回望2024上半年，经济增速下行、房地产行业不景气、老龄化加剧、AI技术爆炸等，宏观因子扰动因素层出不穷……避险成为主旋律，黄金、煤炭等资源品和高股息资产均上涨，十年期国债到期收益率下探（净值上涨）。进入2024下半场，宏观政策有何预期，资产行情又将如何演绎，海内外配置如何把握主线，国投泰康信托2024年下半年财富配置方略系列，与您一起探究。
? 科技板块投资机会展望
Q1
今年上半年科技板块表现如何，为什么海外和A股差异巨大？
▎高博远：
2024年上半年，全球科技资产表现分化加剧。以英伟达为代表的海外科技巨头股价持续上行，A股科技公司股价伴随市场弱势震荡，大家可以观察到代表性的费城半导体指数和A股的电子等行业指数走扩。
产业上，Open AI等发布代表着大模型智能化程度持续提升，美国互联网巨头军备竞赛式的AI资本开支，拉动全球半导体复苏周期斜率超预期上行，按照最新世界半导体贸易统计组织预测，2024年全球半导体销售额有望增长16%，达到6112亿美元。在电子产业的全球分工上，芯片在美国、服务器在中国台湾、存储在韩国、国内主要以消费电子制造为主。
本轮AI投资主要集中于数据中心供应链，集中在英伟达产业链为代表的芯片公司，而A股大部分公司以消费电子为主，没有享受到显著的景气度扩散，同时在弱复苏的宏观背景下叠加流动性收紧和极低的市场风险偏好，上半年A 股科技板块表现有些差强人意。
Q2
下半年，科技产业投资主线预计将围绕什么展开？
▎高博远：
做投资，我们一定要深刻理解所处的时代背景和产业机遇。
宏观上当前全球经济增长乏力，发达经济体通胀压力难以快速缓解，海外市场利率长期维持高位。我们亟需新的科技变革拉动产业增长，那么当前的AI大模型就是新的生产力提升工具，有望驱动全球科技进入新一轮的创新周期；
同时，大国间博弈和区域性地缘冲突持续，美欧制造业加速回流，美国联合盟友构筑“高墙小院”对国内的先进半导体制造、关键设备材料、设计软件等进行打压。可以看到，国家对于半导体为代表的科技企业支持力度空前，大基金三期的金额超过预期。外部的围追堵截反而倒逼国内半导体等卡脖子环节追赶，诞生了一批具备核心技术的“硬科技”企业。
Q3
具体看好哪些细分领域？
▎高博远：
下半年，我们主要看好科技行业AI产业链、国产半导体自主可控、生物医药科技三个方向：
首先，AI 的产业趋势依然明朗强势，算力需求明显增长，产业链核心公司业绩持续超预期。
台积电刚刚公布的2024年二季度业绩再次超市场预期，并预期下季度营收环比增长10%，上调全年营收同比增长超过25%。相关产业链可持续看好。
同时，需要关注苹果和微软两家科技巨头的端侧AI应用的进展，一旦下游需求打开，将再次提升算力空间。
消费电子方面，当前手机的换机周期已经接近史上最长的4.8年，AI手机和AI PC落地也将推动本轮消费电子更换周期的高度，A股大量的消费电子企业将从中受益。
自动驾驶，可以将其视为AI应用的延伸，特斯拉ROBOT TAXI、萝卜快跑的商业L4自动驾驶快速推进，将带来投资机会。
其次，看好半导体自主可控。
当前国产替代进入深水区，在政府和产业界的共同努力下，国内成熟制程半导体产业链自主可控将加速，并保持对先进制程的追赶。随着制程升级也将带来产业链价值量的提升，2024至2025年，半导体自主可控方向有望与半导体周期向上共振。
最后，生物医药科技公司的投资机会值得关注。
生物医药科技公司通常研发周期长、投入大、费用高，海外的利率下降将带来投融资持续的边际改善，远期收益率的贴现率变化也对收益率有积极影响。我们的观点是——关注技术和产品领先的海外生物科技公司，国产创新药作为新质生产力的代表，对外授权强劲增长，港股和A股创新药的投资机会值得关注。
