池级碳酸锂最低报价跌破10万元/吨，此后跌势一直延续至今，近3个月时间，跌幅超过30%。此轮下跌对产业链影响几何，未来锂价又将走向何方？
图说：碳酸锂现货、期货合约价格走势 来源：五矿期货研究中心
01
锂盐厂商利润骤减
锂价不断走低，令众多锂盐厂商今年上半年业绩大幅下滑，甚至亏损。
在行业下行周期中，已发布业绩预告的十余家锂企业绩明显下滑，其中“锂矿双雄”天齐锂业、赣锋锂业双双由盈转亏，上半年共亏损将近70亿元，业绩表现最为惨淡。
赣锋锂业从去年同期的58.5亿元净利润，一举跌落至亏损7.6亿元~12.5亿元，同比下降112.99%~121.37%。天齐锂业则预计上半年净亏损48.8亿~55.3亿元，与上年同期盈利64.52亿元相比出现惊天反转，同比大降175.64%~185.71%。
此外，盐湖股份、雅化集团、永兴材料等多家企业虽未出现亏损，其盈利同比也出现了不同程度的下滑。其中，盐湖股份预计2024年上半年净利润为17亿元至23亿元，同比下滑66.65%~54.88% 。永兴材料预计上半年盈利7.1亿~8.2亿元，但同比下滑56.93%~62.70%。而雅化集团预计上半年净利润仅0.8亿~1.2亿元，同比下降高达87.38%~91.58%。
图说：部分锂电产业链中上游企业半年预报 来源：星球储能所
对于上半年盈利状况大幅下滑，不少企业在业绩预报中均将原因归结于受锂产品价格大幅下滑影响。
赣锋锂业表示，公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited（PLS）股价下跌，产生较大的公允价值变动损失。同时，受锂行业周期下行影响，锂盐及锂电池产品价格持续下跌，虽然产品出货量同比增加，但公司经营业绩同比大幅下降。天齐锂业也表示，受锂产品市场波动的影响，公司锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降。
此外，永兴材料提到，公司锂电新能源业务中，碳酸锂的价格与去年同期相比大幅下降，受此影响，公司归属于上市公司股东净利润同比下降。盐湖股份在公告中指出，因上半年氯化钾及碳酸锂产品市场价格下跌，公司业绩较上年同期下降。雅化集团则表示，锂行业市场价格上半年持续下跌，且锂盐产品价格跌幅大于锂原料价格，公司经营业绩较去年同期下降幅度较大。
02
当前价格已触及成本底线
针对本轮碳酸锂价格的下探，有业内人士表示，根据部分下游厂商提前给出的排产指引，8月份电池级碳酸锂需求端并无明显增加，市场担忧“旺季不旺”，观望情绪浓厚。
事实上，当前的碳酸锂价格，已经触碰到锂矿公司的成本底线。
据中信证券分析，2024 年全球锂资源成本主要集中在 10 万元/吨以下。分地区来看，南美盐湖及中国盐湖成本分布在 2.5~6 万元/吨之间；澳洲锂矿成本在 5~8 万元/吨之间；中国锂云母和非洲锂矿成本在 6~11 万元之间。
图说：2024年全球锂资源成本曲线 来源：中信证券研究部
截止今年上半年，碳酸锂价格已经突破12万元/吨（自有锂云母成本线）和9万元/吨（外采锂精矿成本线）两道防线。如今碳酸锂价格进一步跌破8万元/吨，这意味着即使是拥有较多锂矿资源的锂盐厂商也要开始面临亏损风险（成本区间在6~8万元/吨）。只有成本线最低的盐湖提锂厂商（3~6万元/吨）相对安全，仍然存在利润空间。
由于锂价持续走低，进入6月中旬，外购锂辉石、锂云母的加工企业利润就已经降为负值，面临亏损。以8万元/吨的价格为例，上海钢联以不同原料成本测算结果显示，8月2日锂辉石制碳酸锂的即期利润为-0.75万元/吨，以锂云母为原料的即期利润则是-2.04万元/吨。
