=====承接上文=====方案二：从存贷款业务角度分析个人及对公业务特征对未来净息差的影响同时，我们还通过对今年上半年表现出企稳的两家银行的分析中发现了另一个对净息差未来走势判断的方法和思路。首先我们先来看这两家真正实现了净息差回升的银行

王贤纯：董老师一直在讲：中国的股市只有走出长牛、慢牛、微波动，才能走向健康，才能实现用股市创造消费，从而拉动经济的战略目标。924行情以来，真正活跃的又是那些概念股，还有所谓的做梦股，跟董老师所规划的这个路径好像有一些出入。中国股市的牛市好

中国股市在政策推动下发生了惊天动地的重大反转，国庆长假期间，凌通盛泰投研团队对当前股市报复性上涨进行分析研究。绝对和相对低估是中国资产发生战略大反转原因恒生指数及恒生国企指数在不到10个交易日实现了35%的上涨，且成交量最高放大了5倍。美国

谁是价值投资者之父呢?用咱们中国的俗话说就是价值投资的爹非格雷厄姆莫属,是什么催生了格雷厄姆的思想?背景是什么？在格雷厄姆提出价值投资理论之前，大多以“技术分析”和“股价走势”为主，不成体系，直到格雷厄姆之后才把价值投资非常系统的讲述出来，

近期，银行股板块的调整引发了投资者的广泛关注，特别是在经历了两周的显著回调后，许多投资者的情绪波动明显。面对这一局势，董老师认为，有必要向投资者传递正知正见。我先分享一个真实的案例。在8月中下旬，许多直接投资的机构——也就是资金方，纷纷寻求

大家好，我是董宝珍。8月末，我和团队成员应国内几家上市券商的邀请，前往上海进行交流与探访。期间，我们讨论了业务合作的可能性，并收集到一些值得分享的重要信息。史无前例的投资者失望与市场变化公募基金遭遇前所未有的赎回潮券商通过自身服务能够敏锐地

每日经济新闻发表一篇文章《机构投资不应该在四大国有行上报团投机》，此文反映了每日经济新闻这家媒体及以及文章作者对股市的理解深度远远逊色于修鞋的鞋匠，也远远逊色于捡垃圾的，二者简直就是活宝正在误导中国投资人。这话听上去像是骂人颇不符合老董的风

在中国党管一切,党有多种生存基础,军队是他的生存基础,在经济层面也有经济基础，中国有企业是中国式现代化的物质基础。而党控制下二级市场交易的时候，竟然神奇的一幕发生了，党扶持起来金融部门，把党物质基础给打到破产价，这就是银行低估的大白话。前期

各位投资者，大家好：今天，我想与大家探讨一个重要的思考：从“流氓机构时代”到“理性机构时代”的转变。01引发思考的契机上周，我的一位前同事，现任国内某头部券商的员工，来到我们公司交流。他们公司正在进行业务转型，这一转型引发了我的深刻思考。令

你会愿意以大幅折价购买一栋建在流沙上的房子吗？原价500万的房子，现在只需要100万。你会买吗？可能有人会被折扣吸引，但理智告诉我们，这样的投资最终只会让你血本无归——房子沉陷，你的钱也会随之消失。任何人如果因为折扣而购买这栋房子，都是愚蠢

主持人：刚刚您提到并回答了我的问题，您认为支撑银行股继续上攻的主要催化因素是政策资金的引导。那么，您更看好国有大型银行，还是股份制银行？董宝珍：我想先指出，我们A股市场中所有上市银行的整体估值几乎都未超过6倍市盈率，或许有一些误差，但大部分

在这种情况下，有了这个逻辑，假如接下来引领中国股市的不是低估值，或者过去的模式没有任何质变，换汤不换药，比如说把市场维持到三千点后，中国政府资金又不管了，任由市场发展，那么会发生什么？券商将再次成为控制市场方向的主导力量，那么券商最终所希望

一、弱体制关联型低估vs强体制关联型低估尽管所有的国有企业都有政府的支持和严格的进入壁垒，但它们与政府的日常运营关联程度不同1.弱体制关联型低估：典型行业：石油、电力、煤炭。政府干预：政府管控进入壁垒和基础商品价格，但不干预日常运营。2.强

资金正在聚集低估值板块当前，低估值板块已经全面引领了各个行业。长江电力的市盈率已经接近30倍，分红率仅为2.7%，与茅台相仿，显示出其估值已经泡沫化，根本不再是高股息低估值，而是中高估值低股息。然而，长江电力的股价依旧在上涨。为何长江电力在

到此一年多的时间里，中国高层经历了大规模喊话推动中特估发展战略未果，然后在危机中亲自入市集中巨资买低估，亲自下场做示范来实现自己的中特估发展战略。但市场资金却仍旧我行我素。图5基金重仓前20大走势凌通盛泰团队构建了公募基金持股市值最大的前2

（一）崩溃催生造就股市转折，条件已具备我们已经找到了逻辑思路。逻辑上的悲剧变成了现实的悲剧，国家、社会、老百姓和金融市场都遭受了惨重的损失。根本原因是大资金没有买入低估值股票，导致我们陷入了深渊。要摆脱这种困境，走向健康的逻辑出路，唯一的方

（一）低估值股票大幅上涨、高估值股票下跌、一部分退市首先，它一定不是全面上涨，而是同时出现上涨、下跌以及退市的情况。你将有机会见证这种情况逐渐接近国际市场的状态。国际市场的牛市通常也不是全面普涨的，而是局部上涨，另一些则下跌。举个例子，美国

（一）百年来中国金融一直受困于：政府和市场彼此两张皮！垃圾股又拉升起来背后的本质是反映和延续了中国上百年来始终是政府和市场民间资本两张“皮”。市场资金完全不按照政策资金的方向走，政策拉低估没人参与。上图照片上的人是盛宣怀的对手——胡雪岩。胡

王贤纯：董老师，银行和宏观经济的联系紧密，目前我们应该采用5年期、10年期，还是20年期的市净率（Pb）分位点来大致判断银行股的价格高低？您认为哪个时间段比较合理？董宝珍：这个问题的核心是如何确定银行的合理估值中枢。以5年、10年、20年的

今天看到一篇文章《投资银行股：李录向左董宝珍向右》，点评了投资银行股的情况，文中论述基本准确，我再补充几点。我论述的方式是对比分析，看各银行的经营特点，对比的标的分别是作者文中对比的两家，加上宇宙行和四家城商行，共7家银行进行对比。先来看总