而此时，成本端稳定的盐湖提锂企业却已经可以实现4万元/吨的盈利，生产成本大多在6~7万元/吨的一体化企业也能勉强保持盈利，不至于亏损。
某锂电企业内部人士表示：“预计短期内碳酸锂的价格看不到回暖的迹象。事实上，我们公司按照现金成本计算，还有一点薄利，但如果按照全流程成本计算，其实已经处在亏损状态了。目前公司内部会根据价格去控制产量，同时内部降本增效。但是，从市场的产量来看，公司的产能并不大，也无法做到控制价格。”
03
供应过剩，价格仍有下探空间
在需求端并未有明显变化的同时，碳酸锂的供给却面临着过剩的问题。
7月31日，研究机构安泰科资深专家范润泽在安泰科2024年有色金属市场报告会上指出，今年二季度起，国内产量和进口量均在增加，导致每月锂盐供应出现过剩，且过剩量都在上万吨级别，基本面走势明确，接下来的“金九银十”期间可能引起产业链下游补库，帮助减少锂盐过剩量，但进入11月和12月，锂盐供应或将再度进入大幅过剩局面，全年平衡预计过剩约10万吨。
范润泽说道：“锂价跌到目前的水平，很大程度上兑现了供需不匹配和季节性需求淡季的预期。2024年国内碳酸锂产量预计达65万吨，同比增加41%，其中下半年供给端可能有更多增量释放，锂价或将在下半年跌至年内最低点。”
图说：碳酸锂产量及产能利用率 来源：金元期货投资咨询部
富宝锂电高级研究员李睿也表示，从基本面看，当下提锂利润已然倒挂，但盐厂并未出现大规模的减停产，碳酸锂基本面弱势集中体现在供应压力上。李睿认为，供应出现实质性收缩需要看到矿端减产，但当前碳酸锂价格仍未倒逼矿端产能出清，因此短期碳酸锂价格仍有进一步下行动力。
平安期货有色板块首席研究员车国俊也表示，展望下半年，在供大于求格局下，碳酸锂市场供需失衡，持续下行价格可能会迫使部分企业减停产，从而在一定程度上缓解市场的供应压力。考虑到当前市场库存预计延续累库趋势，去库存化进程陷入困境，碳酸锂价格或将继续探底，行业产能去化也相对缓慢，碳酸锂价格大概率会跌破8万元大关，考虑到成本支撑影响，底部暂看7.5万元/吨一线。
后续如果锂价能够进一步下跌，则有望加快行业整体产能的去化速度，进而建立起供需关系的新平衡。
只有当售价低于成本时，才有产能全面收缩的可能。光大期货指出，而如果长期均价处于7.7万元/吨及以下的市场价格，才会更大可能引发供应上的收缩。此外，当市场长期均价保持全球锂资源成本曲线的75%分位线，即6.5万元/吨及以下水平时，才有可能引发矿山大规模减产，从而扭转当前的供需结构失衡局面。
“除去格林布什（雅保、天齐共有）外，其他矿山产出矿的提锂成本基本集中在每吨6万元~7.3万元。”富宝锂电指出，若碳酸锂跌破该成本线，倒逼产能出清或将成为现实。
若以第一个 Bald hill 停产项目作为上轮出清周期的信号，整个上轮锂矿出清周期为2019 年8月至 2020年10月，持续约 15 个月。在新一轮锂矿出清的行业淘汰赛中，谁能穿越周期笑到最后，让我们拭目以待。
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参考资料：
[11]工业能源圈-期现货同步跌破8万元关口，碳酸锂价格还有下探空间吗？
[12]https://mp.weixin.qq.com/s/gyo4AaoNwWo0fvJ16VN7Aw
[13]https://mp.weixin.qq.com/s/CF4XwUY5hbrQ0HsOIDiekw
[14]20240802-五矿期货-碳酸锂月报：磨底不止
[15]20240805-金元期货-碳酸锂周报：基本面缺乏支撑，碳酸锂再创新低
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